خلف هبوط EIGEN الكبير: بالإضافة إلى انهيار السوق بشكل عام، هناك أيضًا تدفق كبير على عملات مُعطلة.

المؤلف: كريبتور

ترجمة: شينتشاو تك فلو

في 10 أكتوبر ، شهدت سوق التشفير بأكملها انخفاضًا حادًا بسبب أخبار الرسوم الجمركية ، حيث انخفض $EIGEN بنسبة تصل إلى 53٪ خلال اليوم ، من 1.82 دولار إلى 0.86 دولار. للوهلة الأولى ، يبدو أن هذا هو ضحية أخرى لانهيار السوق ، لكن الحقيقة تتجاوز ذلك بكثير.

في الثلاثين يومًا الماضية، خرج 68% من أكثر المتداولين ربحًا في $EIGEN من السوق. لم يكونوا يبيعون بقلق بسبب انهيار الرسوم الجمركية في 10 أكتوبر، بل قاموا بالتخطيط مسبقًا لتجنب صدمة العرض القادمة خلال الـ 24 شهرًا القادمة - حيث حدثت أول عملية فتح في 1 أكتوبر.

لقد قمت بمراجعة البيانات على السلسلة عمدًا لأن جدولي الزمني مليء بالعناوين المتفائلة بشكل مفرط، بينما هذه السرديات لا تتماشى مع اتجاهات الأسعار.

في الواقع، فإن زخم تطوير EigenCloud قوي: تم التوصل إلى شراكة مع جوجل، وارتفع إجمالي قيمة القفل (TVL) من 12 مليار دولار في أغسطس إلى 17.5 مليار دولار، وتم دمج Coinbase AgentKit، بينما يتم أيضًا تطوير EigenDA V2 والتوسع متعدد السلاسل بنشاط.

لكن المشكلة هي أنه اعتبارًا من 1 نوفمبر، سيتم فتح حوالي 47 مليون دولار من رموز $EIGEN في السوق على مدى العامين المقبلين، مما يعني أنه كل 30 يومًا، سيتدفق 13% من القيمة السوقية الحالية.

لقد أدرك أكثر المتداولين ربحية هذه النقطة منذ فترة طويلة، وانسحبوا من السوق مبكرًا. يمكن من خلال مراجعة بيانات الثلاثين يومًا الماضية أن نرى أن الأموال الذكية قد اشترت جزءًا من الأسهم المنخفضة بعد الانهيار المفاجئ، ولكن هذا كان مدفوعًا بشكل رئيسي من قبل مستثمر وحيد. وفقًا لبيانات @nansen_ai، فإن هذا المستثمر الكبير قد بقي صامتًا حتى الآن. في نفس الوقت، كان هناك تدفق حوالي 12.2 مليون دولار إلى البورصات الأسبوع الماضي.

انخفاض السوق في 10 أكتوبر هو مجرد ضجيج وإزعاج. الإشارة الحقيقية تكمن في التوقيت: من خرج قبل 1 أكتوبر، ومن اشترى خلال الانهيار المفاجئ، ومن يظل صامتا الآن.

وضع الخروج: من سبتمبر إلى أكتوبر 2025

أول ما يلفت الانتباه هو: خلال الـ 30 يومًا الماضية، كان 68% من أفضل 25 متداولًا على $EIGEN قد قاموا بتصفية مراكزهم بالكامل. لم يحققوا أرباحًا جزئية، بل خرجوا تمامًا.

المتداول الأفضل أداءً “crashman.eth” حقق عائد استثمار بنسبة 272% (ROI) ولم يعد لديه أي رموز. المتسابق الثاني خرج بعد تحقيقه عائد بنسبة 97%، بينما المتسابق الثالث غادر أيضًا بعد تحقيقه 91%. يتكرر هذا النمط باستمرار في قائمة المتصدرين.

!

نانسن ??? وريكاردو

فقط 8 من بين 25 متداولًا من النخبة لا يزالون يحتفظون بـ $EIGEN ، ومتوسط “نسبة المراكز” لديهم لا يتجاوز 30%. حتى هؤلاء المتداولون الذين لا يزالون يحتفظون بالمركز قد خفضوا 70% من أعلى مستوى لمراكزهم.

تُعتبر هذه البيانات أكثر دلالة من العائد على الاستثمار. العائد المرتفع مصحوبًا بنسب احتفاظ منخفضة، مما يشير إلى أن الثقة المبكرة بدأت تتحول تدريجيًا إلى حذر. بدأت هذه الانسحابات منذ منتصف سبتمبر، أي قبل عدة أسابيع من الانهيار المفاجئ في السوق في 10 أكتوبر، عندما كانت الأسعار لا تزال أعلى من $2.

يبدو أن هؤلاء المتداولين قد رأوا خطة فك القفل وغادروا مسبقًا.

اتجاه تدفق الرموز

يتزامن الجدول الزمني مع حدث فك القفل الأول في 1 أكتوبر، عندما بدأ تداول $EIGEN بعد عدة أشهر من القيود. قبل يومين من فك قفل 36820000 قطعة من $EIGEN ، انخفض السعر بالفعل بنسبة 26%.

!

نانسن ??? وريكاردو

قام المتداولون المتميزون باتخاذ إجراءات قبل هذا الحدث، حيث قاموا ببيع الرموز إلى البورصة. على السطح، يبدو أن السوق يجمع الرموز، لكن في الواقع، هذه عملية توزيع منهجية. على الأقل بناءً على البيانات من سلسلة الكتل، أعتقد أن هذا تفسير معقول.

أظهرت بيانات تدفق الأموال خلال الأيام السبعة الماضية أن هناك تدفقًا بقيمة حوالي 12.32 مليون دولار من $EIGEN إلى البورصة، بما في ذلك 3.44 مليون دولار من هؤلاء المتداولين الرابحين البارزين.

نقطة التناقض: أحد الحيتان الذكية اشترى في القاع.

نما حجم حيازة الأموال الذكية بنسبة 68% الشهر الماضي، من 1.4 مليون قطعة إلى 2.36 مليون قطعة. ومع ذلك، فإن النقطة الحاسمة هي أن أكثر من نصف الزيادة جاءت من محفظة واحدة، والتي تحتفظ حالياً بـ 1.23 مليون قطعة $EIGEN.

استمر هذا الحوت في الشراء في سبتمبر ، ثم باع قرب النقطة المنخفضة التي تم فتحها في 1 أكتوبر ، ثم أعاد الشراء بأسعار أعلى ، وزاد من مراكزه مرة أخرى بعد انهيار السوق في 10 أكتوبر.

على الرغم من أن نمط الشراء التدريجي هذا يبدو غريبًا بعض الشيء، إلا أن الأهم هو أنه ليس هناك توافق واسع بين الأموال الذكية. يتم توزيع إجمالي حيازات الأموال الذكية المتبقية على عشرات المحافظ، بإجمالي حوالي 1.2 مليون قطعة من $EIGEN، وهذا ليس مقنعًا بالنسبة لي. تمثل إجمالي كمية المعروض المحتفظ بها من قبل الأموال الذكية فقط 0.13%.

!

نانسن ??? وريكاردو

بالإضافة إلى ذلك، لم يكن هناك أي نشاط من المال الذكي (Smart Money) في الساعات الأربع والعشرين الماضية، ولم يكن هناك تدفقات كبيرة أخرى من الأموال. حتى الحوت لم يتحدث.

في الوقت نفسه، مع تحقيق المزيد من الحسابات ذات الأرباح العالية (Top PnL wallets) للأرباح وتحويل الرموز إلى البورصات، استمر سعر $EIGEN في الانخفاض. يمكن رؤية هذا الاتجاه من العمود الموجود على الجانب الأيمن من لقطة الشاشة أعلاه.

هناك طريقتان لتفسير هذا الصمت:

• وجهة نظر متفائلة: الثقة. اختر الاحتفاظ، تجاوز التقلبات، انتظر أن تواكب الأساسيات.
• وجهة نظر هبوطية: عدم اليقين. حتى مع انخفاض الأسعار، لا يوجد ما يكفي من الثقة للاستمرار في زيادة المراكز.

في 1 نوفمبر، سنرى الحقيقة.

مشكلة 47 مليون دولار شهريًا

لأن التحدي التالي سيأتي في 1 نوفمبر: المزيد من الفتح.

خطة الفتح هي معلومات عامة، وليست سراً. لكن يبدو أن القليل من الناس يهتمون حقًا بمعناها الفعلي، أو يفهمونها في سياق ذي مغزى.

ألغى فتح القفل في 1 أكتوبر 2024 قيود التحويل وفتح فترة قفل لمدة عام (cliff).

في 1 أكتوبر 2025، سيتم فتح الدفعة الأولى من 36820000 قطعة $EIGEN . اعتبارًا من 1 نوفمبر 2025، سيتم فتح 36820000 قطعة شهريًا، لمدة تقارب 23 شهرًا، حتى سبتمبر 2027.

بناءً على السعر الحالي، يتم إدخال رموز بقيمة 47 مليون دولار إلى السوق كل 30 يومًا. وبالنظر إلى القيمة السوقية الحالية (4.9 مليار دولار عند كتابة هذه السطور)، فإن هذه الرموز التي يتم فتحها شهريًا تعادل حوالي 10% من معدل التخفيف. هذه ضغوط كبيرة.

!

نانسن ??? وريكاردو

حاليًا، يتم تداول 23% فقط من الرموز، ونسبة التقييم المخفف بالكامل (FDV) إلى القيمة السوقية هي 4.5 مرات، مما يعني أن 77% من الرموز لا تزال مقفلة.

تتحكم العناوين العشر الأولى لحاملي العملات في 50% من عرض الرموز. يتم تخزين معظمها في محافظ البروتوكول، احتياطيات البورصات، وتوزيعات رأس المال الاستثماري، وكلها تخضع لنفس جدول فك القفل.

هذا يعني أنه في العامين القادمين سيستمر ضغط البيع بدلاً من أن يكون حدثًا لمرة واحدة.

الذين خرجوا في سبتمبر لم يفعلوا ذلك بسبب اتجاه سعر معين، ولكن للتعامل مسبقًا مع صدمة العرض المعروفة في التاريخ.

البروتوكول والرموز: لماذا قد ينجح كلاهما

من المثير للسخرية أن EigenCloud, كبرتوكول, يعمل جيدًا في الواقع.

وصل إجمالي قيمة القفل (TVL) إلى 17.5 مليار دولار (حوالي 12 مليار دولار في أغسطس). التعاون مع Google Cloud للتحقق من المدفوعات بالذكاء الاصطناعي. دعم تكامل Coinbase AgentKit لوكلاء blockchain القابلين للتحقق. تم إطلاق آلية التخفيض (Slashing) في أبريل. تم إطلاق EigenDA V2 في يوليو. يتم أيضاً إجراء توسيع متعدد السلاسل بنشاط.

التطوير حقيقي، ومعدل الاعتماد في تزايد، ومنطق البنية التحتية يتحقق.

لكن الأساسيات القوية لا يمكن أن تعوض عن سوء اقتصاديات التوكن. هذان هما مشكلتان مستقلتان. على الرغم من أن التوكن تنتمي إلى مشروع معين، إلا أن هذا لا يعني أن كلاهما سيتطور بالتزامن.

تتعارض قصة النمو لـ $EIGEN مع دورة فتح ثقيلة وطويلة الأمد لم تبدأ بعد بشكل كامل. لهذا السبب أضع دائمًا تحليل المنتج بجانب تحليل الرمز، لأنهما نادرًا ما يتزامنان، خاصة خلال فترة التخصيص.

تحتاج نجاحات الرموز إلى أن يكون للبروتوكول القدرة على خلق طلب حقيقي كافٍ، مع استيعاب 47 مليون دولار أمريكي من الإمدادات الجديدة شهريًا.

حتى مع مشاريع مثل EigenCloud التي تتمتع بجاذبية حقيقية وحجم كبير، فإن هذا يمثل عائقًا كبيرًا.

1 نوفمبر: اختبار الضغط الحقيقي

لا أعلم من سيفوز في هذه المعركة: هل هو نمو الاتفاقات أم ضغط العرض.

لكن ما أعرفه هو أن البيانات أخبرتني ببعض الحقائق. مرة أخرى، كانت جدولي الزمني مليئًا بالأخبار (القليلة) التي تتحدث عن $EIGEN . هل نشعر بأن هذا الموقف مألوف؟ يجب أن يعرف الذين يتابعونني عن أي حالات أتحدث.

بالنسبة لـ $EIGEN، كان المتداولون الرابحون قد خرجوا بالفعل قبل بضعة أسابيع من الفتح الأول، وخرج أنجحهم عندما كانت الأسعار لا تزال أعلى من $2 . قام أحد الحيتان ذات الأموال الذكية بشراء كميات كبيرة خلال الانهيار، لكنه بعد ذلك سقط تمامًا في الصمت. استمر تدفق الأموال إلى البورصة في الارتفاع قبل أن تصل نافذة الفتح التالية.

لفت انهيار السوق المدفوع بالرسوم الجمركية في 10 أكتوبر انتباه الجميع، لكن القصة الحقيقية تدور حول تخطيط المحفظة لبرنامج فك القفل الذي يستمر لمدة 24 شهرًا، والذي سيتسارع رسميًا في 1 نوفمبر.

دروس من التعرف على الأنماط:

عندما تنخفض “نسبة الاحتفاظ المستمرة” (Still Holding %) لأفضل المؤدين إلى أقل من 30%، وعندما يرتفع تدفق الأموال إلى البورصة بشكل كبير بالنسبة للقيمة السوقية، وعندما تقترب عمليات فتح القفل الدورية الرئيسية، فهذا عادة ليس إشارة لدخولك.

1 نوفمبر هو الاختبار الشهري التالي لهذه الدورة التوريد. سنرى ما إذا كانت ثقة الحيتان ستؤتي ثمارها، أم أن البائعين الأوائل كانوا محقين في تقديراتهم.

تابع هذه المؤشرات:

1. تغييرات في مراكز الأموال الذكية، وما إذا كانت هناك محافظ إضافية تزيد من المراكز.
2. هل تقوم مجموعات أخرى (مثل أول 100 حامل، وحسابات الأرباح العليا، والحيتان والصناديق) بزيادة الحيازة.
3. سرعة تدفق الأموال في البورصة (هل ستتسارع سرعة تدفق 12 مليون دولار أسبوعياً؟)
4. عدد المحافظ النشطة (هل يوجد مشاركون جدد يدخلون، أم أن الأمر يتعلق فقط بالمستثمرين الحاليين الذين يتداولون؟)

هذا الإطار مناسب لأي رمز له خطة فتح. المنهجية هنا أهم من المعاملة الفردية.

تقدم لك البيانات على السلسلة نفس المعلومات التي تمتلكها المؤسسات والصناديق. الفرق هو ما إذا كنت تعرف أين تبحث قبل اكتشاف السوق.

إذا كنت قد فعلت ذلك؟ فقد تجاوزت بالفعل 99% من مستخدمي تويتر في مجال التشفير.