أكملت IREN تمويلاً بقيمة 3.6 مليار دولار أمريكي! ارتدّ سعر السهم بنسبة 7.6% في يوم واحد عاكسًا اتجاه الهبوط.

أعلنت شركة تعدين البيتكوين IREN يوم الأربعاء أنها ستجمع 3.6 مليار دولار من خلال بيع الأسهم وإصدار سندات قابلة للتحويل، بهدف تسريع نشر الحوسبة لتلبية الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي. بعد الإعلان، ارتفع سهم IREN خلال جلسة تداول الأربعاء بنسبة 7.6% ليصل إلى أعلى مستوى عند 44.25 دولار، وأغلق في النهاية عند 43.96 دولار بارتفاع قدره 6.9%. وكان السهم قد تراجع بأكثر من 15% يوم الثلاثاء بعد إعلان الشركة عن خططها لزيادة رأس المال.

التحليل الكامل لهيكلة تمويل IREN البالغ 3.6 مليار دولار

(المصدر: IREN)

قالت IREN يوم الأربعاء إنها ستطلق خطة إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 2 مليار دولار، مع بيع أسهم إضافية لجمع 1.63 مليار دولار أخرى. أصبح هذا الهيكل التمويلي المختلط أكثر شيوعًا بين شركات تعدين البيتكوين، حيث يوازن بين انخفاض تكلفة التمويل بالديون ومرونة التمويل بالأسهم. تتيح السندات القابلة للتحويل للمستثمرين تحويل السندات إلى أسهم في ظل شروط معينة، وهو ما يصب في مصلحة المُصدر في الأسواق الصاعدة (إذ يكون سعر التحويل عادة أعلى من سعر السوق الحالي)، ويصب في مصلحة المستثمر في الأسواق الهابطة (إذ يمكنه اختيار عدم التحويل والحصول على الفوائد).

وأوضحت الشركة أنها ستستخدم جزءًا من حصيلة التمويل بالأسهم لإعادة شراء السندات القابلة للتحويل. هذه الاستراتيجية تشير إلى أن IREN تسعى لتحسين هيكل رأس المال لديها، عبر استبدال الديون القديمة مرتفعة التكلفة بديون جديدة منخفضة التكلفة، أو تقليل الديون عبر تمويل الأسهم. هذا النوع من الإدارة النشطة للديون يوفر دعمًا أساسيًا لتعافي السهم، من خلال تقليل المخاطر المالية للشركة.

وستستثمر الشركة أيضًا 174.8 مليون دولار في عقود خيارات محددة السقف (Capped Call) للحد من مخاطر التخفيف وزيادة ثقة المساهمين في السهم على المدى الطويل. خيار السقف هو أداة مشتقات تقلل من تخفيف حقوق المساهمين الحاليين في حال تحويل السندات إلى أسهم. ببساطة، إذا ارتفع سعر السهم بشكل كبير وأدى ذلك إلى تحويل السندات إلى أسهم، يمكن لخيار السقف أن يعوض جزئيًا هذا الأثر، ويحمي مصالح المساهمين الحاليين.

تفاصيل هيكلة تمويل IREN

إصدار السندات القابلة للتحويل: 2 مليار دولار

جمع الأموال من بيع الأسهم: 1.63 مليار دولار

إجمالي حجم التمويل: 3.63 مليار دولار

خطة إعادة شراء السندات: باستخدام جزء من حصيلة تمويل الأسهم

استثمار في خيارات السقف: 174.8 مليون دولار (للحد من التخفيف)

هذه الاستراتيجية المتعددة المستويات للتمويل والتحوط تُظهر نضج إدارة IREN في التعامل مع أسواق رأس المال. مقارنة بالإصدار المباشر للأسهم أو السندات، يوفر هذا المزيج توازنًا أفضل بين حماية مصالح المساهمين الحاليين، وخفض المخاطر المالية، وتوفير رأس المال للنمو.

ديون شركات التعدين والتحول نحو الذكاء الاصطناعي كاتجاه جديد

بدأت المزيد من شركات التعدين في التحول نحو الذكاء الاصطناعي عبر الاستدانة لتلبية طلب السوق. وقدّرت مجلة “مينينغ” في أكتوبر أن 15 شركة تعدين مدرجة بلغ إجمالي إصداراتها من الديون والسندات القابلة للتحويل في الربع الرابع من 2024 حوالي 4.6 مليار دولار، وفي بداية 2025 حوالي 200 مليون دولار، وفي الربع الثاني من 2025 نحو 1.5 مليار دولار. تمويل IREN البالغ 3.6 مليار دولار هو أحد أكبر الصفقات المنفردة في هذا الاتجاه، ويعكس تموضع الشركة الجريء في مسار التحول إلى الذكاء الاصطناعي.

تقوم منطقية هذا التحول على أن ربحية تعدين البيتكوين تعتمد بشدة على سعر البيتكوين وصعوبة التعدين، وهذان العاملان شديدا التقلب. في المقابل، يتزايد الطلب على طاقة الحوسبة لتدريب واستدلال نماذج الذكاء الاصطناعي بشكل انفجاري، مع نمط إيرادات أكثر استقرارًا وقابلية للتوقع. شركات التعدين تمتلك بالفعل بنية تحتية ضخمة لمراكز البيانات، واتفاقيات تزويد الطاقة، وأنظمة تبريد، وهي أصول يمكن تحويلها بسهولة نسبيًا لخدمة الذكاء الاصطناعي.

أعلنت IREN أنها ستستخدم التمويل “لتسريع نشر الحوسبة لتلبية طلب الذكاء الاصطناعي”، ما يشير إلى أن الشركة ترى مسارًا تجاريًا واضحًا من تعدين البيتكوين إلى تأجير طاقة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. شركات التكنولوجيا الكبرى مثل Microsoft وGoogle وMeta تسعى بجنون وراء وحدات معالجة الرسومات (GPU) وموارد الذكاء الاصطناعي، ومستعدة لدفع أسعار مرتفعة لتأمين التوريد طويل الأجل. بالنسبة لشركات التعدين التي تملك البنية التحتية، فهذه فرصة تحول تاريخية.

لكن هذا التحول يواجه أيضًا تحديات. المنافسة في سوق الحوسبة للذكاء الاصطناعي تتصاعد، فهناك شركات تعدين أخرى تتحول، إلى جانب شركات الحوسبة السحابية المتخصصة ومصنعي الشرائح الذين يندمجون رأسيًا في هذا المجال. يجب على IREN أن تثبت قدرتها على تحقيق قاعدة عملاء مستقرة وهوامش ربحية معقولة في هذا السوق التنافسي. حجم التمويل البالغ 3.6 مليار دولار يظهر جدية IREN في هذا الرهان، لكن قدرتها على التنفيذ ما زالت بحاجة للإثبات.

مخاوف التخفيف ومؤشر كريمر العكسي

إصدار الأسهم والسندات غالبًا ما يخيف المستثمرين، إذ إن إصدار أسهم جديدة يؤدي إلى مخاوف التخفيف وانخفاض قيمة الحصص الحالية. هذا يفسر لماذا تراجع سهم IREN بأكثر من 15% يوم الثلاثاء بعد إعلان خطط زيادة رأس المال. ردة فعل المستثمرين الأولى عادة ما تكون سلبية بسبب القلق من تخفيف ملكيتهم وانخفاض ربحية السهم وحقوق التصويت.

لكن ارتداد السهم يوم الأربعاء قد يكون مرتبطًا بإعادة الهيكلة الشاملة لميزانية IREN. بعدما استوعب السوق تفاصيل خطة التمويل، أدرك المستثمرون أن الأمر ليس مجرد جمع أموال، بل إعادة هيكلة رأس مال مدروسة. إعادة شراء السندات القديمة، الاستثمار في خيارات السقف للحماية، والوضوح في استخدام الأموال (توسيع قدرات الذكاء الاصطناعي وليس تغطية خسائر) كلها تفاصيل ساهمت في تغيير المزاج السوقي.

علق المحلل المالي في CNBC جيم كريمر في منشور على X يوم الأربعاء قائلاً إن على مساهمي أي شركة تتحمل ديونًا، مثل IREN، بيع أسهمهم. وأضاف: “عاد عام الاستثمار السحري. الآن هو الوقت المناسب لبيع أي سهم لشركة تجمع أموالاً (مثل IREN) أو لديها عمليات بيع ضخمة من الداخل. انتبهوا جيدًا!!!”

لكن مستخدمي X سرعان ما أشاروا إلى “تأثير كريمر العكسي” الشهير على الإنترنت، حيث ترتفع الأسهم التي ينتقدها كريمر. كثيرًا ما ثبت خطأ نصائح كريمر الاستثمارية، وأصبح الأمر مزحة متداولة. هذا التأثير العكسي قد يفسر جزئيًا ارتداد سهم IREN—فعندما ينصح كريمر بالبيع، يتجه العديد من المتداولين للشراء.

ورغم أن الظاهرة تبدو هزلية، إلا أن لها أساسًا نفسيًا في السوق. فآراء كريمر كمحلل إعلامي غالبًا ما تعكس إجماع المستثمرين الأفراد. وعندما يسيطر الذعر على الأفراد، يتجه رأس المال الذكي للشراء في الاتجاه المعاكس. لذا أصبحت تعليقات كريمر السلبية مؤشرًا عكسيًا يشير للمحترفين لاحتمال وجود فرص شراء بعد البيع المفرط.

إصلاح فني بعد التراجع من قمة 62 دولارًا

(المصدر: Google Finance)

تراجع سهم IREN من أعلى مستوياته التاريخية فوق 62 دولارًا في أكتوبر ويتداول حاليًا بالقرب من 44 دولارًا، بانخفاض يقارب 29% عن القمة. هذا التصحيح وفّر نقطة دخول معقولة للأموال الجديدة. من الناحية الفنية، بعد كسر الدعم الرئيسي يوم الثلاثاء، شهد السهم ارتدادًا يوم الأربعاء مصحوبًا بارتفاع في حجم التداول، وهي علامة مبكرة على تحول الارتداد الفني إلى انعكاس في الاتجاه.

بعد إتمام التمويل البالغ 3.6 مليار دولار، ستتعزز ميزانية IREN بشكل ملحوظ، ما يدعم السهم على أساسيات قوية. سيكون لدى الشركة تمويل كافٍ لتوسيع بنية الذكاء الاصطناعي دون الحاجة لمزيد من التخفيف في المستقبل القريب. هذا الاستقرار المالي مهم جدًا للمستثمرين المؤسسيين، إذ يزيل حالة عدم اليقين الناتجة عن التمويل المستمر.

بالمقارنة مع القطاع، يتجاوز حجم تمويل IREN جميع شركات التعدين الأخرى. فإجمالي إصدارات الديون والسندات القابلة للتحويل لـ15 شركة تعدين مدرجة في الربع الرابع من 2024 هو 4.6 مليار دولار، بينما استحوذت IREN وحدها على نحو 80%. هذا الفارق في حجم التمويل يعكس طموح IREN الكبير في التحول، فهي لا تختبر السوق بحذر بل تراهن بالكامل على سوق الذكاء الاصطناعي.

مع ذلك، لا يمكن تجاهل المخاطر. فحجم التمويل الهائل يعني أن IREN يجب أن تنجح في التحول وتوليد تدفقات نقدية كافية خلال السنوات القادمة، وإلا قد تتحول الديون إلى عبء قاتل. على المستثمرين مراقبة تقدم IREN عن كثب، بما في ذلك توقيع عقود الذكاء الاصطناعي، وتقدم بناء مراكز البيانات، وتحقيق الإيرادات الفعلية. فقط عند تحقيق هذه المعالم واحدًا تلو الآخر، يمكن اعتبار تمويل 3.6 مليار دولار قرارًا استراتيجيًا حكيمًا.

بالإضافة إلى ذلك، قد تنخفض ارتباطات سعر سهم IREN مع سعر البيتكوين تدريجيًا خلال عملية التحول. حاليًا، وباعتبارها شركة تعدين بيتكوين، يرتبط سعر سهم IREN بقوة بتقلبات البيتكوين. لكن مع زيادة حصة أعمال الذكاء الاصطناعي، ستصبح إيرادات الشركة أكثر تنوعًا، وقد يعكس سعر السهم ديناميكيات سوق الذكاء الاصطناعي أكثر من سعر البيتكوين. هذا الفصل في الارتباط يُعد إيجابيًا للمستثمرين الباحثين عن عوائد أكثر استقرارًا.