الرئيس التنفيذي لشركة مايكروستراتيجي سايلور: حجم صناديق البيتكوين المتداولة تجاوز 150 مليار، وترامب هو مفتاح النجاح

في أسبوع بلوكتشين بينانس الذي أُقيم هذا الأسبوع، وصف رئيس مجلس إدارة مايكروستراتيجي مايكل سايلور البيتكوين بأنه حجر الأساس في السوق الاقتصادي، وأشار إلى أن صناديق ETF البيتكوين الأمريكية التي تديرها عمالقة وول ستريت مثل بلاك روك وفيديليتي تقترب من قيمة 1500 مليار دولار. وأكد أن هذا يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالأمر التنفيذي الذي وقعه الرئيس ترامب في مطلع عام 2025 لإنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين.

سايلور يؤكد في خطاب دبي على ضخامة سوق البيتكوين

(المصدر: يوتيوب)

في أسبوع بلوكتشين بينانس الذي أُقيم في 2 ديسمبر، ألقى مايكل سايلور، رئيس مجلس إدارة مايكروستراتيجي، كلمة رئيسية أكد فيها أن البيتكوين هو حجر الأساس للسوق الاقتصادي. وأشار سايلور إلى أن صناديق ETF البيتكوين الأمريكية التي تديرها شركات عملاقة مثل بلاك روك (BlackRock) وفيديليتي (Fidelity) وصلت قيمتها إلى حوالي 1500 مليار دولار، وهو رقم نما من الصفر خلال سنة واحدة فقط، محققًا رقمًا قياسيًا جديدًا لصناعة صناديق ETF.

وأكد سايلور بشكل خاص على أهمية الأمر التنفيذي الذي وقعه الرئيس ترامب في بداية 2025 لإنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين. ستعمل هذه السياسة على رفع البيتكوين إلى مستوى الأصول الاستراتيجية الوطنية، ليقف بجانب احتياطي الذهب والنفط. كما عينت إدارة ترامب قادة هيئات تنظيمية داعمة للعملات المشفرة، مما خلق بيئة غير مسبوقة وملائمة لاعتماد البيتكوين من قبل المؤسسات.

حث سايلور الجميع على احتضان تقلبات البيتكوين واعتبارها رأس مال رقمي لديه القدرة على إحداث ثورة في القطاع المالي من خلال الكفاءة والشفافية. وكانت حجته أن تقلبات البيتكوين ليست عيبًا بل سمة طبيعية لفئة الأصول الناشئة. ومع توسع السوق وزيادة مشاركة المؤسسات، ستتراجع التقلبات تدريجيًا، لكن التقلبات الحالية هي مصدر العوائد الفائقة.

تمتلك مايكروستراتيجي بيتكوين بقيمة 600 مليار دولار، ما يجعلها واحدة من أكبر الشركات المدرجة في مؤشر S&P 500 من حيث حيازة البيتكوين. هذا الحجم من الحيازة له تأثير كبير على نظام البيتكوين البيئي بأكمله. وبسعر البيتكوين الحالي البالغ نحو 100 ألف دولار، تمتلك مايكروستراتيجي حوالي 600 ألف بيتكوين، ما يمثل حوالي 2.86% من إجمالي المعروض البالغ 21 مليون بيتكوين. هذا التركّز يجعل من مايكروستراتيجي مشاركًا ذا أهمية نظامية في سوق البيتكوين.

شدد سايلور خلال كلمته على العلاقة التكاملية بين صناديق ETF وحيازة الشركات المباشرة للبيتكوين. توفر صناديق ETF قناة استثمارية سهلة للمستثمرين التقليديين دون الحاجة للتعامل مع محافظ العملات المشفرة أو مشكلات الحفظ. أما الحيازة المباشرة للشركات فتعكس ثقة مطلقة في القيمة طويلة الأجل للبيتكوين، وتتيح المشاركة في حوكمة الشبكة وبناء النظام البيئي. هذان النموذجان يدفعان البيتكوين معًا من أصل هامشي إلى النظام المالي السائد.

Mizuho تحافظ على تقييم احترافي بسعر مستهدف 484 دولار

أكد بنك الاستثمار Mizuho Securities مؤخرًا تصنيفه لسهم مايكروستراتيجي (MSTR) عند “تفوق الأداء” (Outperform)، مع إبقاء السعر المستهدف عند 484 دولارًا للسهم. جاء هذا بعد اجتماع للأسئلة والأجوبة بين المحلل دان دوليف والمدير المالي لمايكروستراتيجي أندرو كانغ، حيث تم الكشف عن عدة معلومات أساسية حول استراتيجيات الشركة في العمليات الرأسمالية وإدارة أصول البيتكوين.

يعكس السعر المستهدف البالغ 484 دولارًا من Mizuho مساحة كبيرة للارتفاع مقارنة بالسعر الحالي للسهم. ويستند هذا التقييم إلى قيمة حيازة مايكروستراتيجي من البيتكوين، وكفاءة العمليات الرأسمالية، وعلاوة السوق. نموذج أعمال مايكروستراتيجي فريد من نوعه، حيث تعمل بشكل أساسي كأداة رافعة للبيتكوين، تجمع الأموال من خلال إصدار الأسهم والسندات لشراء البيتكوين، ثم يتم تسعير السهم في السوق بناءً على قيمة الحيازة بالإضافة إلى العلاوة.

يتميز هذا النموذج بجاذبية عالية في سوق البيتكوين الصاعدة. فعندما يرتفع سعر البيتكوين، تزداد قيمة البيتكوين التي تمتلكها مايكروستراتيجي (600 مليار دولار)، كما تزيد قدرتها على جمع الأموال من خلال إصدار المزيد من الأسهم أو السندات لشراء المزيد من البيتكوين، مما يخلق حلقة إيجابية. توقع السوق لهذه الحلقة الإيجابية يجعل سهم مايكروستراتيجي غالبًا ما يتم تداوله بعلاوة أعلى من صافي قيمة الأصول (NAV).

تستمر Mizuho في موقفها الإيجابي، مما يوضح ثقة المؤسسات المحترفة في استراتيجية مايكروستراتيجي الرأسمالية. وفي الاجتماع الأخير مع المدير المالي أندرو كانغ، تعمق المحللون في تفاصيل العمليات الرأسمالية للشركة وإجراءات إدارة المخاطر، مما عزز التصنيف الإيجابي لـ Mizuho.

1.44 مليار دولار تمويل لضمان توزيعات الأرباح لـ21 شهرًا

نجحت مايكروستراتيجي مؤخرًا في جمع 1.44 مليار دولار بهدف تعزيز احتياطيات الدولار وضمان دفع توزيعات أرباح الأسهم الممتازة خلال الـ21 شهرًا القادمة دون الحاجة إلى استخدام أصول البيتكوين. كما ستعزز هذه الأموال الاستقرار المالي العام للشركة، مما يسمح بالحفاظ على مرونة رأس المال دون بيع البيتكوين.

يحمل هذا التمويل أهمية استراتيجية كبيرة. فرغم امتلاك مايكروستراتيجي لـ600 مليار دولار من البيتكوين، إلا أن عملياتها اليومية ودفع التوزيعات ما زالت بحاجة إلى الدولار. إذا اضطرت الشركة لبيع البيتكوين عند أسعار غير مواتية لتسديد التوزيعات، فإن ذلك يناقض استراتيجيتها الأساسية في الاحتفاظ طويل الأجل. يوفر احتياطي الدولار البالغ 1.44 مليار دولار فترة تخزين مؤقتة مدتها 21 شهرًا، مما يتيح اختيار الوقت الأنسب للتصرف في البيتكوين دون البيع القسري.

ذكرت الشركة أنها ستزيد الاحتياطي عندما تكون قيمة السهم السوقية لكل سهم (mNAV) أعلى من مستوى معين، كما تخطط لتجنب إصدار سندات قابلة للتحويل جديدة، وستستخدم الأسهم الممتازة الدائمة كأداة التمويل الرئيسية. ويعني هذا أن استراتيجية رأس المال لمايكروستراتيجي ستتمحور حول mNAV مع مرونة في تعديل هيكل رأس المال ووسائل التمويل.

ثلاثة أعمدة لاستراتيجية رأس مال مايكروستراتيجي

إدارة احتياطي الدولار: الحفاظ على سيولة كافية لتغطية العمليات وتوزيعات الأرباح، وتجنب البيع القسري للبيتكوين

تمويل موجه بـ mNAV: جمع الأموال عندما يكون سعر السهم بعلاوة مرتفعة لتعظيم كفاءة رأس المال

أولوية الأسهم الممتازة الدائمة: تقليل استخدام السندات القابلة للتحويل لتقليل مخاطر التخفيف والديون

تكمن براعة هذه الاستراتيجية في الاستفادة من تسعير السوق الممتاز لمايكروستراتيجي. عندما يكون سعر السهم MSTR أعلى بكثير من صافي قيمة الأصول، يمكن للشركة إصدار عدد قليل نسبيًا من الأسهم لجمع مبالغ ضخمة من الأموال، ثم استخدام هذه الأموال لشراء المزيد من البيتكوين، مما يزيد من حصة البيتكوين لكل سهم. هذه الحلقة الإيجابية هي الآلية الرئيسية التي تمكن مايكروستراتيجي من تراكم البيتكوين بسرعة.

تعهد المدير المالي: التشغيل مستمر 3 سنوات بدون بيع البيتكوين

ذكر أندرو كانغ خلال الاجتماع أن الشركة تستطيع الاستمرار في العمليات لأكثر من ثلاث سنوات دون الحاجة لبيع أي بيتكوين إذا بقي السعر الحالي كما هو. وأكد أن بيع البيتكوين سيكون “الخيار الأخير”، مما يدل على أن مايكروستراتيجي لا تزال تضع الاحتفاظ طويل الأجل كاستراتيجية أساسية. ويوفر هذا الالتزام درجة عالية من اليقين للمستثمرين.

فترة التشغيل المؤقتة لثلاث سنوات تعني أنه حتى لو شهد سعر البيتكوين تقلبات حادة خلال هذه الفترة، فإن مايكروستراتيجي لن تضطر للبيع. هذه المتانة المالية يصعب على الشركات الأخرى المالكة للبيتكوين مجاراتها. فكثير من الشركات التي تستخدم الرافعة المالية تضطر للبيع أثناء انخفاض الأسعار، مما يؤدي إلى خسائر. أما استراتيجية مايكروستراتيجي فهي ضمان عدم الوقوع أبدًا في هذا الموقف القسري.

أضاف كانغ أن طرق تحقيق السيولة مثل إقراض البيتكوين وخيار الشراء المغطى (covered calls) ما زالت “في مرحلة الاستكشاف” ولم تصبح استراتيجية رسمية بعد. إقراض البيتكوين يعني استخدام البيتكوين كضمان للاقتراض بالدولار دون الحاجة للبيع. أما خيار الشراء المغطى فهو بيع خيارات الشراء على البيتكوين مقابل الحصول على علاوة كدخل. كلا الطريقتين تتيحان تحقيق تدفق نقدي دون بيع البيتكوين.

تُظهر الحيطة التي تتبعها مايكروستراتيجي بشأن هذه الطرق مدى اهتمامها بإدارة المخاطر. فإقراض البيتكوين ينطوي على مخاطر تقلب قيمة الضمان والتصفية القسرية، بينما خيار الشراء المغطى قد يحد من الأرباح في حالة الصعود. وبما أن الشركة لا تزال في مرحلة الاستكشاف، فهذا يعني أن هذه الأدوات ستعتمد فقط بعد تقييم دقيق لمعدل المخاطر إلى العوائد.

بشكل عام، ستظل عمليات رأس مال مايكروستراتيجي المستقبلية تدور حول mNAV، مع ضبط حذر. حيث mNAV (القيمة السوقية الصافية للأصول لكل سهم) هو مقياس للعلاوة التي يمنحها السوق لسعر سهم مايكروستراتيجي مقابل قيمة حيازتها من البيتكوين. عندما يكون mNAV مرتفعًا، فهذا يعني أن السوق يمنح الشركة علاوة عالية، وفي هذه الحالة يكون جمع الأموال أكثر جدوى. تُمكن هذه الاستراتيجية الديناميكية في إدارة رأس المال مايكروستراتيجي من توسيع احتياطي البيتكوين في ظروف السوق الأكثر ملاءمة.