DEX لم يموت CEX مجرد استغلال رياح الشرق

المؤلف: براثيك ديساي، المصدر: توكن ديسباتش

المقدمة

بالنسبة لبورصات المركزية (CEX) والبورصات اللامركزية (DEX)، كانت السنة الماضية مليئة بالتغيرات. على مدى الـ 12 إلى 18 شهرًا الماضية، شهد المشاركون في مجال العملات المشفرة تحول الزخم والسيولة من البورصات المركزية (CEX) التي تعتمد على الثقة والامتثال إلى البورصات اللامركزية (DEX) التي تلتزم بالشفافية وقابلية التركيب والاستضافة الذاتية للمستخدمين.

على الرغم من أن التقارير الإعلامية تدعي أن تداول المركزية عاد بقوة، إلا أنه بعد تحليل البيانات بعمق، سيتضح أن الوضع الفعلي أكثر تعقيدًا بكثير.

في هذا التحليل الكمي، سأقوم بدراسة بيانات DEX و CEX بعمق لفهم أفضل لتطور السيولة الفورية والرافعة المالية في تداول العملات المشفرة.

! u2f5rfPqcZlTfsJ5Zd5a6yDdmSIqZHD48OSvrI2w.jpeg

معركة CEX-DEX

على المدى الطويل، يبدو أن عام 2025 سيكون سنة الانتعاش القوي للبورصات المركزية (CEX) بعد أن شهدت انخفاضًا في الثقة وتقلص السيولة لمدة عامين تقريبًا. من يناير 2021 إلى مايو 2022، كان متوسط حجم التداول الشهري للبورصات المركزية يتجاوز 1.5 تريليون دولار. ومع ذلك، منذ يونيو 2022 وحتى نوفمبر 2023، لم يتجاوز حجم التداول الشهري حاجز التريليون دولار إلا مرة واحدة.

على مدار العامين الماضيين، شهدت أحجام التداول في CEX زيادة هائلة. بفضل العوامل الإيجابية المتعلقة بالصناديق المتداولة في البورصة والاقتصاد الكلي، سجلت أحجام التداول أرقامًا قياسية جديدة. بحلول ديسمبر 2024، ارتفع هذا الرقم إلى 2.94 تريليون دولار.

الربع الرابع من عام 2024 هو نقطة التحول في نمو حجم التداول. ارتفع حجم التداول الفوري لـ CEX من 1.14 تريليون دولار في أكتوبر إلى 2.94 تريليون دولار في ديسمبر، مما جعل متوسط حجم التداول الشهري في هذا الربع يتجاوز 2.25 تريليون دولار.

يتماشى هذا النمو مع ارتفاع شهية المخاطرة في السوق بعد إعادة انتخاب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، بالإضافة إلى تقدم مفاوضات دعم تنظيم العملات المشفرة.

! 0WUImE5M6hCsltDJn1XcXvDa9dKDAOc4ZTYIQf22.png

استمرت هذه الديناميكية في الربع الأول من عام 2025، حيث اقترب متوسط حجم التداول الشهري من 1.8 تريليون دولار، ولكن في الربع الثاني انخفض بنحو 30٪، ليصل إلى 1.3 تريليون دولار. ومع ذلك، في الربع الثالث من عام 2025، عادت أحجام التداول للارتفاع بسرعة، حيث تجاوز متوسط حجم التداول الشهري 1.8 تريليون دولار.

بينما تشهد البورصات المركزية (CEX) انتعاشًا قويًا، لم تتوقف البورصات اللامركزية (DEX) عن التقدم. في الواقع، تستمر وتيرتها في النمو لتتجاوز وتيرة البورصات المركزية.

في يناير 2024، كان حجم التداول الفوري في DEX حوالي 133 مليار دولار. بعد 18 شهرًا فقط، تضاعف هذا الرقم أربع مرات، متجاوزًا 540 مليار دولار.

في الربع الأول من عام 2025، بلغ متوسط حجم التداول الشهري لـ DEX 395 مليار دولار، وفي الربع الثاني 332 مليار دولار. بحلول الربع الثالث من عام 2025، زاد متوسط حجم التداول الشهري بنسبة 50% ليصل إلى 480 مليار دولار. وقد تجاوز حجم التداول في أكتوبر 540 مليار دولار.

حتى الآن هذا العام، شكل حجم التداول الفوري لمexchange (DEX) حوالي 20% من إجمالي حجم التداول الفوري، وهو أعلى بقليل من 10% في عام 2024. على الرغم من أن exchange (CEX) لا يزال يحتفظ بالهيمنة في السوق بفضل مزايا قنوات الإيداع بالعملات الورقية، إلا أن DEX أصبحت الخيار المفضل لأولئك الذين يسعون إلى السرعة، وقابلية التجميع، والخصوصية، والحفظ الذاتي.

! qbqjUgdSss0uIDPJCMDnblZC7BmLcNYlBdoNVA0t.png

توفر بروتوكولات مثل Uniswap v4 و Hyperliquid L1 و Raydium تجربة مستخدم أفضل، ورسوم غاز أقل، وفروق أسعار أصغر، مما يقلص الفجوة في التجربة بين النظامين البيئيين.

دوافع المشتقات

إذا سألتموني ما هو العامل الأكثر أهمية في دفع نشاط DEX، سأختار بلا تردد العقود الدائمة. قبل عام 2024، كانت العقود الدائمة على السلسلة لا تزال منتجًا متخصصًا، حيث بلغ حجم التداول الشهري عدة مئات من المليارات فقط. كان ذلك يتركز بشكل رئيسي في بروتوكولات مثل dYdX و GMX وبعض DEX الأخرى المستندة إلى Arbitrum. ومع ذلك، بحلول نهاية عام 2025، بدأ حجم هذه المنصات يتنافس مع سوق التداول الفوري بالكامل في البورصات اللامركزية (DEX).

! 3VpSBgUnxmstEe9Nii8vYU7vZGcUmTRjmHwFcc6g.png

في يناير 2024، كانت قيمة التداول الشهري لعقود DEX الآجلة 127 مليار دولار. بحلول ديسمبر 2024، تضاعف هذا الرقم تقريبًا ليصل إلى 345 مليار دولار.

لكن عام 2025 غير هذا الاتجاه. زادت متوسط أحجام التداول للعقود الآجلة الدائمة من 332 مليار دولار في الربع الأول إلى 688 مليار دولار في الربع الثالث، وهو ما يزيد عن الضعف. فقط في شهر أكتوبر، تجاوزت أحجام التداول 1.13 تريليون دولار، مما جعلها الشهر الذي يتجاوز فيه حجم تداول المشتقات على السلسلة تريليون دولار لأول مرة، وهو أكثر من ضعف حجم سوق DEX الفوري.

تشير هذه البيانات ليس فقط إلى دخول المزيد من المتداولين إلى مجال السلسلة، ولكن أيضًا إلى زيادة نشاط كل متداول. لقد قامت DEX على السلسلة التي تقدم عقودًا دائمة الآن بتقليد بعض الوظائف الخاصة بالبورصات المركزية (CEX)، مثل الهامش المستقل وسجل الطلبات العميق والرهونات عبر السلاسل. بالإضافة إلى ذلك، فإنها تقدم أيضًا تركيبة عالية لا يمكن أن توفرها CEX. هذه المزايا كافية للاحتفاظ بالعديد من المتداولين ذوي القيمة العالية للتداول على السلسلة.

تظهر هذه الاتجاهات في ارتفاع نسبة التداول بين منصات التداول اللامركزية (DEX) ومنصات التداول المركزية (CEX).

في عام 2024، كان حجم معاملات العقود الآجلة العالمية التي تعالجها البورصات اللامركزية أقل من 5%. بحلول منتصف عام 2025، تضاعف هذا الرقم ليصل إلى 10%، وفي أكتوبر، بلغ 14.3%، محققًا أعلى نسبة للمنتجات المشتقة على السلسلة مقارنة بالبورصات المركزية.

! C1oSWucRvPDHyqtIelgCVLLRSs0avNvWZNBK8AIW.png

بالنظر إلى حجم بينانس، لا يزال هذا الرقم صغيرًا، ولكنه يشير إلى اتجاه التطور في المستقبل. على الرغم من أن حجم تداول المشتقات في البورصات المركزية قد حافظ بشكل أساسي على تقلبات ضمن نطاق هذا العام، إلا أن حجم التداول في البورصات اللامركزية قد شهد نموًا ربع سنويًا منذ منتصف عام 2023.

بالطبع يمكن أن تعكس أحجام التداول جزءًا من الوضع، لكن العقود المفتوحة (OI) توفر معلومات أكثر تفصيلاً. حتى 1 يناير 2024، لم تشكل العقود المفتوحة في البورصات على السلسلة سوى 1.5% من إجمالي حجم التداول في المشتقات العالمية. بحلول 31 ديسمبر 2024، تضاعفت هذه النسبة لتصل إلى 3.7%، وبحلول 30 يونيو 2025، وصلت إلى 5.9%. وبحلول 30 سبتمبر 2025، وصلت هذه النسبة إلى 9.8%. في أقل من عامين، زادت بأكثر من 6.5 مرة.

! l68kN94FsLDGHPgsXQAzNYJD2yZIe0Eea1dqY8uy.png

تشير هذه التغييرات مجتمعة إلى أنه على الرغم من أن البورصات المركزية (CEX) لا تزال مركز السيولة، فإن البورصات اللامركزية (DEX) ستصبح قريباً مركز المخاطر الجديد. يعتمد اختيار المتداولين لمكان التداول ليس فقط على الثقة، ولكن أيضًا على الميزات الإضافية للمنصة.

إن نمو DEX في مجالات التداول الفوري والمشتقات والعقود الآجلة يشير إلى أنها تقدم ميزات لا يمكن لـ CEX تقليدها، على الأقل في الوقت الحالي. قد لا يزال العدد المطلق للمتداولين على السلسلة قليلاً، ولكن نواياهم والميزات التي يطلبونها تنقل رسالة واضحة لمطوري العملات المشفرة: ما هي الجوانب التي يجب إعطاؤها الأولوية عند تطوير بورصات العملات المشفرة.