كريبتوكوانت: مايكروستراتيجي تجمع 1.44 مليار دولار استعداداً لسوق الدببة، وبيتكوين قد تنخفض دون 55,000

وفقًا لتقرير CryptoQuant، قامت شركة مايكروستراتيجي هذا الأسبوع بإنشاء احتياطي نقدي بقيمة 1.44 مليار دولار أمريكي، مما يشير إلى أن الشركة تستعد لمواجهة سوق هابطة لعملة البيتكوين. وذكر Julio Moreno من CryptoQuant أن السوق الهابطة بدأت منذ أوائل الشهر الماضي، وإذا استمر هذا الوضع، فقد يتراوح سعر تداول البيتكوين العام القادم بين 55,000 و70,000 دولار أمريكي.

النوايا الاستراتيجية لاحتياطي مايكروستراتيجي البالغ 1.44 مليار دولار

في وقت سابق من هذا الأسبوع، أنشأت شركة مايكروستراتيجي (رمز السهم: MSTR) المتخصصة في إدارة أموال البيتكوين والتي يديرها مايكل سايلور، احتياطيًا نقديًا بقيمة 1.44 مليار دولار لتغطية توزيعات أرباح أسهمها الممتازة وفوائد ديونها المستحقة. وأشارت شركة التحليل على السلسلة CryptoQuant إلى أن هذه الخطوة تُظهر أن مايكروستراتيجي تستعد لظروف سوقية ضعيفة في المستقبل.

وكتبت CryptoQuant في تقريرها الصادر في 3 ديسمبر: “يبدو أن هذه الاستراتيجية تعترف بأن احتمالية حدوث انخفاض عميق أو طويل الأجل في البيتكوين لا يمكن تجاهلها. إنشاء احتياطي نقدي يغطي 24 شهرًا يعني أنهم يتوقعون أن البيتكوين قد يتحرك بشكل عرضي أو ينخفض لفترة أطول، وأن أسواق رأس المال قد تكون أقل تقبلاً لإصدارات البيتكوين المستقبلية.”

يهدف احتياطي الدولار الذي جمعته مايكروستراتيجي مؤخرًا عن طريق إصدار أسهم بسعر السوق إلى تغطية توزيعات الأرباح لمدة لا تقل عن 12 شهرًا. وذكرت الشركة أنها تخطط لزيادة الاحتياطي تدريجيًا بهدف تغطية توزيعات الأرباح لمدة 24 شهرًا أو أكثر. وتُظهر هذه الإدارة الاستباقية للسيولة أن حتى أكثر المؤسسات تمسكًا بالبيتكوين بدأت تأخذ مخاطر التصحيحات الدورية للأسواق على محمل الجد.

وأوضحت CryptoQuant أن هذا النموذج المزدوج للاحتياطي - الاحتفاظ بالدولار والبيتكوين معًا - يقلل من خطر الاضطرار لبيع البيتكوين أثناء فترات الركود الاقتصادي. لكنه في الوقت ذاته يمثل “تحولًا تكتيكيًا” في الاستراتيجية، أي التحول من نهج مايكروستراتيجي السابق في الفترة من 2020 إلى نوفمبر 2025 والذي كان يتمثل في إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لشراء المزيد من البيتكوين.

ويكمن المعنى الأعمق لهذا التحول في أن مايكروستراتيجي لم تعد تعتبر “الشراء بالرافعة المالية غير المحدودة للبيتكوين” استراتيجيتها الوحيدة. فعلى مدى السنوات الخمس الماضية، واصلت الشركة جمع الأموال من خلال إصدار السندات القابلة للتحويل والأسهم الجديدة، وشراء البيتكوين بغض النظر عن سعره، وقد اعتُبرت هذه الاستراتيجية العدوانية في وقت ما تعبيرًا نهائيًا عن الإيمان بقيمة البيتكوين على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن إنشاء احتياطي نقدي بقيمة 1.44 مليار دولار يشير إلى أن الإدارة بدأت توازن بين المثالية والواقعية المالية.

تحذير من انهيار حجم شراء البيتكوين بنسبة 99%

(المصدر: CryptoQuant)

شهد حجم مشتريات مايكروستراتيجي من البيتكوين في عام 2025 تباطؤًا ملحوظًا، وهو أوضح إشارة على التحول الاستراتيجي. وذكرت CryptoQuant أن حجم الشراء الشهري انخفض من 13,400 بيتكوين إلى 135 فقط في ديسمبر، أي بانخفاض نسبته 99%. هذا التراجع الحاد لا يمثل مجرد تغيير كمي، بل يرمز إلى تحول مايكروستراتيجي من أحد كبار المشترين الرئيسيين في السوق إلى موقف المتفرج.

تغير حجم مشتريات مايكروستراتيجي

نوفمبر 2024: شراء 13,400 بيتكوين، حوالي 1.24 مليار دولار

نوفمبر 2025: شراء 9,100 بيتكوين، حوالي 840 مليون دولار

ديسمبر 2025: شراء 135 بيتكوين، حوالي 12.5 مليون دولار

نسبة الانخفاض: تراجع بنسبة 99% من الذروة

وقالت CryptoQuant: “هذا التحول له تأثير كبير على سوق البيتكوين. فمن جهة، خفضت مايكروستراتيجي من الطلب الهامشي على البيتكوين، مما أضعف قناة الطلب القوية التي كانت تدعم دورات السوق الصاعدة سابقًا. من جهة أخرى، فإن الاحتياطي النقدي والقدرة المعلنة حديثًا على التحوط/البيع يقللان بشكل كبير من احتمالية بيع البيتكوين نتيجة الذعر السوقي، وهو ما يعود بالنفع في النهاية على استقرار السوق على المدى الطويل.”

ولا يمكن الاستهانة بتأثير انهيار حجم الشراء على معنويات السوق. فعلى مدى السنوات الماضية، اعتاد السوق على الإعلانات الدورية بأن “مايكروستراتيجي اشترت المزيد”، وغالبًا ما كانت هذه الإعلانات تتسبب في ارتفاعات سعرية قصيرة الأجل وزيادة ثقة السوق. وكان يُنظر إلى مشتريات مايكروستراتيجي المتواصلة على أنها “دعم غير مرئي” لسعر البيتكوين، بل إن بعض المستثمرين كانوا يستخدمون سلوك الشراء هذا كإشارة تداول. أما الآن، ومع اختفاء هذا الدعم، يحتاج السوق للبحث عن مصادر طلب جديدة.

وأضافت CryptoQuant أن مايكروستراتيجي لم تعد تعتبر حيازتها للبيتكوين غير قابلة للمساس في أي ظرف سوقي. وأصبح قادة الشركة يعترفون الآن بأن حماية أصول البيتكوين تتطلب مرونة، تشمل وجود احتياطي نقدي، والتحوط، وخيارات سيولة انتقائية في فترات ضعف السوق. ويعني هذا التحول في الموقف أن حتى أكثر المؤمنين المتشددين بالبيتكوين بدأوا يقبلون بإمكانية “الخروج الاستراتيجي”.

توقعات CryptoQuant: البيتكوين قد يهبط إلى 55,000 دولار

أشارت CryptoQuant إلى أن انتقال مايكروستراتيجي من التراكم العدواني للبيتكوين إلى أسلوب إدارة مالية أكثر تحفظًا واهتمامًا بالسيولة جاء في الوقت الذي شهدت فيه البيتكوين أكبر تراجع لها في عام 2025. وأوضحت الشركة أن جميع المؤشرات الأساسية على السلسلة والمؤشرات الفنية تشير إلى أن السوق دخلت مرحلة هابطة. وقد انخفض مؤشر تقييم السوق الصاعدة الخاص بـ CryptoQuant مؤخرًا إلى الصفر - وهو أدنى مستوى هابط منذ يناير 2022.

وقال جوليو مورينو، رئيس قسم الأبحاث في CryptoQuant، لموقع The Block إنه إذا استمرت السوق الهابطة، فقد يتراوح سعر تداول البيتكوين العام القادم بين 55,000 و70,000 دولار، على أن يكون 55,000 دولار هو “أسوأ سيناريو متشائم”. ويعني هذا التوقع وجود مساحة هبوط بنسبة تتراوح بين 40% و25% من السعر الحالي البالغ حوالي 92,700 دولار.

وأضاف مورينو أن إنشاء مايكروستراتيجي لاحتياطي نقدي بالدولار يشير إلى أن احتمال البيع “أعلى قليلًا”، لكنه شدد على أن ذلك سيكون الملاذ الأخير، وستلجأ الشركة أولًا إلى المشتقات المالية للبيتكوين. وتُظهر هذه الاستراتيجية متعددة الطبقات أن مايكروستراتيجي تبني خطوط دفاع متعددة: خط الدفاع الأول هو الاحتياطي النقدي لتغطية المصروفات اليومية وتوزيعات الأرباح، خط الدفاع الثاني هو التحوط باستخدام مشتقات البيتكوين، وأخيرًا يكون البيع الفعلي للبيتكوين هو الخيار الأخير.

ولم تأتِ هذه التوقعات السعرية من فراغ. فقد استندت CryptoQuant في حكمها على السوق الهابطة إلى عدة مؤشرات على السلسلة: بدء توزيع الحيازات من قبل المستثمرين طويل الأجل، زيادة صافي التدفقات إلى البورصات، تصاعد ضغوط البيع من قبل المعدنين، بالإضافة إلى فقدان مستويات الدعم الفني الرئيسية. وقد سبق وأن تنبأ هذا المزيج من المؤشرات بدقة ببداية السوق الهابطة في عامي 2018 و2022.

مصرف ميزوهو يدعم: بيع البيتكوين هو الملاذ الأخير

أصدرت شركة ميزوهو سيكيوريتيز الاستثمارية يوم الأربعاء تقريرًا أعادت فيه التأكيد على تصنيفها لسهم مايكروستراتيجي على أنه “يتفوق على السوق” مع سعر مستهدف يبلغ 484 دولارًا. وأشارت ميزوهو سيكيوريتيز إلى أنها عقدت يوم الثلاثاء جلسة أسئلة وأجوبة مع المستثمرين، حضرها المدير المالي لمايكروستراتيجي أندرو كانغ.

أبرز نقاط جلسة ميزوهو المصرفية

هدف الاحتياطي النقدي: أداة لإدارة مخاطر السيولة وليست إشارة إلى نية بيع البيتكوين

شروط زيادة الاحتياطي: سيتم تعزيز الاحتياطي عندما يكون مضاعف صافي قيمة الأصول (mNAV) أعلى من 1، لاستغلال الظروف السوقية المواتية

استدامة العمليات: عند سعر البيتكوين الحالي البالغ حوالي 92,700 دولار، تستطيع الشركة الحفاظ على العمليات والتوزيعات لأكثر من ثلاث سنوات

شروط البيع: بيع البيتكوين هو الملاذ الأخير ولن يتم إلا إذا ظل مضاعف صافي قيمة الأصول (mNAV) أقل من 1 لفترة طويلة

وصرحت ميزوهو: “يُنظر إلى بيع البيتكوين على أنه الملاذ الأخير ولن يتم إلا إذا ظل مضاعف صافي قيمة الأصول (mNAV) أقل من 1 لفترة طويلة. يمكن للاحتياطي النقدي أن يعمل كوسادة تمنع البيع القسري للأصول، وتسمح للشركة بمواجهة فترة ركود طويلة في سوق العملات الرقمية.”

ويظهر تصميم آلية الدفاع المتعددة هذه أن مايكروستراتيجي تتحول من “مضارب صريح على ارتفاع البيتكوين” إلى “مدير أصول بيتكوين ذكي”. فالاحتياطي النقدي البالغ 1.44 مليار دولار لا يعني التخلي عن البيتكوين، بل يهدف إلى حماية الحيازة في أسوأ الظروف. وقد يوفر هذا التحول الاستراتيجي نموذجًا يحتذى به للمستثمرين المؤسسيين الآخرين: كيف يمكن الاستمرار في الإيمان طويل الأجل بالبيتكوين مع بناء وسادة مالية كافية لمواجهة دورات السوق.