أزمة depeg عملة مستقرة! البنك المركزي الكوري يحذر من انهيار سوق بقيمة 240 مليار دولار

أصدرت البنك المركزي الكوري تحذيرًا شديدًا بشأن المخاطر المتزايدة لعملة مستقرة مرتبطة بالوون الكوري، محذرًا من أنه إذا لم يتم إنشاء تدابير الحماية، فقد يهدد المصدّرون الخصوصيون استقرار العملة. وذكر بنك كوريا (BOK) في تقرير جديد بعنوان “العملة في العصر الرقمي: تناغم الابتكار والثقة” أن التوسع السريع في نشاط العملات المستقرة أدى إلى ضعف نظامي، بما في ذلك الحوادث المحتملة للانفصال وتدفقات رأس المال غير القانونية.

البنك المركزي الكوري الجنوبي يتخذ موقفًا صارمًا: فقط البنوك يمكنها إصدار عملة مستقرة

（المصدر：البنك المركزي الكوري）

حذر البنك المركزي الكوري الجنوبي، الذي يقوده المحافظ ريه تشانغ-يونغ، من أن الأصول من هذا النوع يجب أن تصدر فقط من قبل المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم (من الأفضل أن تكون بنوكًا). ويؤكد البنك المركزي الكوري أن استقرار العملة يعتمد على الثقة التقليدية في البنوك الخاضعة للتنظيم، وليس فقط على التزام تقني من الشركات الخاصة. تعكس هذه الموقف المخاوف العميقة للبنك المركزي بشأن سيادة العملة والاستقرار المالي.

تحليل البنك المركزي الأخير يبرز أن شدة تقلب أصول الاحتياطي قد تؤثر بشكل مباشر على الأسواق المالية المحلية، ويحذر من أن الإدارة غير السليمة للضمانات قد تؤدي إلى مخاطر depeg مشابهة لتلك الخاصة بعملة مستقرة المدعومة بالدولار الأجنبي. التقرير يبرز المخاطر التي تشكلها عملة مستقرة الخاصة على استقرار العملة، خاصة تلك التي قد لا تتمكن من الحفاظ على نسبة احتياطيات 1:1 مع الوون الكوري.

حذر البنك المركزي الكوري من أن إدارة الاحتياطيات بشكل غير مناسب، وتدفق رأس المال الأجنبي، والتداول المضاربي قد يؤدي إلى فقدان الثقة في ربط سعر الصرف، وهو ما يشبه فشل العملات المستقرة الخوارزمية مثل TerraUSD في عام 2022. كان لانهيار TerraUSD تأثير خاص على السوق الكورية، حيث أن مؤسسه دو كوان هو كوري، وتعرض العديد من المستثمرين الكوريين لخسائر كبيرة في هذه الحادثة. جعلت هذه التجربة المؤلمة البنك المركزي الكوري يقظًا بشكل خاص تجاه مخاطر العملات المستقرة.

تظهر التقارير أن عملة مستقرة قد تزيد من كفاءة الدفع وتدعم الابتكار المالي، لكنها قد تضر بفعالية السياسة النقدية وتؤدي إلى اضطراب في إدارة العملات الأجنبية. ويدعو إلى إجراء تدقيق صارم للاحتياطيات، وحدود الإصدار، وإشراف مركزي، لمنع صدمات السيولة. وقد صرح Rhee Chang-yong في وقت سابق من هذا الشهر: “إن السماح للشركات الخاصة بإصدار عملة مستقرة مقومة بالوون الكوري دون تنظيم كافٍ قد يضعف السيطرة النقدية.”

القلق الأساسي للبنك المركزي الكوري بشأن عملات مستقرة:

مخاطر فك الارتباط: قد تؤدي تقلبات الأصول الاحتياطية إلى فقدان عملة مستقرة لارتباطها بنسبة 1:1 مع الوون الكوري.

تدفق رأس المال: قد يتجاوز تدفق رأس المال غير القانوني ضوابط الصرف الأجنبي

فشل السياسة النقدية: قد تؤدي عملة مستقرة تصدرها جهات خاصة إلى إضعاف قدرة البنك المركزي على التحكم في العملة.

المخاطر النظامية: يمكن أن يؤدي سوء الإدارة إلى اضطرابات في الأسواق المالية

الخلاف بين الحكومة والبنك المركزي: قانون الأصول الرقمية الأساسي يثير الجدل

استمرت التوترات بين البنك المركزي الكوري والحكومة لعدة أشهر في التصاعد. في يونيو من هذا العام، قدم الحزب الحاكم الكوري الديمقراطي مشروع قانون “القانون الأساسي للأصول الرقمية”، والذي سيسمح للشركات المحلية في كوريا بإصدار عملة مستقرة، مع حد أدنى من متطلبات رأس المال يبلغ 500 مليون وون كوري (367,000 دولار أمريكي)، مع ضمان استرداد كامل. وقد حظي مشروع القانون بدعم من حكومة الرئيس لي جاي-مينغ المعنية بالعملات المشفرة، والتي تهدف إلى زيادة شفافية السوق المحلية للأصول الرقمية وتعزيز تنافسيتها.

ومع ذلك، كانت بنك كوريا يعارض بشدة السماح للكيانات غير المصرفية بإصدار عملة مستقرة مرتبطة بالوون الكوري. في ذلك الوقت، أصر رئيس البنك، ريه تشانغ يونغ، على أن أي عملة رقمية مدعومة بالوون يجب أن تخضع لرقابة البنك المركزي. تعكس هذه الفجوة التناقض الجذري بين المنظمين الماليين التقليديين والمبتكرين في مجال العملات المشفرة: الأولوية للثبات المالي والسيادة النقدية من جهة، والتأكيد على الابتكار والقدرة التنافسية في السوق من جهة أخرى.

أعاقت المناقشات السياسية التقدم ذي الصلة. بسبب وجود انقسامات بين المشرعين والجهات التنظيمية حول ما إذا كان ينبغي السماح لشركات التكنولوجيا المالية و IT بإصدار عملة مستقرة، تم عرقلة أربعة مشاريع قوانين منفصلة في البرلمان. يعتقد البنك المركزي الكوري أن هذه الإذن قد يؤدي إلى ظهور “عملات خاصة” تحت سيطرة مجموعات التكنولوجيا الكبيرة مثل Naver و Kakao، مما قد يشكل تحديًا لسلطة البنك المركزي النقدية.

على الرغم من أن الحكومة تعمل على تعزيز التنسيق بين مختلف القطاعات، إلا أن الفجوات لا تزال واضحة. على الرغم من أن الرئيس الكوري اقترح سابقًا حل لجنة خدمات المالية (FSC)، إلا أن اللجنة لا تزال نشطة في تنظيم العملات المشفرة، ومن المتوقع أن تصبح الهيئة الرئيسية المرخصة لعملة مستقرة مرتبطة بالوون الكوري. ستمنح القوانين التي يناقشها أعضاء الحزب الحاكم والمعارضة هيئة الإدارة المالية السلطة للموافقة على المُصدرين، وتنفيذ معايير الاسترداد، وإصدار أوامر طارئة في أوقات الاضطراب في السوق.

8 بنوك تتنافس لدخول سوق عملة مستقرة الين الكوري

على الرغم من معارضة البنك المركزي، لا تزال البنوك التجارية تستعد لإطلاق هذه الخطوة تدريجياً. في يونيو من هذا العام، شكلت ثمانية من البنوك الرئيسية، بما في ذلك البنك الوطني الكوري، وبنك شينهان، وبنك يوولي، وبنك التعاون الزراعي، ائتلافاً لتطوير عملة مستقرة مرتبطة بالوون الكوري. تخطط هذه المجموعة لتجربة نموذجين للإصدار: نظام قائم على الثقة حيث يتم الاحتفاظ بالودائع من العملاء كاحتياطي بشكل منفصل؛ ونظام مرتبط بالودائع حيث تعكس العملة المستقرة الودائع من العملاء بشكل واحد لواحد.

أفادت البنوك أنه بسبب القلق من أن العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي قد تهيمن على السوق المحلية، فإن هذه الخطة تهدف إلى “ضمان الاستقلالية والتنافسية”. يشير تأسيس هذا التحالف إلى تحول في صناعة المالية الكورية، التي كانت تاريخياً تتجنب الأصول الرقمية. اعترف كبار المسؤولين في البنك بشكل خاص بأن لديهم “إحساسًا مشتركًا بالأزمة”، وهو أنه إذا تأخر الإصدار المحلي، فقد تهيمن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأجنبي على السوق المحلية.

هذا الإحساس بالأزمة ليس بلا أساس. إن USDC من Circle و USDT من Tether هما أكبر عملتين مستقرين في العالم، حيث تتجاوز القيمة السوقية الإجمالية 200 مليار دولار. إذا سيطرت هذه العملات المستقرة الأجنبية على السوق الكورية، ستفقد المؤسسات المالية الكورية السيطرة على نظام الدفع المحلي، كما ستواجه السياسة النقدية للبنك المركزي تحديات. لذلك، على الرغم من الخلافات مع البنك المركزي، لا تزال البنوك التجارية تدفع بنشاط لتطوير العملات المستقرة المحلية.

في الوقت نفسه، يقوم قسم المعلومات المالية (FIU) بإعادة تنظيم بروتوكولات مكافحة غسل الأموال (AML) الخاصة به لمواجهة “التأسيس” القادم للعملة المستقرة. وقد كلفت الوكالة بإجراء دراسة لتخفيف المخاطر، وتعمل على صياغة إرشادات جديدة لمكافحة غسل الأموال لمصدري العملات المستقرة، ومن المتوقع الانتهاء منها في ديسمبر. قال المسؤولون إن هذه النتائج ستشكل أساساً للقواعد التنظيمية المحدثة بموجب قانون المعلومات المالية المحددة بعد التعديل العام المقبل.

تخطيط العملاق الدولي وحالة السوق

على الرغم من الجمود، لا يزال مجال العملات المستقرة يجذب اهتمامًا عالميًا. في أغسطس، التقى الرئيس التنفيذي لشركة Circle Heath Tarbert بالرئيس Rhee Chang-yong بالإضافة إلى كبار المسؤولين في البنوك الرئيسية في كوريا الجنوبية ومراكز تداول العملات المشفرة لمناقشة التعاون في بنية العملات المستقرة والإطار التنظيمي. تعتبر Circle ناشر العملة المستقرة USDC، وهي ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم، واهتمامها بسوق كوريا الجنوبية يظهر الأهمية الاستراتيجية لهذا السوق.

بالإضافة إلى ذلك، تتعاون مؤسسة سولانا مع شركة Wavebridge الكورية للبنية التحتية blockchain لإنشاء عملة مستقرة مرتبطة بالوون الكوري “المطابقة”. تعتبر سولانا واحدة من أبرز شبكات blockchain عالية الأداء في العالم، وقد جلبت مشاركتها بنية تحتية تقنية متقدمة إلى سوق العملات المستقرة في كوريا. قد تصبح هذه النمط من التعاون بين العملاق الدولي والشركات المحلية المسار الرئيسي لتطوير العملات المستقرة في كوريا.

تدور هذه المناقشة في سياق انخفاض الأنشطة المشفرة المحلية. وفقًا لتقرير الاستقرار المالي للبنك المركزي الكوري، فقد فقد سوق العملات المشفرة في كوريا الجنوبية قيمة تقترب من 24 مليار دولار في النصف الأول من عام 2025، وانخفض حجم التداول اليومي بنسبة 80% إلى 3.2 تريليون وون كوري. في ظل الأداء القوي للعملة وزيادة عدم اليقين التنظيمي، تحول المستثمرون الأفراد إلى الأسهم المحلية.

على الرغم من ذلك، لا تزال كوريا الجنوبية واحدة من أنشط أسواق العملات المشفرة في آسيا، حيث تمتلك أكثر من 10.8 مليون حساب تداول، وهو ما يمثل حوالي 20% من سكانها. تعني هذه النسبة العالية أن سياسة تنظيم العملات المستقرة ستؤثر على الأنشطة المالية لملايين المواطنين الكوريين، وهذا هو السبب في أن البنك المركزي والحكومة والبنوك التجارية تولي أهمية كبيرة لهذه المسألة.