هل يمكن أن تثبت رواية "الفضة الرقمية" لبيتكوين بعد ارتفاع ZEC بمقدار 20 ضعف خلال ثلاثة أشهر؟

المؤلف: لويدونغ شياو غونغ، BlockBeats

السعي وراء الخصوصية في العملات المشفرة يعود تاريخه إلى ولادة البيتكوين قبل 16 عامًا، حيث تم دمج آلية الخصوصية في دفتر حسابات شفاف تمامًا، مما أدى إلى انطلاق عالم العملات المشفرة بأكمله. وحتى اليوم، لا تزال الخصوصية في المجال الرقمي موضوعًا هامًا.

إذا كنت قد بدأت في شراء واحتفظت بـ ZEC منذ أول مرة أعلن فيها Mert، “نسخة الجيل” في سوق العملات الرقمية، عندما بدأ في التوصية بها، فخلال أقل من 3 أشهر، يمكنك تحقيق عائد قدره 20 ضعفًا من العملات الرقمية البديلة هذا العام.

عندما ارتفع سعر ZEC من 238 دولارًا إلى 580 دولارًا خلال 40 يومًا، محققًا زيادة بمقدار 20 ضعفًا خلال ثلاثة أشهر، مسجلاً أعلى مستوى له منذ سبع سنوات، أدرك سوق العملات المشفرة أن قطاعًا نسيه منذ زمن طويل يعود بقوة. خلال الأيام السبعة الماضية، شهدت عملات الخصوصية ارتفاعًا جماعيًا بنسبة حوالي 80%، مع ارتفاع مشاريع قديمة مثل DASH و DCR و ZEN بأكثر من 100%.

الأكثر إثارة للدهشة هو التحول في مزاج السوق. قبل بضعة أشهر فقط، كانت عملات الخصوصية تُصنف على أنها “أيتام التنظيم”، حيث أزالت Kraken عملة XMR، وقدم مشروع الاتحاد الأوروبي المقترح لعام 2027 حظرًا، مما جعل المستثمرين يتجنبونها. لكن الآن، أصبح “الخصوصية حاجة أساسية وليست وظيفة”، وتتصدر موضوعات تويتر بشكل متكرر، وعلَن Arthur Hayes عن هدف سعر ZEC عند 10,000 دولار، وقدم Vitalik دعمًا متكررًا لـ ZKsync.

ما هو الدافع الحقيقي وراء هذا الاتجاه؟ هل هو طلب التحوط في ظل ضغط التنظيم العالي، أم هو مجرد مضاربة مالية؟ والأهم من ذلك، إلى متى يمكن أن يستمر هذا الحماس؟

من هم الذين يقودون الارتفاع؟

لا شك أن ZEC هو القائد الأبرز في هذا الاتجاه. من سعر 237.84 دولارًا في 23 أكتوبر، إلى 532.06 دولارًا في 7 نوفمبر، بزيادة قدرها 120% خلال 40 يومًا، وارتفاع إجمالي خلال العام بلغ 700%. هذا السعر لم يسجل فقط أعلى مستوى منذ 2018، بل أعاد ZEC إلى دائرة اهتمام المستثمرين الرئيسيين.

عند مراجعة بعض النقاط الزمنية المهمة، يمكن ملاحظة مسار ارتفاع ZEC بوضوح:

1 أكتوبر: أعلنت شركة GrayScale عن إعادة فتح صندوق ZEC (ZCSH)، مع تقديم خصومات على الرسوم ووظيفة الرهن، مما أدى إلى ارتفاع سعر ZEC بنسبة 22% في ذلك اليوم؛

24 أكتوبر: ظهور نمط فني “اختراق العلم”، مع ارتفاع مؤشرات OBV و CMF على السلسلة في نفس الوقت، خلال 4 أيام زاد السعر بنسبة 40%؛

1 نوفمبر: تجاوز حجم العقود الآجلة لأول مرة 770 مليون دولار، وكرر Arthur Hayes التوصية بهدف 10,000 دولار، مما أدى إلى ضغط على المراكز القصيرة، وارتفاع السعر بنسبة 15% خلال اليوم؛

7 نوفمبر: تجاوز السعر 532 دولارًا، وبلغ حجم التداول الفوري خلال 24 ساعة 1.75 مليار دولار، أي 1.4 مرة من المتوسط الشهري؛

الأهم من ذلك، تحسن الأساسيات: لأول مرة، تجاوز رصيد “بركة الحماية” (shielded pool) لـ ZEC 5 ملايين عملة، وهو ما يمثل حوالي 30% من المعروض المتداول، مع وجود أموال بقيمة 25 مليار دولار تخزن بشكل كامل بشكل مجهول. ارتفع حجم التداول اليومي من 10,000 عملية إلى 12,600 عملية، مع ارتفاع نسبة المعاملات المخفية من أقل من 10% إلى 25-30%. تشير هذه البيانات إلى أن ارتفاع ZEC ليس مجرد مضاربة، بل يدعمه طلب حقيقي على الخصوصية.

أشعل أداء ZEC القوي موجة في قطاع الخصوصية، وبدأت مشاريع قديمة كانت منسية تعود إلى الواجهة:

وراء هذا الارتفاع الجماعي، هناك محركان رئيسيان:

أولًا، إطلاق منصات التداول لمنتجات جديدة. في الفترة من 2 إلى 6 نوفمبر، أطلقت Binance و OKX و Bitget عقود دائمة أو أزواج تداول جديدة لعملات DASH و ZEN و SCRT، مما عزز السيولة ووسع تأثير الرافعة المالية. على سبيل المثال، تجاوز حجم التداول خلال 24 ساعة لعملات DASH مع العقود 12 مليار دولار، بزيادة 2.8 مرة عن السابق.

ثانيًا، التقدمات التقنية أو البروتوكولية الجوهرية. في 2 نوفمبر، أصبح DASH الأصل الأساسي لبروتوكول Maya، مع وظيفة التبادل المجهول عبر السلسلة؛ ونجحت ZEN في الانتقال إلى Base Layer 2، مع مضاعفة كفاءة zk-SNARKs؛ و استفادت SCRT و ROSE من دمج الخصوصية مع الذكاء الاصطناعي في سرد جديد.

بالإضافة إلى ذلك، هناك لاعب خاص في قطاع الخصوصية وهو ZKsync (ZK).

من حيث الموقع التقني، ZK هو حل توسيع من الطبقة الثانية على إيثريوم، مع بقاء المعاملات على السلسلة شفافة؛ لكن بسبب وظائف الخصوصية الاختيارية مثل ZK وPrividium، تم تصنيفه ضمن قطاع الخصوصية على منصات مثل CoinGecko وSantiment.

خلال الأيام السبعة الماضية، زاد سعر ZK بأكثر من 130%، ليصبح أحد أكثر المشاريع ارتفاعًا في قطاع الخصوصية. وراء هذا الأداء، هناك ثلاثة محفزات:

ترقية Atlas التي أدت إلى قفزة في الأداء: في 1 نوفمبر، تم تفعيل ترقية Atlas بشكل كامل، مما رفع قدرة TPS النظرية من 2000 إلى 15,000-30,000، وأصبح زمن التحقق النهائي من zk-SNARKs من 3 ساعات إلى ثانية واحدة، وانخفضت رسوم المعاملات من 0.0013 دولار إلى أقل من 0.0001 دولار. كانت تكلفة zk-SNARKs عالية سابقًا مقارنة بـ OP، لكن بعد ترقية Atlas، تحسنت بشكل كبير.

إعادة هيكلة نموذج الاقتصاد الرمزي: في 4 نوفمبر، أُعلن عن اقتراح “ZKnomics Part I”، الذي يعيد توجيه رسوم الشبكة وعمولات الشركات إلى الخزانة، لاستخدامها في عمليات “الشراء-الاحتراق + توزيع الأرباح”، مما حول ZK من رمز حوكمة بحت إلى أصل ذو تدفق نقدي، مع عائد سنوي متوقع بين 8-12%.

دعم علني من Vitalik: في 1 نوفمبر، غرد مرتين أن ZKsync “مُقدَّر بأقل من قيمته”، مما أدى إلى زيادة حجم تداول ZK بمقدار 30 مرة. دعم الشخصيات البارزة يلعب دورًا حاسمًا في تحفيز السوق.

ما هي منطقية ارتفاع سرد الخصوصية؟

“علاوة الملاذ” تحت التنظيم

على السطح، قد يبدو أن تشديد التنظيم يضغط على عملات الخصوصية، لكن الواقع هو العكس تمامًا، فبسبب ضغط التنظيم، يتم تنشيط طلب الخصوصية.

القيود السياسية تتسارع. مشروع قانون “مكافحة غسل الأموال” (AMLR) في الاتحاد الأوروبي يهدف إلى حظر تداول العملات الخصوصية داخل الاتحاد بحلول 2027؛ وFinCEN الأمريكية تدرس فرض رقابة على “عناوين الحفظ الذاتي عالية المخاطر”. بعد دخول صناديق ETF على البيتكوين والإيثريوم في دائرة التنظيم، أصبحت جميع المعاملات على السلسلة أكثر تتبعًا.

الأصول المتوافقة أصبحت أكثر شفافية، وأصول الخصوصية أصبحت نادرة.

لذا، أطلقت وسائل الإعلام الغربية والأوروبية على هذا الاتجاه الجديد اسم “موجة مكافحة المراقبة في العملات المشفرة” (Crypto Anti-Surveillance Wave). وأُعيد تصنيف ZEC وXMR كـ “الخط الدفاع الأخير عن الخصوصية على السلسلة”. وتوافق المستخدمون على أن “الخصوصية ليست وظيفة، بل حق أساسي”.

البيانات على السلسلة تؤكد تزايد الطلب الحقيقي.

رصيد بركة الحماية (shielded pool) لـ ZEC ارتفع خلال 40 يومًا من 4 ملايين إلى 4.9 مليون عملة، بزيادة 25%. ونسبة المعاملات المخفية ارتفعت من أقل من 10% إلى 25-30%، مما يدل على أن المزيد من المستخدمين يختارون المعاملات المجهولة بالكامل. وكلما زاد عدد المستخدمين، زاد ضمان الخصوصية، وتضاعف التأثير الشبكي.

ارتفاع النشاط على السلسلة لعملات ZEC وDASH وROSE هو دليل آخر، حيث ارتفع حجم المعاملات اليومية لـ ZEC من حوالي 10,000 عملية في 1 أكتوبر إلى 12,600 عملية في 7 نوفمبر، بزيادة 26%. وارتفع متوسط المعاملات اليومية على السلسلة لـ DASH بنسبة 15%، من حوالي 1,300 إلى 1,500 عملية؛ وارتفعت معاملات ROSE بنسبة 200%، من حوالي 3,300 إلى 10,000 عملية.

كما أن عودة تدفقات TVL على ZK تستحق الانتباه. بعد تفعيل ترقية Atlas، ارتفع TVL لـ ZKsync Era من 500 مليون دولار إلى 600 مليون دولار، بزيادة 20%، وهو نمو عكسي في ظل تراجع إجمالي TVL في بيئة Layer-2.

بيانات التدفقات على منصات التداول تعكس أيضًا توجه قفل الرموز. خلال 48 ساعة، انخفض التدفق الصافي لـ ZEC على المنصات من 41.8 مليون دولار إلى 3.66 مليون دولار، بانخفاض 91%، مما يدل على أن حاملي العملات يعتقدون أن الطلب على الخصوصية طويل الأمد في ازدياد، وليس مجرد مضاربة قصيرة الأمد.

تأثير GrayScale على ZEC

عودة المؤسسات المالية تعتبر أحد المحفزات الرئيسية لهذا الاتجاه.

إعادة فتح صندوق GrayScale ZEC Trust كانت الحدث الأبرز في أكتوبر. في 1 أكتوبر، أعلنت GrayScale عن إعادة فتح صندوق ZCSH، مع تقديم ترقية تشمل إلغاء رسوم الإدارة وإضافة وظيفة الرهن، مع عائد سنوي يتراوح بين 4-5%. هذا التحرك زاد بشكل كبير من جاذبية الاستثمار والمخاطر المحتملة.

لماذا تعتبر كلمة “GrayScale” ذات قيمة عالية؟ لأنها على مدى السنوات العشر الماضية، كانت GrayScale تقريبًا الجسر الوحيد للمؤسسات التقليدية التي ترغب في الاستثمار في الأصول المشفرة، وكانت مؤشرًا رئيسيًا على توجهات السوق وأسعارها. أصدرت GrayScale صناديق استثمارية على البيتكوين، ETH، SOL، LTC، BCH، ETC، FIL، XLM وغيرها، ومر العديد من أصولها بتأثير “GrayScale Effect” — تدفقات رأس المال التي تدفع الأسعار للارتفاع، مع وجود فروقات سعرية وتشكيل سرد جماعي. تأسس صندوق ZEC (ZCSH) لأول مرة في 2017، وحقق ارتفاعات في الأسعار خلال سوق الثيران 2020-2021، وأصبح من الأصول الرئيسية التي يختارها المؤسسات في قطاع الخصوصية.

لكن مع تزايد التنظيم والضغط على العملات الخصوصية، توقفت GrayScale عن إصدار الصناديق في 2022، وظلّت في حالة ركود حتى الآن. إعادة التشغيل الحالية تعني أن GrayScale تعطي دعمًا جديدًا للأصول الخصوصية، وإشارة مهمة تتجاوز مجرد تدفقات رأس المال.

البيانات تظهر أن أصول ZCSH زادت قيمتها بنسبة 228% خلال شهر، من حوالي 42 مليون دولار إلى 136 مليون دولار، وهو ما يمثل حوالي 1.9% من إجمالي عرض ZEC. بالنسبة لأصل يتداول بمليارات الدولارات يوميًا، فإن وجود نسبة كبيرة من الرموز مقفلة في صندوق استثماري يعزز من قلة المعروض ويضغط على السوق.

المنطق الأعمق هو تأثير صناديق ETF. إذ أن الموافقة على صناديق البيتكوين والإيثريوم تضع هذه الأصول ضمن إطار تنظيمي صارم، مع إمكانية تتبع كل عملية. بعض المؤسسات والأفراد ذوي الثروات العالية يفضلون تحويل أموالهم إلى أصول غير مرئية، ويقدم صندوق GrayScale ZEC قناة شرعية لذلك — حيث يمكنهم الحصول على تعرض لعملات الخصوصية، مع إمكانية التداول عبر القنوات المالية التقليدية.

الحصص المشتركة لمجتمع العملات المشفرة

تلعب وسائل التواصل الاجتماعي دورًا كبيرًا في تضخيم هذا الاتجاه.

خلال ارتفاع ZEC، كان Mert (@0xMert_)، المعروف بأنه أحد أصوات نسخة Solana في السوق، أحد أهم المؤثرين وراء الارتفاع. كونه الرئيس التنفيذي لشركة Helius، وهو أحد رموز البنية التحتية الأساسية في نظام Solana، بدأ في التوصية بـ ZEC عندما كان سعرها حوالي 30 دولارًا، وكان يكرر التوصية يوميًا عبر X والبث المباشر والبودكاست. ونتيجة لذلك، تداخلت مجتمعات ZEC وSolana بشكل كبير.

الأكثر تحفيزًا هو استمرار Arthur Hayes في التوصية بالشراء. هو أحد مؤسسي BitMEX، وكان من أكثر من تنبأ بتحولات السوق في السوق السابقة. في 31 أكتوبر، غرد بهدف سعر 1000 دولار لـ ZEC، وهو رقم مذهل، ثم في 1 نوفمبر، رفع الهدف إلى 10,000 دولار، واصفًا ZEC بأنه “ملاذ آمن في السوق الرقمي”. هذا التغريد حصد أكثر من 200,000 تفاعل في يوم واحد، وارتفع حجم ZEC بشكل كبير خلال ذلك اليوم، مع ارتفاع مؤقت بنسبة 15%.

لاحقًا، أدلى Naval Ravikant بتصريحات، حيث رفع من سرد ZEC من “أصل مضاربة” إلى “صراع القيم والتقنية”. قال Naval إن “الخصوصية حق أساسي، وليست أداة إجرامية”، معيدًا تحديد أساس قيمة الأصول الخصوصية.

وبصفته أحد أكبر مؤيدي ZK، غرد Vitalik في 1 نوفمبر مرارًا وتكرارًا أن ZKsync “مُقدَّر بأقل من قيمته”، مما أدى إلى تضاعف حجم تداول ZK بمقدار 30 مرة، وأشعل سوق ZK، وأصبح موضوع “موسم ZK هنا” من الموضوعات الساخنة.

هل ZEC حقًا “فضة البيتكوين”؟

خلال ارتفاع سعر ZEC، قدم المجتمع سردًا يُصنف ZEC كـ “فضة البيتكوين”. هل هذا التصنيف منطقي حقًا؟

المتفائلون يرون أن ارتفاع ZEC لا يعود فقط إلى سرد الخصوصية. الدليل الرئيسي هو تباين أداء السوق: إذا كان ارتفاع ZEC فقط بسبب طلب الخصوصية، فيجب أن تستفيد RAIL، وهو مشروع الخصوصية الأساسي في نظام إيثريوم، بشكل متزامن.

RAIL هو بروتوكول خصوصية على إيثريوم، يمكنه إخفاء هوية ETH وERC-20 وNFT. والأهم، أن Vitalik نفسه استخدم RAIL لإخفاء هويته لملايين الدولارات من ETH، ودمج RAIL بشكل أصلي في مشروع Kohaku (مكتبة أدوات للمحافظ)، مع تعاون مع MetaMask وOKX. من ناحية الأساسيات، يفرض RAIL رسومًا بنسبة 0.25% على تدفقات الأموال إلى ومن خزائن الخصوصية، ويحتجز 77% من الرموز المميزة في قفل لمدة 30 يومًا، مما يقلل المعروض المتداول بشكل كبير. هذا مشروع ذو نموذج أعمال واضح واقتصاد رمزي متماسك، وليس مجرد أداة للمضاربة.

لكن، في أواخر أكتوبر، ظهرت إشارة مهمة: استمر ZEC في الارتفاع، بينما RAIL بدأ يتوقف عن النمو. قد يشير ذلك إلى أن ارتفاع ZEC ربما لا يقتصر على الخصوصية، بل يعكس إعادة تقييم السوق لوظائفه كعملة ووسيلة لتخزين القيمة. بعبارة أخرى، ربما تكون الخصوصية مجرد محفز، وأن السرد الحقيقي هو “هل يمكن لـ ZEC أن يصبح فضة البيتكوين” — وهو سرد ذو سقف أعلى.

المتفائلون يرون أن ZEC يمتلك جميع العناصر ليصبح “فضة البيتكوين”. من الناحية التقنية، يستخدم ZEC آلية إثبات العمل (POW)، تمامًا مثل البيتكوين، ويعتمد على قوة الحوسبة لضمان أمان الشبكة، وهو أكثر توافقًا مع مبدأ “العملة غير المتحيزة” مقارنة بـ POS — حيث لا يمكن لأحد السيطرة على الشبكة عبر حيازة الرموز. يبلغ إجمالي العرض الثابت لـ ZEC 21 مليون عملة، وهو ميزة أساسية للأصول ذات وظيفة تخزين القيمة، حيث يمنع التضخم. والأهم، أن وظيفة الخصوصية في ZEC ليست عبئًا، بل ميزة: في عالم تتزايد فيه القيود التنظيمية، وتصبح المعاملات على السلسلة شفافة تمامًا، تتحول الخصوصية من وظيفة اختيارية إلى ضرورة أساسية للعملة. عندما يمكن تتبع كل معاملة بيتكوين، ويمكن تصنيف كل عنوان، توفر معاملات ZEC المخفية بديلًا حقيقيًا — وهو أحد الخصائص الأساسية للعملة.

من ناحية التقييم، يشير المتفائلون إلى أن القيمة السوقية لـ ZEC لا تزال منخفضة جدًا مقارنة بالبيتكوين، مما يفتح مجالًا كبيرًا لإعادة التقييم. إذا قبل السوق أن ZEC هو أصل لتخزين القيمة، حتى حصة صغيرة من البيتكوين (5-10%) ستعني ارتفاعات بمضاعفات. تاريخيًا، كانت نسبة الذهب إلى الفضة تتراوح بين 1:50 و1:80، وإذا طبقنا نفس المنطق، فإن ZEC لا تزال تملك فجوة تقييم ضخمة مقارنة بالبيتكوين.

لكن المتشائمين يقدمون وجهة نظر مختلفة تمامًا.

يرون أنه إذا كانت قيمة ZEC تعتمد على “العملة/وظيفة تخزين القيمة”، فإن العملة التي يمكنها تحدي البيتكوين حقًا هي إيثريوم، وليس ZEC.

إيثريوم، بفضل العقود الذكية، والنظام البيئي الواسع لـ DeFi، والاعتراف المؤسساتي، يلعب بالفعل دور “العملة القابلة للبرمجة” — حيث تتداول مئات المليارات من الدولارات من العملات المستقرة على إيثريوم، ويُقفل تريليونات الدولارات من القيمة في بروتوكولات DeFi. بالمقارنة، على الرغم من أن ZEC يمتلك الخصوصية وعرضًا ثابتًا، إلا أنه يفتقر إلى عمق بيئي وتطبيقات، مما يجعله أكثر كأنه أداة ذات وظيفة واحدة بدلاً من عملة شاملة.

في هذا الإطار، يفضل المتشائمون مشاريع مثل Railgun. حيث أن RAIL يعزز من خصوصية إيثريوم، مما يحسن خصائصها كعملة. هذا يعني أن RAIL ليست فقط مستفيدًا من سرد الخصوصية، بل أيضًا من سرد عملة إيثريوم — فهي تعتمد على نظام بيئي أكبر وأكثر نضجًا، وليس محاولة لبناء نظام عملة جديد من الصفر.

من ناحية التقييم، هناك فجوة هائلة في إمكانيات النمو بين الاثنين. إذا ارتفعت RAIL بمقدار 20 ضعفًا، فإن قيمتها السوقية المُقدرة (FDV) ستصل إلى 4 مليارات دولار، وهو تقريبًا نفس تقييمات أبرز مشاريع إيثريوم، مما يسهل على السوق فهمه وقبوله. أما إذا ارتفعت ZEC بمقدار 20 ضعفًا، فسيصل FDV إلى 160 مليار دولار، ليحتل المركز الثالث من حيث القيمة السوقية بين الأصول المشفرة، بعد البيتكوين والإيثريوم. وهذا يتطلب من السوق تصديق أن ZEC يمكن أن ينافس البيتكوين وإيثريوم على قدم المساواة — وهو معيار مرتفع جدًا.

هذه ليست مسألة يمكن حلها بالنقاش النظري فقط، بل تتطلب من السوق أن يجيب على أسئلة عملية: خلال 12-24 شهرًا القادمة، هل ستستمر زيادة رصيد بركة الحماية لـ ZEC؟ هل ستقوم المؤسسات عبر قنوات مثل GrayScale بتخصيص ZEC؟ هل ستقود الضغوط التنظيمية إلى تقييد ZEC أم ستعزز من ندرتها؟

إجابات هذه الأسئلة ستحدد مدى صحة سرد “فضة البيتكوين” لـ ZEC، وأيضًا مدى استمرارية وعمق سوق العملات الخصوصية في المستقبل.