​​85 مليون قطعة من ETH غير مستخدمة، كيف يمكن لـ Lido V3 كسر دائرة تكلفة الفرصة البديلة التي تكلف المؤسسات عشرات المليارات من الدولارات سنويًا؟

المؤلف: p2p.org

ترجمة: Tim، PANews

لا يزال هناك حوالي 85 مليون ETH غير مكدس حتى الآن. بالنسبة لحاملي المؤسسات، يعني ذلك تكلفة فرصة ضخمة، فبحساب العائد الحالي، كل 100 مليون دولار من القيمة السوقية لـ ETH تعني خسارة سنوية تقارب 3.5 مليون دولار من العائد المحتمل.

أطلقت Lido V3 stVaults، وهي حلول تكديس مؤسساتية قابلة للتخصيص: تدعم عقدة محلية للمدققين، التحكم في المخاطر تلقائي، وتكامل الحفظ، وتعتمد على جودة خدمة مؤسساتية من P2P.org، مع تكلفة تشغيل لا تتجاوز عُشر تكلفة البناء الذاتي.

يمكن للمؤسسات الآن الحفاظ على كفاءة السيولة في التكديس مع تلبية متطلبات الحوكمة.

مديرو الأموال يواجهون مفارقة تتسبب بخسائر سنوية بمليارات الدولارات.

من جهة: حوالي 85 مليون ETH غير مكدس، ما يعني أن أصول المؤسسات الكبيرة تبقى خاملة. من جهة أخرى: عائد التكديس السنوي يتراوح بين 3-4%، مع ضمانات أمان مؤسساتية. وبينهما: حلول التكديس التقليدية لم تستطع تلبية احتياجات المؤسسات.

من المتوقع أن يتم إطلاق إصدار Lido V3 على الشبكة الرئيسية في ديسمبر 2025، ما سيغير قواعد اللعبة في القطاع. للمرة الأولى، ستحصل المؤسسات على خدمة تكديس ايثر قابلة للتخصيص، متوافقة، وفعالة رأس مالياً، دون التضحية بالتحكم الذي تطلبه مجالس الإدارة أو وظائف التقارير المالية.

في هذا المقال، نستعرض لماذا سيكون Lido V3 نقطة تحول في تكديس المؤسسات، ونحلل الميزات الأكثر أهمية لصناع القرار المالي، ونوضح كيف تستعد الشركات لنشر V3 بسرعة عند إطلاقه.

جوهر تكديس المؤسسات: لماذا فشلت الحلول السابقة؟

قبل إصدار Lido V3، كان مديرو الأموال المؤسساتيون يواجهون خيارات غير جذابة.

عبء تكلفة التكديس المستقل

التكديس المستقل يمنح أقصى درجات التحكم، لكنه معقد في التشغيل. إدارة عقدة المدققين تتطلب توظيف فريق DevOps محترف، بناء نظام مراقبة على مدار الساعة، إدارة مخاطر العقوبات، وتحمل عبء تحديث عميل ايثر الفني. على سبيل المثال، إدارة مركز بقيمة 100 مليون دولار من ETH تتطلب مصاريف تشغيل سنوية تتجاوز 500 ألف دولار، بشرط توفر الكفاءات المطلوبة.

حلول مجمع التكديس الوسطية

التكديس السائل التقليدي (بما في ذلك إصدار Lido V2) يقلل عبء التشغيل لكنه يخلق مشاكل مؤسسية جديدة. مجموعة المدققين الموحدة لا تسمح بالتخصيص حسب متطلبات الامتثال. لا يمكن لمديري الأموال اختيار المدققين بناءً على الولاية القضائية، التحقق، أو العلاقات المؤسسية.

الأهم، أن مجالس الإدارة وفِرق الامتثال لا تقبل غياب التحكم الدقيق والقدرة على التدقيق. النتيجة؟ أصول ETH المؤسساتية تبقى خارج التكديس، ما يؤدي لخسارة مليارات الدولارات من تكلفة الفرصة.

ثلاثة مشاكل رئيسية

1. جمود الامتثال

النموذج القياسي للتكديس السائل يعتمد مجموعة مدققين ديمقراطية. هذا يناسب مستثمر تجزئة، لكنه يخلق تعقيدات امتثال للمؤسسات الخاضعة للرقابة. على سبيل المثال، كيف تضمن مؤسسة سنغافورية أن مجموعة المدققين تتوافق مع تعليمات هيئة النقد السنغافورية؟ غالباً ما يكون الجواب لفريق الامتثال: “لا يمكننا الموافقة على هذا الهيكل.”

2. صعوبة التكامل

تكامل أنظمة إدارة الأصول المؤسسية مع بروتوكول التكديس السائل يتطلب تطوير مخصص مكلف، قد يستغرق 6-12 شهراً، وتكلفته قد تعادل عائد السنة الأولى. عند تقييم الحلول، يجد المدير المالي أن العائد بعد احتساب تكلفة التنفيذ يصبح محدوداً جداً.

3. فقدان التحكم والرؤية

مجالس إدارة المؤسسات تطلب تقارير مفصلة وقدرة على إدارة المخاطر. الحلول السابقة توفر رؤية محدودة لأداء عقدة المدققين، لا تسمح بتخصيص هيكل الرسوم، والتحكم في معايير المخاطر شبه معدوم. يواجه مديرو الأصول خياراً صعباً: إما تحكم كامل مع عبء تشغيل ضخم، أو سهولة التشغيل مع فقدان التحكم غير المقبول.

التغيير الحقيقي مع Lido V3: شرح stVaults

يقدم Lido V3 stVaults، خزائن تكديس قابلة للتخصيص تربط احتياجات المؤسسات بكفاءة التكديس السائل.

يمكن اعتبار stVaults كحل تكديس مخصص داخل بروتوكول Lido. كل stVault يمتلك مجموعة مدققين مستقلة، هيكل رسوم خاص، معايير مخاطر، وقواعد تكامل منفصلة. والأهم، أن رمز stVault يبقى سائلاً وقابلاً للاستخدام في تطبيقات التمويل اللامركزي، ما يحافظ على كفاءة رأس المال.

ما معنى “قابلية التخصيص” عملياً؟

بالنسبة لصناع القرار المؤسساتيين، تعني الخدمة المخصصة أربع قدرات أساسية لا توفرها مجمعات التكديس التقليدية:

فلترة المدققين: اختيار المدققين من شبكة مشغلي Lido المدققين حسب معاييرك (الولاية القضائية، التحقق، العلاقات المؤسسية، أو الأداء التاريخي). يمكن لصندوق سنغافوري تخصيص خزينة بأصول مشغلين معتمدين في آسيا والمحيط الهادئ؛ أما المؤسسات الأمريكية فتشترط تشغيل المدققين داخل الولايات المتحدة وامتثالهم لمعيار SOC2.

معايير المخاطر: ضبط عتبات الأداء، متطلبات التنويع، وحدود المشغلين حسب إطار المخاطر الخاص بك. يمكن تحديد الحد الأقصى لتخصيص مشغل واحد، الحد الأدنى للوقت التشغيلي، أو تعليمات التوزيع الجغرافي، وتنفذ جميعها تلقائياً عبر العقود الذكية.

قواعد التكامل: ضبط واجهات API، تنسيقات التقارير، وربط الأنظمة المالية حسب البنية التحتية الحالية. يمكن ربط منصة الحفظ، نظام إدارة الأموال، ولوحة التقارير عبر نقاط نهاية قياسية دون تطوير مخصص للبروتوكول.

صلاحيات الحوكمة: المشاركة المستقلة في قرارات الخزينة دون التقيد بإطار حوكمة Lido العام. متطلبات الامتثال الخاصة بك تحدد طريقة إعداد الخزينة، دون الحاجة للامتثال لتصويتات الحوكمة التي قد لا تلبي احتياجات المؤسسات.

هذا المستوى من التخصيص كان متاحاً فقط عبر التكديس المستقل سابقاً، لكن بتكلفة تشغيل وتعقيد أعلى بعشر مرات.

خمس مزايا أساسية تدفع المؤسسات للتبني

1. بنية امتثال أصلية

لا تزال الرقابة على تكديس الأصول المشفرة معقدة وتختلف حسب الدولة والمنطقة، لكن ميزات التخصيص في Lido V3 تحول الحواجز إلى عمليات منظمة.

عبر stVaults، يمكن للمؤسسات السنغافورية إنشاء مجموعة مدققين خاصة تقتصر على مشغلي العقد في سنغافورة أو سويسرا، مع الامتثال لمتطلبات هيئة النقد السنغافورية والاستفادة من مزايا التكديس السائل. هل تحتاج جميع المشغلين إلى شهادة SOC2؟ أو ترغب في تغطية تأمينية؟ يمكن برمجة هذه المتطلبات كمعايير قبول المدققين.

بفضل تقارير stVaults المستقلة، يتم فصل بيانات أعمال المؤسسة عن بيانات البروتوكول العام، ما يسهل عمليات التدقيق والتقارير الرقابية. لا حاجة لشرح آلية عمل بروتوكول Lido بالكامل للمدققين، يكفي تقديم إعدادات الخزينة وسجل الأداء الخاص بها.

2. سهولة التكامل المالي

تقليدياً، كان تعقيد التكامل أكبر عقبة. يواجه Lido V3 هذا التحدي بتصميم يركز على واجهات API، ما يسمح لفريق المالية بالدمج السلس في سير العمل الحالي.

يوفر stVaults واجهات API قياسية يمكن ربطها مباشرة مع منصات مثل Fireblocks، Copper، أو Anchorage Digital، دون تطوير مخصص للبروتوكول. يمكن تقليص فترة التنفيذ إلى أسابيع بدلاً من شهور.

3. إدارة مخاطر دقيقة

المستثمرون المؤسساتيون يحتاجون لإدارة مخاطر دقيقة وتعديل الاستراتيجيات حسب الظروف.

يتيح stVaults ضبط معايير تحكم المخاطر: حد أقصى لوزن مشغل العقدة (مثلاً لا يتجاوز 10%)، حد أدنى للأداء (مثل 99% وقت تشغيل)، وتفعيل إعادة التوازن تلقائياً. تنفذ هذه المعايير تلقائياً عبر العقود الذكية.

4. هيكل تكلفة محسّن

على عكس التكديس المستقل الذي يتطلب بنية تحتية، موارد بشرية، برامج، وأدوات مراقبة مكلفة، فإن هيكل رسوم stVaults شفاف وقابل للتنبؤ. على سبيل المثال، مركز تكديس بقيمة 100 مليون دولار (عائد سنوي 3.5%، أي 3.5 مليون دولار) تبلغ تكلفته الإجمالية حوالي 350 ألف دولار، أقل بكثير من تكلفة التكديس المستقل التي تتجاوز 500 ألف دولار سنوياً.

بالإضافة إلى التكلفة المباشرة، تشمل مزايا كفاءة رأس المال: لا حاجة للحد الأدنى 32 ETH لكل مدقق (يمكن التكديس بأي مبلغ)، سيولة فورية عبر رمز stVault (دون انتظار فترة الاسترداد)، لا حاجة لتوظيف خبراء، وإزالة مخاطر نقطة الفشل الفردية للبنية التحتية الذاتية.

5. بنية تحتية مؤسساتية

قيمة stVaults تعتمد بالكامل على بنية تحتية موثوقة. توقف المدققين يؤثر مباشرة على العائد—على سبيل المثال، مركز تكديس بقيمة 100 مليون دولار، كل انخفاض بنسبة 1% عن 99% وقت التشغيل يعني خسارة سنوية تقارب 35 ألف دولار من المكافآت.

خاتمة

شهد قطاع تكديس المؤسسات تحولاً جذرياً. بعد أن كان مديرو الأموال يواجهون صعوبة في الموازنة بين التحكم والكفاءة التشغيلية، يقدم Lido V3 طريقاً واضحاً: حلول تكديس قابلة للتخصيص، متوافقة، وفعالة رأس مالياً، تلبي متطلبات المؤسسات مع الحفاظ على مزايا السيولة الفريدة للتكديس السائل.