الاحتياطي الفيدرالي (FED) بار يتحدث عن العملة المستقرة: يجب أن يندمج ترميز الأصول في النظام البيئي

المصدر: موقع الاحتياطي الفيدرالي (FED) الرسمي، ترجمة: 金色财经

الخميس بالتوقيت المحلي للولايات المتحدة، ألقى عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي (FED) مايكل إس. بار (Michael S. Barr) خطابًا بعنوان “استكشاف إمكانيات ومخاطر تكنولوجيا الدفع الجديدة” خلال فعالية أسبوع التكنولوجيا المالية في واشنطن العاصمة لعام 2025، حيث شارك آرائه حول ابتكارات الدفع المالي، العملة المستقرة وحماية المستهلك. وأشار في خطابه إلى الحاجة لوضع تدابير تنظيمية أكثر تحديدًا لضمان التشغيل الآمن للعملات المستقرة. قال بار: “لكي تتمكن العملات المستقرة من تحقيق إمكاناتها بالكامل، يجب أن نواصل بناء آليات الحماية لحماية الأسر والشركات والنظام المالي بأكمله.”

رحب بار بتمرير قانون “جينيوس” في وقت سابق من هذا العام. يحدد هذا القانون إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة، بما في ذلك أنواع الأصول المطلوبة لدعم إصدارها. لكنه أشار في الوقت نفسه إلى أن الجهات التنظيمية لا تزال بحاجة إلى سد الثغرات القانونية لتعزيز ثقة السوق في العملات المستقرة، ولمنع الشركات والمستهلكين من التأثر نتيجة “الاندفاع” أو أحداث عدم الاستقرار الأخرى. ينص قانون “جينيوس” على أنه يجب دعم العملات المستقرة بأصول ذات سيولة عالية (مثل سندات الخزانة الأمريكية).

بار هو أحد الأعضاء الحاليين في الاحتياطي الفيدرالي (FED)، وقد شغل منصب نائب رئيس الرقابة في الاحتياطي الفيدرالي (FED)، وهو من الشخصيات البارزة في الحزب الديمقراطي، وعمل سابقاً في وزارة الخزانة خلال إدارة أوباما. كمسؤول رفيع المستوى في الاحتياطي الفيدرالي (FED)، يتمتع بار بنفوذ كبير، تصريحاته تعكس إلى حد ما موقف الاحتياطي الفيدرالي (FED) تجاه سياسة التنظيم للعملات المستقرة والعملات المشفرة.

النص الكامل لخطاب بار:

أشكركم اليوم على هذه الفرصة للتحدث معكم.

تسارع الابتكار في الدفع. أدت العملات المستقرة، والذكاء الاصطناعي (AI)، والدفع الفوري، بالإضافة إلى بيانات الدفع الأكثر ثراءً، إلى تحسينات ملحوظة في تكلفة الدفع وسرعته ووظائفه. يمكن أن تساعد الميزات الأقوى للدفع المؤسسات المالية والشركات في إدارة السيولة بشكل أكثر كفاءة وبتكاليف أقل. وهذا يعني أيضًا أن الأشخاص يمكنهم تلقي رواتبهم في الوقت المناسب وإدارة المدفوعات بشكل أكثر فعالية. الابتكار في الدفع مهم بشكل خاص للفئات ذات الدخل المنخفض، حيث إنهم غالبًا ما لا يستطيعون الوصول إلى الخدمات الكاملة للنظام المالي ويفتقرون إلى الحماية المالية.

اليوم، تركز حديثي بشكل رئيسي على مزايا وعيوب العملات المستقرة. لقد وافق الكونغرس مؤخرًا على تشريع يوفر بعض الإرشادات الواضحة لمصدري العملات المستقرة، مما يمكنهم من الاندماج في الإطار التنظيمي. على الرغم من أن الحكومة لا تزال لديها الكثير من التفاصيل للعمل عليها في عملية وضع القواعد، فإن هذه الزيادة في اليقين قد تشجع على تطوير العملات المستقرة والمنتجات والخدمات ذات الصلة بشكل أسرع، مما يعود بالنفع على الشركات والأسر.

المزايا المحتملة للعملات المستقرة

أود أن أبدأ ببعض المزايا المحتملة للعملات المستقرة. تأتي ميزتها الرئيسية من دفتر الحسابات نفسه، حيث يمكن تشغيله على مستوى عالمي، ويقوم بتشفير الوظائف والشروط مباشرة في الأصول والمعاملات. هذه الوظيفة تفتح مجموعة جديدة من سيناريوهات التطبيقات المالية. وفي الماضي، كانت هذه السيناريوهات غير عملية لأن المعاملات كانت تتطلب تحديث دفاتر متعددة موزعة على المؤسسات المالية المختلفة.

إن الطبيعة العالمية للعملات المستقرة ضرورية لفعاليتها في الأجزاء التي تعاني من احتكاك كبير في أنظمة الدفع (مثل المدفوعات عبر الحدود). بعض هذه الاحتكاكات ضرورية ومهمة، مثل تلك المتعلقة بالامتثال للقوانين واللوائح المتعلقة بغسل الأموال وتمويل الإرهاب. لكن إزالة أو تقليل احتكاكات أخرى قد يقلل التكاليف ويعزز المعاملات الأكثر كفاءة.

على الرغم من أن العملات المستقرة تُستخدم حاليًا بشكل رئيسي لتسهيل أنشطة تداول العملات المشفرة، وثانيًا كوسيلة لتخزين القيمة بالدولار في بعض السلطات القضائية الأجنبية، إلا أنني أود تقديم بعض الأمثلة التي توضح كيف يمكن أن تلعب العملات المستقرة دورًا إضافيًا في المدفوعات عبر الحدود.

تحويل

يمكن استخدام العملات المستقرة لتقليل تكلفة التحويلات، حيث أن تكلفة التحويل إلى الولايات القضائية التي أنظمة الدفع المحلية فيها أقل تطورًا غالبًا ما تكون أعلى. قبل بضع سنوات، كانت قدرة العملات المستقرة على خفض التكاليف محدودة، حيث كانت هناك تكاليف كبيرة عند تحويل الأموال إلى عملة مستقرة ثم تحويلها مرة أخرى إلى العملة المحلية. ومع ذلك، ظهرت شبكات قبول العملات المستقرة في بعض المناطق، مما يساعد على تقليل هذه التكاليف، ويوفر إمكانية تقليل التكاليف وزيادة سرعة التحويلات لأولئك الذين لا يستطيعون تحمل هذه التكاليف.

تمويل التجارة

يمكن أن تساعد العملات المستقرة أيضًا في زيادة سرعة معالجة الأعمال الورقية والعمليات المتأصلة في التجارة العالمية وتمويل التجارة من خلال العقود الذكية. في هذه التطبيقات، من المتوقع أن تبسط طرق الدفع الرقمية الأصلية عمليات التتبع والتحقق بين المؤسسات المالية وشركات الشحن ومخازن الجمارك وشركات التجارة. قد تحصل الشركات الصغيرة على تكاليف أقل وحواجز دخول أكبر.

إدارة النقد للشركات متعددة الجنسيات

بالنسبة للشركات الكبيرة التي لديها فروع في جميع أنحاء العالم، قد تساعد العملات المستقرة في إدارة أموالها. تعد العملات المستقرة بتقديم مدفوعات عالمية شبه فورية، مما يساعد الشركات متعددة الجنسيات على إدارة النقد بكفاءة بين كياناتها المرتبطة، مع الاستمرار في إجراء المدفوعات من خلال الكيانات المحلية الداخلية في دول مختلفة، مما يقلل التكاليف ويزيد من السيولة.

المخاطر التي تواجه الفوائد المحتملة لتقنيات الدفع الجديدة

لقد ذكرت فقط بعض الفوائد التي يمكن أن تجلبها العملات المستقرة للأسر والشركات. يمكن أن تدعم الاستثمارات التقنية المستمرة الامتثال للقيود القانونية المهمة، ومنع استخدام النظام المالي لأغراض غير قانونية. ستكون هذه الاستثمارات من المجالات الرئيسية التي تدعم تحقيق العملات المستقرة لمنافعها المحتملة. أولاً، أود أن أتناول مشكلة غسل الأموال وتمويل الإرهاب.

القدرة على دعم الامتثال لمكافحة غسيل الأموال في التكنولوجيا

تتمثل إحدى الميزات الفريدة للعملات المستقرة في دورها كأدوات نقدية غير مسجلة، مشابهة لشيكات السفر القديمة، ولكنها تعمل بشكل أساسي على شبكة عالمية غير مرخصة، والتي قد تحتوي على عدد كبير من المستخدمين ذوي النوايا السيئة. وهذا يطرح تحديات خاصة في منع غسيل الأموال وتمويل الإرهاب، حيث يمكن للمجرمين شراء العملات المستقرة في الأسواق الثانوية التي قد لا تتطلب متطلبات التعرف على هوية العملاء. تُولي الولايات المتحدة أهمية كبيرة لضمان امتثال جميع المؤسسات المالية للقواعد التي تهدف إلى منع استغلال المجرمين والإرهابيين لنظامنا المالي. ستدفع الشركات المالية، وخاصة البنوك، ثمنًا باهظًا في النهاية إذا اختصرت في الامتثال لمكافحة غسيل الأموال.

قد يكون الامتثال لقانون سرية البنوك ومتطلبات مكافحة غسل الأموال مكلفًا جدًا ويستهلك قدرًا كبيرًا من البيانات، حيث يتطلب ذلك عددًا كبيرًا من الموظفين لتحديد ومعالجة أو حل المشكلات التي تم وضع علامة عليها. يمكن أن يقلل الشبكة المصرح لها بتنفيذ أعمال “KYC” من المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يساعد الاستخدام الحذر للتكنولوجيا الجديدة في تقليل الاحتكاك في المدفوعات القانونية وتسريع تحديد المدفوعات المشكوك فيها. قد تكون الذكاء الاصطناعي مناسبًا جدًا لتحديد المدفوعات الشاذة التي تختلف عن الأنماط النموذجية، مما قد يقلل من عدد الإنذارات الكاذبة والإبلاغ غير الضروري. إذا كانت عملية الدفع تتضمن المزيد من عناصر البيانات، فقد يؤدي ذلك أيضًا إلى تحسين إمكانية تفسير المدفوعات، كما هو الحال في معيار ISO 20022 الذي تم تنفيذه مؤخرًا على Fedwire. هناك أيضًا بعض التقنيات التي يمكن أن تساعد في امتثال العملات المستقرة، مثل استخدام رموز الهوية الموثوقة في المحافظ التي تتوافق مع متطلبات برنامج التعرف على الهوية للعميل (CIP)، بالإضافة إلى العقود الذكية التي تجمد العملات المستقرة في المحافظ المشكوك فيها. يمكن استخدام هذه المجموعة من الأدوات أيضًا لمنع أنواع أخرى من الجرائم، مثل الاحتيال.

التاريخ المليء بالعقبات لإنشاء العملات الخاصة

المجال الثاني الرئيسي هو الاستقرار المالي. دعني أستعرض أولاً، وأوضح لماذا أهتم بمخاطر الاستقرار المالي للعملات المستقرة. السبب في ذلك هو الحذر، لأن تاريخ إنشاء العملات الخاصة طويل ومليء بالمعاناة، ويفتقر إلى تدابير الحماية الكافية.

تنبع هشاشة النقود الخاصة من طريقة إنتاجها. تقوم المؤسسات المالية بإصدار التزامات سائلة للجمهور يمكن استردادها بالقيمة الاسمية في أي وقت، ولكن في مواجهة ديناميكيات السحب والضغط السوقي، قد يكون للجهة المصدرة إمكانية عدم القدرة على تحويل الأصول بالقيمة الاسمية في الوقت المناسب. يمكن أن يلبي تحويل المدة والسيولة الطلب العام على الأصول النقدية، ويدعم إمدادات الائتمان للاقتصاد الحقيقي، مما يؤدي إلى فوائد اجتماعية. ومع ذلك، لجعل هذه الفوائد الاجتماعية دائمة، يجب أن يتضمن تحويل المدة تدابير لضمان التعامل مع مخاطر السحب.

إن مراجعة تاريخ حالات الاندفاع في العملات الخاصة على مدى فترة طويلة يساعدنا في فهم كيف تحدث حالات الاندفاع والمخاطر المرتبطة بها عند حدوثها. على سبيل المثال، خلال القرن التاسع عشر، في ما يُعرف بعصر البنوك الحرة، كانت هناك منافسة بين العملات الخاصة على شكل سندات مصرفية في الولايات المتحدة. كانت قيمة هذه السندات مرتبطة بسمعة البنك المصدر، وموقعه، وموثوقيته، على الرغم من أن بعض هذه السندات كانت مدعومة بواسطة سندات صادرة عن الحكومة الولائية وأصول عالية الجودة أخرى. على الرغم من وجود هذه الضمانات، إلا أن جودة الضمانات التي تدعم السندات كانت موضع تساؤل، وغالبًا ما كانت أسعار تداولها أدنى من القيمة الاسمية. في ذلك الوقت، أدت المخاوف بشأن صحة البنوك المصدرة أو الولايات نفسها إلى تكرار حدوث حالات الاندفاع المصرفي، مما أدى في كثير من الحالات إلى إثارة حالة من الذعر المالي على نطاق واسع. مع مرور الوقت، تم تحسين استقرار النظام، على سبيل المثال من خلال التغييرات القانونية التي تطلبت فعليًا أن تكون الأوراق النقدية مدعومة فقط بسندات حكومية أمريكية. ومع ذلك، استمرت حالات الاندفاع المصرفي في الحدوث حتى اندلاع الذعر المالي الكبير في عام 1907. كانت السمة البارزة لهذا الذعر هي حدوث حالات الاندفاع في الشركات الائتمانية، حيث كانت السيولة للأصول المدعومة من منتجات الودائع التي تقدمها هذه الشركات أقل من الأصول التي كانت تحتفظ بها البنوك في ذلك الوقت. أدى هذا الحدث إلى إنشاء النظام الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة.

تشير الأمثلة التاريخية إلى أن إصدار الالتزامات السائلة المدعومة بأصول يمكن استردادها بالقيمة الاسمية ولكن قد يكون هناك شك من الدائنين (حتى لو كانت الأصول عالية الجودة) يعرض العملات الخاصة لخطر السحب. حتى في العصور الحديثة، حدثت نفس الحالة. المثال الأكثر بروزًا هو 16 سبتمبر 2008، أي اليوم الثاني بعد إفلاس ليمان براذرز، حيث انخفضت قيمة صندوق الاحتياطي الرئيسي دون القيمة الاسمية، لأن الأصول التي دعمت الصندوق كانت محل شك. في أوائل مارس 2020، في بداية تفشي جائحة كوفيد-19، واجهت صناديق سوق المال أيضًا ضغوطًا، حيث عانت الصناديق عالية الجودة من المؤسسات من تدفقات خارجية تقارب 30% من أصولها في غضون أسبوعين.

تظهر هذه التجارب أن الأصول النقدية الخاصة عرضة للتأثيرات الناتجة عن السحب، وأن هذا السحب لا يهدد القطاع المالي فحسب، بل يهدد أيضًا مجالات الاقتصاد الأوسع.

المشاكل الموجودة في سوق العملات المستقرة غير المنظمة

في الآونة الأخيرة، شهد سوق العملات المستقرة تقريبًا غير الخاضع للتنظيم أيضًا ظاهرة سحب كبيرة. عندما يقوم الناس بشراء ما يسمى بـ “العملات المستقرة”، قد يعتقدون على نحو معقول أنه يمكنهم استردادها في أي وقت بالقيمة الاسمية، ولكن معظم العملات المستقرة غير الخاضعة للتنظيم مدعومة بأصول احتياطية غير نقدية، مما قد يجعلها عرضة للصدمة، خاصة في ظل ظروف الضغط. تجعل الخصائص الثلاث الأساسية للعملات المستقرة - الاسترداد عند الطلب، الاسترداد بالقيمة الاسمية، والدعم من أصول غير نقدية - العملات المستقرة عرضة لنفس نوع سحب الأموال الذي تعاني منه البنوك الهشة أو صناديق سوق المال.

نظرًا لأن العملات المستقرة لا تتمتع بدعم تأمين الودائع، ولا يمكن للجهات المصدرة الحصول على دعم السيولة من البنك المركزي، فإن جودة أصول الاحتياطي والسيولة لها أهمية حاسمة بالنسبة لقدرتها على البقاء على المدى الطويل. في الوقت نفسه، Traditionally، تحصل الجهات المصدرة للعملات المستقرة على الأرباح من استثمار أصول الاحتياطي، وبالتالي لديهم دافع قوي لتحقيق أقصى عائد من أصول الاحتياطي من خلال توسيع نطاق المخاطر قدر الإمكان. خلال فترات ازدهار السوق، يمكن أن يؤدي توسيع نطاق أصول الاحتياطي المقبولة إلى زيادة الأرباح، ولكن خلال فترات الضغط السوقي التي لا مفر منها، يمكن أن يهدد ذلك الثقة. في بيئة ذات معدلات فائدة منخفضة، قد تتعزز الدوافع للبحث عن العائدات. يمكن أن تظل العملات المستقرة مستقرة فقط عندما يمكن استردادها بشكل موثوق وفي الوقت المناسب بالقيمة الاسمية في ظل ظروف مختلفة، بما في ذلك فترات الضغط السوقي (التي قد تضغط على قيمة السندات الحكومية ذات السيولة الجيدة) وفترات الضغط التي تواجهها الجهة المصدرة أو الكيانات ذات الصلة بها.

الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة المسموح بها بموجب الإطار القانوني الجديد

من أجل معالجة الثغرات في سوق العملات المستقرة غير المنظمة، أقر الكونغرس مشروع قانون “جينيوس” الذي يحظى بدعم الحزبين. الهدف الرئيسي من هذا القانون هو تقليل مخاطر السحب، وسيسمح بتقييد الأصول الاحتياطية المسموح بها ضمن قائمة مفصلة من الأصول عالية السيولة. في مجال الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة المتنوعة بشكل كبير، يُعتبر هذا تقدمًا كبيرًا. يمكن أن تعزز الرقابة الصارمة على الأصول الاحتياطية، إلى جانب متطلبات التنظيم ورأس المال والسيولة وغيرها من التدابير، استقرار العملات المستقرة وتجعلها أداة دفع أكثر جدوى على المدى الطويل.

لكن ما إذا كان يمكن تحقيق هذه الأهداف بنجاح يتوقف على تفاصيل تنفيذ اللوائح. يوفر “قانون GENIUS” إطارًا قانونيًا مفيدًا، ولكن يجب على الوكالات الفيدرالية المصرفية والولايات التنسيق ووضع مجموعة شاملة من القواعد لسد الثغرات المهمة وضمان إنشاء تدابير قوية لحماية مستخدمي العملات المستقرة وتقليل المخاطر الأوسع التي تواجه النظام المالي. لا يزال لدى الجهات التنظيمية الكثير من العمل الذي يتعين القيام به لتنفيذ هذا القانون، وسأقوم بإبراز بعض المجالات التي تحتاج إلى مراقبة وثيقة.

على سبيل المثال، بعض الأصول الاحتياطية التي تدعم العملات المستقرة ليست محصنة من تأثير الضغوط. تشمل الأصول الاحتياطية المقبولة الودائع غير المؤمن عليها، والتي كانت عامل خطر رئيسي خلال فترة الضغط في القطاع المصرفي في مارس 2023. على الرغم من أن “قانون GENIUS” يسمح للهيئات التنظيمية بتحديد تركيز الودائع غير المؤمنة في الأصول الاحتياطية، إلا أن كيفية وضع هذه القواعد أمر بالغ الأهمية.

علاوة على ذلك، فيما يتعلق بعمليات إعادة الشراء الليلية، يسمح هذا القانون بامتلاك أي وسيط تجاري مُعتمد أو مُعتمد من قبل الحكومات الأجنبية كأصول احتياطية - قد تتضمن هذه الفئة أصولًا ذات تقلبات محتملة. على سبيل المثال، حتى وقت قريب، كانت السلفادور لا تزال تعتبر البيتكوين عملة قانونية، ولا تزال تسمح بشكل صريح باستخدام البيتكوين في المعاملات على أساس طوعي. وبالتالي، قد يجادل المصدر بأن إعادة شراء البيتكوين يمكن أن تُعتبر أصول احتياطية مؤهلة للعملات المستقرة. إذا تعرض المصدر أو الطرف المقابل لضغوط، أو إذا انخفضت قيمة البيتكوين بشكل كبير، قد يُضطر مصدر العملة المستقرة إلى الاحتفاظ ببيتكوين مُنخفض القيمة، مما قد يهدد ضمان العملة المستقرة بنسبة 1 إلى 1. ينبغي وضع لوائح بحيث تُزيل أو تُقلل من مثل هذه المخاطر.

بصرف النظر عن بعض الثغرات المحتملة في الأصول الاحتياطية المعتمدة، فإن جوانب أخرى من “قانون GENIUS” قد تؤدي إلى مخاطر، ما لم يتم تنظيمها بشكل صارم. يتيح هذا القانون لأربعة وكالات فدرالية بالإضافة إلى وكالات الولايات والمناطق أن تكون الجهات الرئيسية المنظمة لجهات إصدار العملات المستقرة. لذلك، على الرغم من أن تدابير التحكم في هذا القانون تهدف إلى ضمان تشابه الإطار بشكل أساسي، إلا أن الإطار التنظيمي الذي ينطبق على الجهات المصرح لها بالإصدار قد يحتوي على تفاوت كبير. الخيارات المختلفة الناتجة، ما لم تتم إدارتها بحذر، قد تؤدي إلى التحكيم التنظيمي.

على سبيل المثال، يسمح هذا القانون للجهات التنظيمية الفيدرالية والولائية بتفويض جهات إصدار العملات المستقرة لممارسة مجموعة واسعة من “مقدمي خدمات الأصول الرقمية” و"الأنشطة المرتبطة" بخلاف إصدار العملات المستقرة، بما في ذلك احتمال العمل كمنصات تبادل الأصول المشفرة أو وسطاء ذاتيين. قد تحاول جهات الإصدار توسيع قيود هذه الأنشطة. في الواقع، قد يجادل جهات الإصدار بأنه طالما أنهم يقدمون التصريحات ذات الصلة ويقومون بالمحاسبة المناسبة، فإن هذا القانون يسمح لهم بممارسة جميع الأنشطة التي كانت تمارسها FTX. ما لم تقم الوكالات الحكومية المحلية والفيدرالية بالتنسيق بحذر، فقد يؤدي ذلك إلى السماح لبعض الوكالات الحكومية المحلية أو الفيدرالية بمجموعة من الأنشطة التي قد تعرض جهات إصدار العملات المستقرة لمخاطر أكبر.

إذا كان مُصدر العملة المستقرة فرعًا أو كيانًا تابعًا للبنك، فقد تثير نطاق الأنشطة المسموح بها المحتمل الواسع مزيدًا من القلق. في هذه الحالة، قد يؤدي خطر توسيع الأنشطة إلى تأثيرات أوسع على المنظمة المصرفية بأكملها والنظام المصرفي. هذه المخاطر مرتفعة بشكل خاص لأن قانون “GENIUS” يستثني مُصدري العملات المستقرة داخل المنظمة المصرفية من متطلبات رأس المال الموحد للبنوك والشركات القابضة المصرفية - حتى لو كانت المخاطر التي تنطوي عليها الأنشطة الواسعة التي يقومون بها أكبر وأختلاف عن مخاطر إصدار العملات المستقرة. يتعين على مُصدري العملات المستقرة الالتزام فقط بمتطلبات رأس المال المنصوص عليها في هذا القانون، والتي قد تكون ضيقة للغاية بحيث لا تغطي المخاطر الناتجة عن توسيع نطاق الأنشطة. وبالتالي، فإن متطلبات رأس المال المناسبة هي مجال آخر رئيسي للتنسيق بين الجهات التنظيمية الفيدرالية والولائية - ويمكن تقييم ما إذا كانت المتطلبات الولائية “مماثلة أساسياً” لمتطلبات الفيدرالية من خلال إطار عمل قانون “GENIUS”.

فيما يتعلق بذلك، يتيح هذا التشريع للجهات المصدرة للعملات المستقرة (بما في ذلك تلك التي قد تقوم بأنشطة أوسع) الحصول على ترخيص من الهيئات التنظيمية لتصبح بنوك ائتمان خاصة غير مؤمنة على المستوى الوطني أو مستوى الولاية. قد تؤدي هذه التفويضات وقرارات الهيئات التنظيمية ذات الصلة إلى قيام بنوك الائتمان بممارسة أعمال أوسع ذات طبيعة تجارية، غير موثوقة، وغير وصائية. لا ينبغي أن ننسى الدروس المؤلمة من ذعر عام 1907 المالي - بالنسبة للكيانات الحاصلة على تراخيص ائتمان التي تشارك في أنشطة مصرفية مشابهة، إذا كان الإطار التنظيمي متساهلاً للغاية، فقد يخلق ذلك فرصًا للتحكّم التنظيمي ويزيد من هشاشة النظام المالي. بشكل عام، قد تؤثر هذه العيوب وغيرها على أمان واستقرار الجهة المصدرة للعملات المستقرة.

مسائل حماية المستهلك

يحتوي هذا القانون أيضًا على ثغرات في حماية المستهلك. على سبيل المثال، لا ينطبق هذا القانون على جميع الأدوات المالية التي تُعرف عادةً باسم “العملات المستقرة”، ويمكن لبعض المنتجات المرقمة بالدولار الأمريكي الاستمرار في تقديمها وبيعها دون الالتزام بقيود الإطار التنظيمي بموجب هذا القانون. قد يؤدي ذلك إلى حدوث الفوضى، وقد يدفع المستهلكين للاعتماد على أدوات الدفع التي يعتقدون أنها خاضعة للتنظيم لكنها في الواقع لا تحظى بأي تدابير حماية حذرة. للحد من هذا الخطر، ينبغي للهيئات التنظيمية الفيدرالية والولائية العمل معًا لمنع التمثيلات الزائفة، بما في ذلك استخدام سلطاتها لمنع السلوكيات والممارسات غير العادلة والمضللة.

يُفتقر هذا القانون أيضًا إلى تدابير الحماية الكافية لمنع خلط الأنشطة المصرفية مع الأنشطة التجارية، مما قد يؤدي إلى زيادة تركيز الاقتصاد وإحداث تشويه في المنافسة - وبالتالي قد يضر بمصالح المستهلكين. أخيرًا، لا يوفر هذا القانون حماية من الاحتيال للمستهلكين تنطبق على أدوات الدفع التقليدية - بما في ذلك الحماية من التحويلات غير المصرح بها.

التطبيقات البديلة لتقنية الدفع: إيداعات موحدة بالتوكنات

لقد ناقشت بالتفصيل الفوائد المحتملة للعملات المستقرة، والتي لا يمكن تحقيقها إلا عندما يمكن استرداد العملات المستقرة بشكل موثوق بالقيمة الاسمية في ظل ظروف متنوعة. من المهم أن التكنولوجيا التي تدعم العملات المستقرة يمكن استخدامها أيضًا في منتجات أخرى، مثل الودائع المرمزة.

تتمثل مزايا الودائع المرمزة في أنها جزء من إطار تنظيمي تم اختباره على مدى فترة طويلة. تواجه البنوك نظامًا تنظيميًا صارمًا يتناسب مع حجمها وتعقيدها. يجمع هذا التنظيم مع تأمين الودائع لضمان إمكانية سحب الودائع المحتفظ بها، والتي ترتبط بمعظم الاستخدامات التجارية بالتكلفة الاسمية عند الطلب. آلية التصريف منظمة، مما يعزز ثقة الناس في استقرار هذه الأدوات في مختلف الحالات، ويقلل من احتمالية انتشار الأزمات. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للبنوك استخدام نافذة الخصم في أي وقت، تحت أي ظروف سوقية، بما في ذلك أقسى الظروف، حيث يمكنها تحويل الأصول الموجودة في ميزانيتها العمومية إلى سيولة عند معدل محدد مسبقًا. لا أريد أن أقول إن هذا النظام خالٍ من العيوب - فهو بالتأكيد ليس كذلك - لكنه أكثر قوة بكثير من الأنظمة التي تم تطويرها حتى الآن للعملات المستقرة. لذلك، ينبغي على المشاركين في السوق والهيئات التنظيمية التفكير في كيفية دمج الودائع المرمزة في هذا النظام البيئي.

كما قلت في البداية، فإن العملات المستقرة لديها القدرة على تحسين كفاءة أنظمة الدفع، وخاصة في التطبيقات العابرة للحدود. للاستفادة الكاملة من إمكانيات العملات المستقرة، هناك حاجة إلى مزيد من الجهود لإنشاء تدابير لحماية الأسر والشركات والنظام المالي ككل. على الرغم من أن قانون “جينيوس” قد أحرز تقدمًا مهمًا في إنشاء إطار عمل للعملات المستقرة، إلا أن ذلك يعتمد إلى حد كبير على كيفية تنفيذ الهيئات التنظيمية الفيدرالية والولائية لهذا الإطار. إذا كان بإمكان الإطار التنظيمي تقديم تدابير حماية قوية وحماية للمستهلكين، فإن الابتكار الذي تمثله العملات المستقرة كأداة للدفع، وكذلك المنافسة الناتجة في مجال الدفع، ستساهم في تعزيز تحسين نظام الدفع، وبالتالي تفيد الأسر والشركات.

شكراً للجميع!