وراء انتعاش الأصول العالمية عالية المخاطر: عملاق إدارة الأصول Vanguard يتحول نحو العملات المشفرة

المؤلف: يي تشينغ، أخبار وول ستريت

يوم الثلاثاء، قادت عملات البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى انتعاش الأصول عالية المخاطر، ويقف وراء ذلك التحول الكبير الذي قامت به عملاقة إدارة الأصول العالمية فانغارد.

بعد الانهيار الحاد يوم الاثنين، استعاد البيتكوين بقوة حاجز الـ90,000 دولار يوم الثلاثاء، مسجلاً ارتفاعاً يومياً بأكثر من 6%، وعاد الإيثريوم إلى ما فوق 3,000 دولار. في الوقت نفسه، لمح ترامب إلى أن مستشاره الاقتصادي كيفين هاسيت مرشح محتمل لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، ومع استقرار مزادات السندات اليابانية، تعرضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ومؤشر الدولار الأمريكي لضغوط وانخفضت بشكل طفيف، مما خفف من قلق السيولة في السوق ودفع الأصول عالية المخاطر عالمياً إلى انتعاش ملحوظ.

أكدت فانغارد يوم الثلاثاء أن العملاء يمكنهم الآن شراء صناديق ETF وصناديق استثمارية مشتركة للعملات المشفرة التابعة لأطراف ثالثة مثل صندوق بيتكوين ETF من بلاك روك (iShares) عبر منصتها للوساطة. هذه هي المرة الأولى التي تفتح فيها عملاقة إدارة الأصول، المعروفة بفلسفتها الاستثمارية المحافظة، قناة استثمار العملات المشفرة أمام 8 ملايين من عملائها في الوساطة الذاتية.

وأشار محلل بلومبرغ إريك بالتشوناس إلى أن هذا هو “تأثير فانغارد” الكلاسيكي، ففي أول يوم تداول بعد تحول فانغارد، ارتفع البيتكوين مباشرة مع افتتاح السوق الأمريكي، وتجاوز حجم التداول لصندوق IBIT من بلاك روك مليار دولار في أول 30 دقيقة بعد الافتتاح، مما يظهر أن حتى المستثمرين المحافظين يرغبون في إضافة بعض الإثارة لمحافظهم.

كانت فانغارد ترفض بشدة في السابق دخول مجال العملات المشفرة، معتبرة أن الأصول الرقمية مضاربة للغاية وذات تقلبات عالية ولا تتوافق مع فلسفتها الأساسية للاستثمار المتوازن طويل الأجل. لكن هذا التحول يعكس استمرار ضغط الطلب من المستثمرين الأفراد والمؤسسات والقلق من فقدان فرص السوق سريعة النمو.

وفي الوقت الذي حققت فيه بلاك روك نجاحاً هائلاً بفضل صندوق بيتكوين ETF، فإن تراجع فانغارد عن “عقيدة بوغل” في هذه الفئة الجديدة من الأصول سيؤثر بعمق على تدفقات الأموال في المستقبل.

التغيير الكبير في فانغارد: من “المقاومة” إلى “الانفتاح”

الدافع الأساسي وراء انعكاس مشاعر السوق هذه المرة جاء من تغير موقف ثاني أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم. ووفقاً لتأكيد بلومبرغ، فمنذ يوم الثلاثاء، تسمح فانغارد للعملاء الذين لديهم حسابات وساطة بشراء وتداول صناديق ETF وصناديق استثمارية مشتركة تركز بشكل رئيسي على العملات المشفرة (مثل صندوق IBIT من بلاك روك).

هذا القرار يُعد تنازلاً واضحاً. فمنذ الموافقة على إدراج صناديق بيتكوين الفورية في الولايات المتحدة في يناير 2024، كانت فانغارد تحظر تداول هذه المنتجات بحجة “تقلب الأصول الرقمية ومضاربيتها العالية وعدم ملاءمتها للمحافظ الاستثمارية طويلة الأجل”. لكن مع جذب صناديق بيتكوين ETF لعشرات المليارات من الدولارات من الأصول، وبلوغ حجم صندوق IBIT من بلاك روك بعد التراجع 70 مليار دولار، دفع الطلب المستمر من العملاء (سواء كانوا أفراداً أو مؤسسات) فانغارد لتغيير موقفها.

بالإضافة إلى ذلك، يُعد الرئيس التنفيذي الحالي لفانغارد، سليم رامجي، أحد كبار المسؤولين السابقين في بلاك روك ومؤيداً طويل الأمد لتقنية البلوك تشين، ويُعتبر تعيينه أحد العوامل الداخلية لهذا التحول في السياسة. وصرح أندرو كادجيسكي، المدير التنفيذي في فانغارد، بأن صناديق ETF للعملات المشفرة اجتازت اختبار تقلبات السوق، كما أن عمليات الإدارة أصبحت ناضجة.

ومع ذلك، لا تزال فانغارد تتحلى ببعض الحذر: فقد أوضحت الشركة أنه لا توجد حالياً خطط لإطلاق منتجات استثمارية خاصة بالعملات المشفرة، ولا تزال المنتجات ذات الرافعة المالية أو المعاكسة مستبعدة من منصتها.

إعادة تشكيل مشهد التنافس بين العملاقين

هذه الخطوة من فانغارد أعادت إبراز المنافسة الممتدة على مدار ثلاثين عاماً مع بلاك روك. وفقاً لكتاب “الدروس الأولى للاستثمار العالمي في صناديق ETF”، تمثل الشركتان فلسفتين ونماذج عمل مختلفة تماماً.

بلاك روك تمثل “الحرفة”. مؤسسها لاري فينك كان من نخبة المتداولين في السندات، وكانت نقطة انطلاق بلاك روك هي “إجراء تداولات أفضل”. وتكمن قدرتها التنافسية الأساسية في نظام إدارة المخاطر القوي “ألادين (Aladdin)” ونظام منتجاتها الشامل. وتدير بلاك روك أكثر من 400 صندوق ETF تغطي جميع فئات الأصول حول العالم. بالنسبة لبلاك روك، صناديق ETF هي أدوات لتلبية احتياجات العملاء وبناء المحافظ الاستثمارية، لذا فهي لا تستبعد أي فئة أصول. سواء من خلال دفع الاستثمار في ESG لتجنب “مخاطر المناخ” أو إطلاق صندوق بيتكوين الفوري ETF (حقق صندوق IBIT أكثر من 10 مليارات دولار في 7 أسابيع فقط، متجاوزاً توقعات فانغارد وكاسراً الرقم القياسي لصندوق الذهب ETF الذي استغرق 3 سنوات)، تلتزم بلاك روك دوماً بأن تكون الأفضل في “بيع المجارف” بالسوق.

أما فانغارد فتتمسك بـ"الطريق". فعلى الرغم من وفاة مؤسسها جون بوغل، إلا أن فلسفته لا تزال روح فانغارد: الخيار الأفضل طويل الأجل للمستثمرين هو امتلاك مؤشر يغطي السوق بشكل واسع، ومهمة فانغارد هي خفض التكاليف إلى أقصى حد. وبفضل هيكل “الملكية المشتركة” الفريد، تتمتع فانغارد بأقل الرسوم في الصناعة، وتدير فقط ما يزيد قليلاً عن 80 صندوق ETF يتركز معظمها في مؤشرات واسعة مثل VOO وVTI. وتتمثل قاعدة عملائها بشكل أساسي في المستثمرين طويل الأجل الحساسين للرسوم والمستشارين الماليين.

وتتجلى الفروق بين الشركتين بوضوح في صناديق بيتكوين الفورية ETF. فقد تقدمت بلاك روك بطلبها في يونيو 2023، وبعد 7 أسابيع فقط من إدراج IBIT ETF تجاوزت أصوله 10 مليارات دولار، محطمة بذلك الرقم القياسي لصندوق الذهب ETF GLD الذي استغرق 3 سنوات. أما فانغارد فلم تسمح حتى هذا الأسبوع لعملائها بتداول منتجات العملات المشفرة من طرف ثالث.

السوق واقعي. مع اقتراب حصة فانغارد من سوق صناديق ETF الأمريكية أو حتى تجاوزها لبلاك روك، أصبح صندوق بيتكوين الفوري ETF متغيراً أساسياً. في مواجهة ميزة البداية الكبيرة التي حققتها بلاك روك في مجال الأصول المشفرة، والطلب القوي من العملاء على تنويع المحافظ، اختارت فانغارد أخيراً التراجع قليلاً في قنوات التداول.

ورغم أن سياسة فانغارد تجاه العملات المشفرة جاءت متأخرة، فإن الطلب المحتمل من 8 ملايين عميل وساطة ذاتية لا يمكن الاستهانة به. هذا التغيير قد يؤثر ليس فقط على تدفقات الأموال قصيرة الأجل، بل ربما يعيد تشكيل مشهد التنافس طويل الأمد بين العملاقين.