مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي Waller表态支持12月降息，劳动力市场疲软成关键依据

وفقًا لتقرير رويترز، دعم عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller في حديثه في لندن في نوفمبر 2025 خفض أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر، مشيرًا إلى أن زيادة المناقشات حول تسريح العمال والاقتراب من “سرعة الركود” في سوق العمل هي الأسس الرئيسية لموقفه السياسي. على الرغم من أن معدل التضخم، بعد إزالة تأثير التعريفات، يزيد قليلاً عن 0.5 نقطة مئوية فوق الهدف البالغ 2%، إلا أن هناك انقسامات شديدة في الآراء داخل الاحتياطي الفيدرالي، حيث يعارض العديد من رؤساء الفيدراليات الإقليمية المزيد من التيسير.

نظرًا لغياب البيانات الرسمية بسبب إغلاق الحكومة، يعتمد وولر على مؤشرات بديلة مثل بيانات التوظيف من ADP، وطلبات إعانة البطالة من الولايات، واستطلاعات المستهلكين لاتخاذ قراراته، ويعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) ليس في “ضباب”.

تحول سوق العمل ومنطق السياسات

كشف والير في حديثه إلى جمعية الاقتصاديين المحترفين في لندن عن إشارات رئيسية لتحول السياسة. على عكس نموذج “عدم التوظيف وعدم التسريح” قبل 4-6 أسابيع، بدأ كبار المسؤولين في الشركات بمناقشة خطط التسريح بشكل متكرر، وقد تكون هذه الخطط ناتجة عن الزيادة في الإنتاجية الناجمة عن الذكاء الاصطناعي أو توقعات ضعف الطلب.

أكد وولر: “هذه ليست مجرد مسألة 'عدم التوظيف وعدم التسريح'. في بعض الأحيان، ستبدأ هذه الحالة في الحدوث.” واقترح أن يركز الاحتياطي الفيدرالي أكثر على مخاطر سوق العمل، وأن يوافق على خفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 9-10 ديسمبر. تستند هذه الموقف إلى حكمه بأن سوق العمل “لا يزال ضعيفًا وقريبًا من سرعة الركود”، في حين أن طلبات إعانات البطالة على مستوى الولايات قد ارتفعت قليلاً، وزادت أعداد التسريحات، ولا توجد أدلة تشير إلى أن ضغوط الأجور تتزايد.

تقييم التضخم وصعوبة تحقيق التوازن في السياسات

على الرغم من ظهور إشارات ضعف في سوق العمل، فإن وولر متفائل نسبيًا بشأن وضع التضخم. ويعتقد أنه بعد استبعاد التأثيرات المؤقتة المحتملة للرسوم الجمركية، قد يكون معدل التضخم أعلى بقليل من 0.5 نقطة مئوية فقط عن هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، ومن المتوقع أن ينخفض أكثر. يتناقض هذا التقييم بشكل حاد مع وجهات النظر المتشددة داخل الاحتياطي الفيدرالي - حيث يعتقد العديد من رؤساء البنوك الإقليمية أن التضخم لم يتغير كثيرًا خلال العام الماضي، ولا يزال أعلى من الهدف بنحو نقطة مئوية واحدة، لذا ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي التوقف عن خفض أسعار الفائدة.

على الرغم من أن نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي Philip Jefferson يتفق على أن هناك مخاطر في سوق العمل، إلا أنه لا يزال يطالب بأن يتقدم الاحتياطي الفيدرالي “ببطء” في أي تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة. هذا الاختلاف يجعل اجتماع ديسمبر قد يصبح أحد أكثر قرارات السياسة جدلاً في السنوات الأخيرة.

تحديات اتخاذ القرار في ظل فجوة البيانات

تجري المناقشة الحالية حول سياسة الاحتياطي الفيدرالي في بيئة خاصة تفتقر إلى البيانات الاقتصادية الحكومية الرسمية، حيث تأخرت هذه البيانات بسبب الإغلاق الحكومي الأخير الذي استمر 43 يومًا. يرى وولر أن هذه الصعوبة مبالغ فيها، وأن الاحتياطي الفيدرالي ليس في “ضباب” يحتاج فيه إلى تأخير خفض أسعار الفائدة حتى تصبح الأمور أكثر وضوحًا. بدلاً من ذلك، “لدينا وفرة من بيانات القطاع الخاص وبعض بيانات القطاع العام، التي تقدم صورة غير كاملة ولكنها قابلة للتنفيذ تمامًا للاقتصاد الأمريكي.”

استشهد بمعلومات مثل بيانات التوظيف من ADP، وطلبات إعانة البطالة من مختلف الولايات، واستطلاعات الرأي من اتحاد الشركات الكبرى في العالم وجامعة ميشيغان. إن الاعتماد على مصادر بيانات بديلة بهذا الشكل نادر في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي، مما يزيد من عدم اليقين في اتخاذ القرارات السياسية.

حجج رئيسية لموقف وولر في السياسة

• سوق العمل: قريب من سرعة الركود، وزيادة مناقشات تسريح العمال
• تقييم التضخم: قريب من هدف 2% بعد استبعاد عوامل التعريفات
• مصدر البيانات: بيانات توظيف ADP، طلبات البطالة بالولاية، استطلاع المستهلكين
• اقتراحات السياسة: خفض سعر الفائدة مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر
• توازن المخاطر: التركيز أكثر على انخفاض التوظيف بدلاً من ارتفاع التضخم

انقسامات السياسة الداخلية واختبار القيادة

اعترف Waller بوجود انقسامات عميقة غير عادية داخل الاحتياطي الفيدرالي، وهو أمر حساس بشكل خاص في سياق تفكير الرئيس ترامب في احتمالية توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي. وأشار إلى أنه على الرغم من أن الآراء المختلفة داخل هيئة اتخاذ القرار صحية، إلا أن نتائج تصويت السياسة التي تكون “ضعيفة” للغاية قد تضعف قدرة المستثمرين على تحديد توقعات دقيقة لمسار أسعار الفائدة. “قد يكون هذا أقل قدر من التفكير الجماعي الذي رأيته من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لفترة طويلة،” قال Waller في إشارة إلى لجنة تحديد أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي التي تضم 12 صانعي سياسة لديهم حق التصويت، “إذا أصبحت النتيجة 7 إلى 5، ثم تغير شخص ما موقفه في الاجتماع التالي، ستتغير المسار بالكامل. هذه مخاطرة… لا يمكن أن تعطي الناس الثقة في مسار السياسة.”

هشاشة الاقتصاد ومنطق تأمين السياسات

أعرب Waller عن قلقه إزاء تراجع ثقة المستهلكين والارتفاع في تكاليف الإسكان وغيرها من التكاليف الرئيسية التي تشير إلى تباطؤ النمو الاقتصادي. وقال Waller: “أنا قلق من أن السياسة النقدية التقييدية تؤثر سلبًا على الاقتصاد، وخاصة كيف تؤثر على المستهلكين من ذوي الدخل المتوسط والمنخفض. إن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر سيوفر تأمينًا إضافيًا لتسريع ضعف سوق العمل، ويجعل السياسة تتجه نحو إعداد أكثر حيادية.”

تشبه هذه المنطق “خفض الفائدة التأميني” الإطار السياسي لعام 2019، عندما قام الاحتياطي الفيدرالي (FED) بإجراء ثلاثة تخفيضات احترازية في أسعار الفائدة خلال الربع الثالث. ومن الجدير بالذكر أن إغلاق الحكومة قد أخر نشر البيانات الاقتصادية الأساسية، بما في ذلك تقرير الوظائف لشهر سبتمبر المقرر إصداره يوم الخميس، وقد تؤثر البيانات المنشورة لاحقًا على توقعات السياسة بشكل أكبر.

تأثير السوق ودروس استثمارية

لقد كان لتصريحات ويلر الداعمة تأثير مباشر على السوق. تظهر عقود الفوائد الفيدرالية أن احتمالية خفض سعر الفائدة في ديسمبر قد ارتفعت من 44% قبل التصريحات إلى 58%، وانخفض العائد على سندات الخزانة لمدة عامين بمقدار 8 نقاط أساس إلى 3.92%. قد تحصل الأسهم التكنولوجية والأسواق المشفرة الحساسة لأسعار الفائدة على دعم، حيث تُظهر البيانات التاريخية أن التحول في سياسة الاحتياطي الفيدرالي عادة ما يكون لصالح الأصول النمو.

انخفض مؤشر الدولار في سوق الصرف الأجنبي من 106.2 إلى 105.6، مما خفف الضغط على العملات في الأسواق الناشئة. بالنسبة للمستثمرين، يُنصح بمتابعة البيانات الاقتصادية المتأخرة التي ستصدر في أواخر نوفمبر، وخاصة مؤشرات التوظيف والتضخم، حيث قد تؤكد هذه البيانات أو تتعارض مع حكم والر حول ضعف الاقتصاد.

اتخاذ قرارات السياسة النقدية في فترة فراغ البيانات، مثل الإبحار في الضباب، يتطلب دقة أدوات الملاحة، وكذلك شجاعة وقوة حكم القائد. إن اقتراح وولر بخفض أسعار الفائدة يعتمد ليس فقط على تفسيره للبيانات الاقتصادية، ولكن أيضًا على فهمه جوهر السياسة النقدية - في بيئة من عدم اليقين، أحيانًا يكون من الضروري اتخاذ إجراءات استباقية كنوع من التأمين، بدلاً من ردود الفعل المتأخرة. ستحدد نتيجة هذه المناقشة السياسية ما إذا كانت الاقتصاد الأمريكي سيحقق هبوطًا سلسًا أو سيواجه هبوطًا قاسيًا غير ضروري.

الأسئلة الشائعة

ما هي الأسباب الرئيسية التي تدعم وولر خفض أسعار الفائدة في ديسمبر؟

أشار والير إلى أن الشركات بدأت مناقشة خطط تسريح العمال، وأن سوق العمل يقترب من “سرعة التوقف”، وأن التضخم بعد استبعاد تأثير الرسوم الجمركية قد اقترب من هدف 2%، ويرى أنه من الضروري خفض أسعار الفائدة بشكل وقائي لتجنب تدهور الاقتصاد.

ما مدى الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض أسعار الفائدة؟

الاختلاف واضح جداً، حيث يعارض العديد من رؤساء الاحتياطي الفيدرالي في المناطق المزيد من خفض أسعار الفائدة، معتقدين أن التضخم لا يزال مرتفعًا، بينما يوافق نائب الرئيس جيفرسون على مخاطر سوق العمل لكنه يدعو إلى التقدم ببطء، ويعبر ويلر عن قلقه من احتمال ظهور نتيجة تصويت ضعيفة 7-5.

كيف يؤثر إغلاق الحكومة على قرارات الاحتياطي الفيدرالي (FED)؟

نظرًا لتأخير البيانات الرسمية بسبب إغلاق الحكومة لمدة 43 يومًا، يعتمد الاحتياطي الفيدرالي (FED) على بيانات التوظيف من ADP، وطلبات البطالة من الولايات، واستطلاعات المستهلك كبدائل، مما يزيد من عدم اليقين في اتخاذ القرار.

كيف يقيم والر الوضع الحالي للتضخم؟

يعتقد أنه بعد استبعاد التأثير المؤقت للرسوم الجمركية، قد تكون نسبة التضخم أعلى بقليل من هدف 2% بأقل من 0.5 نقطة مئوية، ومن المتوقع أن تستمر في الانخفاض، ولا يشعر بالقلق من تسارع التضخم أو ارتفاع توقعات التضخم بشكل ملحوظ.

كيف كانت ردود فعل السوق على حديث ويلر؟

تظهر عقود الفيدرالية للتمويل أن احتمالية خفض أسعار الفائدة في ديسمبر قد ارتفعت من 44% إلى 58%، وانخفض عائد السندات الحكومية لمدة عامين بمقدار 8 نقاط أساسية، وتراجع مؤشر الدولار، مما دعم الأصول النامية والعملات الرقمية.