تقدير قيمة بيتكوين للربع الرابع من عام 2025 تم رفعه إلى 200,000 دولار

作者：Daniel Kim、Ryan Yoon、Jay Jo

المصدر: Tiger Research

تم إعداد هذا التقرير بواسطة Tiger Research، استنادًا إلى عوامل مثل استمرار المؤسسات في الشراء خلال فترات التقلب، وخفض الاحتياطي الفيدرالي لمعدل الفائدة، وتأكيد سوق هبوط أكتوبر، حيث يتوقع أن يكون سعر بيتكوين المستهدف في الربع الرابع من عام 2025 هو 200,000 دولار.

النقاط الرئيسية

• المؤسسات الاستثمارية تواصل الارتفاع خلال فترات التقلب — استمر تدفق ETF الصافي في الربع الثالث بشكل مستقر، وزادت شركة MSTR بمقدار 388 بيتكوين في شهر واحد، مما يعكس إيمانًا طويل الأمد بالاستثمار؛
• مبالغة في الارتفاع ولكن لم تصل بعد إلى مستويات متطرفة — مؤشر MVRV-Z عند 2.31، مما يدل على أن التقييم مرتفع لكنه لم يصل بعد إلى مستويات متطرفة، حيث أن تصفية الأموال ذات الرافعة المالية أزالت المتداولين على المدى القصير، مما يخلق مساحة للارتفاع القادم؛
• بيئة السيولة العالمية تظل في حالة جيدة — تجاوز عرض النقود واسع النطاق (M2) 96 تريليون دولار، مسجلاً مستوى قياسيًا جديدًا، مع ارتفاع توقعات خفض معدل الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مع توقع خفض معدل الفائدة مرة أو مرتين خلال العام.

المؤسسات الاستثمارية تشتري وسط عدم اليقين التجاري بين الصين والولايات المتحدة

في الربع الثالث من عام 2025، تباطأ سوق بيتكوين بعد أداء قوي في الربع الثاني (نمو بنسبة 28% على أساس ربعي)، ودخل مرحلة التوطيد (نمو بنسبة 1% على أساس ربعي).

في 6 أكتوبر، سجل بيتكوين أعلى مستوى تاريخي عند 126,210 دولار، لكن حكومة ترامب فرضت ضغوطًا تجارية جديدة على الصين، مما أدى إلى تصحيح سعر البيتكوين بنسبة 18% إلى 104,000 دولار، مع زيادة ملحوظة في التقلب. وفقًا لمؤشر تقلب بيتكوين من Volmex Finance (BVIV)، ومع تزايد استثمار المؤسسات بشكل ثابت، تقلص تقلب البيتكوين من مارس إلى سبتمبر، لكنه ارتفع بنسبة 41% بعد سبتمبر، مما زاد من عدم اليقين في السوق (الجدول 1).

بدعم من تجدد التوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة وتصريحات ترامب الحازمة، يبدو أن هذا التصحيح مؤقت. وتسرع استراتيجيات المؤسسات بقيادة Strategy Inc. ( و MSTR)، في حين أن البيئة الكلية تلعب دورًا محفزًا. تجاوز عرض النقود واسع النطاق (M2) 96 تريليون دولار، مسجلاً مستوى قياسيًا، وخفض الاحتياطي الفيدرالي معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.00%-4.25% في 17 سبتمبر. وألمح الاحتياطي الفيدرالي إلى احتمال خفض معدل الفائدة مرة أو مرتين إضافيتين هذا العام، مع سوق عمل مستقر وانتعاش اقتصادي يخلق ظروفًا مواتية للأصول ذات المخاطر.

تظل تدفقات الأموال المؤسسية قوية. بلغ صافي تدفقات ETF الفوري في الربع الثالث 7.8 مليار دولار، على الرغم من انخفاضه عن 12.4 مليار دولار في الربع الثاني، إلا أن التدفقات الصافية المستمرة طوال الربع تؤكد على استمرارية الشراء من قبل المؤسسات. واستمر هذا الاتجاه في الربع الرابع — حيث سجل الأسبوع الأول من أكتوبر تدفقات بقيمة 3.2 مليار دولار، مسجلًا أعلى تدفق أسبوعي في عام 2025. مما يدل على أن المؤسسات ترى في التصحيح فرصة استراتيجية للدخول. استمرت Strategy في الشراء خلال فترة التصحيح، حيث اشترت 220 بيتكوين في 13 أكتوبر و168 بيتكوين في 20 أكتوبر، بمجموع 388 بيتكوين خلال أسبوع. هذا يدل على أن المؤسسات تظل واثقة من القيمة طويلة الأمد لبيتكوين، بغض النظر عن التقلبات قصيرة الأمد.

إشارات البيانات على السلسلة تظهر مبالغة في الارتفاع، ولكن الأساسيات لم تتغير

تكشف التحليلات على السلسلة عن بعض علامات المبالغة، رغم أن التقييمات ليست مقلقة بعد. مؤشر MVRV-Z (نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة) حاليًا في منطقة مبالغ فيها عند 2.31، لكنه استقر مقارنة بالمستويات المتطرفة التي وصلت إليها في يوليو وأغسطس (الجدول 2).

مؤشر الأرباح/الخسائر غير المحققة (NUPL) يظهر أيضًا منطقة مبالغ فيها، لكنه أقل حدة مقارنة بالربع الثاني حيث كانت الأرباح غير المحققة عالية (الجدول 3). ومعدل الربح/الخسارة بعد التعديل (aSOPR) يعكس الأرباح والخسائر المحققة للمستثمرين، وهو قريب جدًا من القيمة المتوازنة 1.03، مما يشير إلى أنه لا يوجد قلق (الجدول 4).

عدد عمليات التداول وعدد المستخدمين النشطين لبيتكوين حافظ على مستوى مماثل للربع السابق، مما يشير إلى أن زخم النمو في الشبكة مؤقتًا تباطأ (الجدول 5). في الوقت نفسه، يتجه الحجم الإجمالي للتداول نحو الارتفاع. انخفاض عدد عمليات التداول وزيادة الحجم تعني أن الأموال تنتقل في معاملات أقل، ولكن بمبالغ أكبر، مما يدل على زيادة تدفقات الأموال الكبيرة.

ومع ذلك، لا ينبغي اعتبار زيادة الحجم بشكل تلقائي إشارة إيجابية. لقد زادت التدفقات إلى البورصات المركزية مؤخرًا، وهو ما يشير عادة إلى أن المالكين يستعدون للبيع (الجدول 6). في ظل عدم تحسن مؤشرات الأساس مثل عدد عمليات التداول والمستخدمين النشطين، فإن ارتفاع الحجم يعكس بشكل أكبر تدفقات الأموال قصيرة الأمد وضغوط البيع في بيئة عالية التقلب، وليس توسع الطلب الحقيقي.

إثبات أن السوق أصبح يهيمن عليه المؤسسات بعد انهيار 11 أكتوبر

في 11 أكتوبر، أظهر انهيار البورصات المركزية (بتراجع 14%) أن سوق بيتكوين قد تحوّل من هيمنة المستثمرين التجزئة إلى هيمنة المؤسسات.

المهم هو أن رد الفعل في السوق كان مختلفًا تمامًا عن السابق. ففي أواخر عام 2021، عندما كانت البيئة مماثلة، سادت حالة من الذعر بين المستثمرين التجزئة، تلتها انهيارات. هذه المرة، كانت نسبة التصحيح محدودة. بعد عمليات الإغلاق الواسعة، استمرت المؤسسات في الشراء، مما يدل على أن المؤسسات تدافع بقوة عن مساحة السوق الهابطة. علاوة على ذلك، يبدو أن المؤسسات تعتبر هذا تصحيحًا صحيًا، يساعد على القضاء على الطلب المفرط للمضاربة.

على المدى القصير، فإن عمليات البيع المتسلسة ستخفض متوسط سعر الشراء للمستثمرين التجزئة وتزيد من الضغوط النفسية، مما قد يؤدي إلى زيادة التقلبات بسبب تدهور المزاج السوقي. لكن إذا استمرت المؤسسات في الدخول خلال فترة التوطيد، فإن هذا التصحيح قد يمهد الطريق لارتفاعات مستقبلية.

الهدف السعري يرتفع إلى 200,000 دولار

باستخدام طريقة TVM الخاصة بنا لتحليل الربع الثالث، توصلنا إلى سعر مرجعي محايد قدره 154,000 دولار، بزيادة قدرها 14% عن سعر الربع الثاني البالغ 135,000 دولار. بناءً على ذلك، طبقنا تعديلًا أساسيًا سلبيًا بنسبة -2% وتعديلًا كليًا إيجابيًا بنسبة +35%، لنصل إلى هدف سعر 200,000 دولار.

-2% من التعديل الأساسي يعكس تباطؤ النشاط الشبكي مؤقتًا، وزيادة ودائع البورصات المركزية، مما يدل على ضعف قصير الأمد. أما التعديل الكلي البالغ 35%، فاستمر مع توسع السيولة العالمية وتدفقات الأموال من المؤسسات، مع أن موقف الاحتياطي الفيدرالي في خفض معدل الفائدة يدعم الارتفاع في الربع الرابع.

قد يكون التصحيح القصير الأمد ناتجًا عن علامات مبالغ فيها، لكنه يُعتبر تصحيحًا صحيًا وليس تحولًا في الاتجاه أو في فهم السوق. يستمر السعر المعياري في الارتفاع، مما يدل على أن القيمة الجوهرية لبيتكوين تتزايد بشكل مطرد. على الرغم من الضعف المؤقت، فإن الآفاق طويلة الأمد للارتفاع لا تزال قوية.

الرابط الأصلي للمقال