تقدير التدفق النقدي لـ HyperLiquid: قد يرتفع HYPE بعد خمس سنوات إلى 385 دولارًا، مع إمكانية زيادة تصل إلى 600%

HyperLiquid (HYPE) تطورت لتصبح تبادل ناضج يعتمد على التشفير، حيث أن آلية "صندوق المساعدات" (Assistance Fund، AF) الفريدة تجعل HYPE واحدة من القلائل القادرة على التقييم بناءً على التدفقات النقدية الفعلية. من خلال تخصيص 93% من رسوم التداول مباشرة لمحتفظي العملة بشكل منتظم، أنشأت HyperLiquid تدفقًا نقديًا يمكن التنبؤ به وقابل للقياس، مما يوفر أساسًا مثاليًا لتحليل التدفقات النقدية المخصومة (DCF) العميق. تظهر الأبحاث الأخيرة أنه بناءً على توقعات نمو محافظة، قد يصل HYPE بعد خمس سنوات إلى 385 دولارًا، مما يمثل انخفاضًا في التقييم بنسبة تصل إلى 600% مقارنة بالسعر الحالي.

لماذا يعتبر HyperLiquid مناسبًا لتقييم التدفق النقدي؟ قيود طريقة المضاعفات التقليدية

على الرغم من أن معظم المحللين في السوق يستخدمون طريقة المضاعف التقليدية لمقارنة HyperLiquid مع المنصات المالية الناضجة، إلا أن لهذه الطريقة قيود واضحة:

· الفرق الجوهري بين الشركات وهياكل العملات: المنصات المالية الناضجة هي أسهم الشركات، حيث يتم توجيه توزيع رأس المال بواسطة مجلس الإدارة، وتحتفظ الإدارة بالإيرادات وتعيد استثمارها بشكل مستقل؛ بينما تقوم HyperLiquid بشكل منهجي بإعادة 93% من رسوم التداول مباشرة لمحتفظي العملة من خلال نظام صندوق المساعدة.

· خاصية التدفق النقدي المباشر: صُممت HyperLiquid لتوليد تدفق نقدي يمكن التنبؤ به، مما يجعلها مناسبة جدًا لنموذج DCF، بدلاً من طريقة المضاعفات الثابتة.

· خصائص النمو والمخاطر: يمكن لـ DCF نمذجة سيناريوهات النمو المختلفة والتعديل على المخاطر بوضوح، بينما قد لا تعكس طريقة المضاعف ديناميكيات النمو والمخاطر بشكل كاف.

معدل الخصم المحدد علمياً: توازن المخاطر والعائد

لتحديد معدل الخصم المناسب، يبدأ البحث من بيانات السوق العامة ويقوم بتعديلها وفقًا لمخاطر التشفير المحددة:

نتيجة تحليل بيتا:

· HyperLiquid: قيمة بيتا هي 1.38، تكلفة حقوق الملكية الضمنية هي 10.5%

على الرغم من أن قيمة بيتا لـ HYPE منخفضة، إلا أنه نظرًا للمخاطر الخاصة في سوق التشفير، تم تعديل معدل الخصم من 10.5٪ إلى 13٪، وقد أخذت هذه الإعدادات المحافظة في الاعتبار:

· مخاطر حوكمة أقل: التوزيع المباشر لرسوم المعاملات بنسبة 93% يقلل من القلق المتعلق بالحكومة المؤسسية

· مخاطر السوق العالية: HYPE كأصل أصلي للتشفير تواجه عدم اليقين التنظيمي والتقني

· اعتبارات السيولة: عادةً ما تكون سوق العملات أقل سيولة من سوق الأسهم الناضجة

توقعات نمو مذهلة: تحليل سيناريوهات سوق الثور لمدة عامين وخمسة أعوام

استخدام معدل خصم قدره 13% ، دراسة لاستنتاج العائد المتوقع الضمني للسوق تحت سعر عملة HYPE الحالي البالغ حوالي $54 :

· 2025年: إجمالي الإيرادات هو 700 مليون دولار

· 2026年：إجمالي الإيرادات 14 مليار دولار

· النمو النهائي: سيستمر النمو بنسبة 3% سنويًا بعد ذلك

ومع ذلك، قدم محلل التشفير @Keisan_Crypto سيناريو نمو أكثر تفاؤلاً:

توقعات السوق الصاعدة لعامين:

· رسوم سنوية: 36 مليار دولار

· عائدات صندوق المساعدة: 33.5 مليار دولار (93% من رسوم المعاملات)

· النتيجة: القيمة الجوهرية لـ HYPE هي 128 دولار (أقل من السعر الحالي بنسبة 140%)

سيناريو صعودي لمدة خمس سنوات:

!

(مصدر: CoinMarketCap)

· الرسوم السنوية: 100 مليار دولار

· عائدات صندوق المساعدة: 93 مليار دولار

· النتيجة: القيمة الجوهرية لـ HYPE هي 385 دولار (أقل من السعر الحالي بنسبة 600%)

تستند هذه التوقعات الخمسية إلى حصة HyperLiquid العالمية من السوق التي ستنمو من 5% الحالية إلى 50% بحلول عام 2030. حتى في حالة عدم الوصول إلى حصة سوقية تبلغ 50%، لا تزال هذه الأرقام ممكنة في ظل استمرار نمو حجم التداول العالمي من خلال حصص سوقية أصغر.

USDH：العوامل الدافعة للقيمة الإضافية التي تم تجاهلها

أشارت الأبحاث أيضًا إلى أن عملة USDH المستقرة قد تضيف قيمة إضافية لـ HYPE. في نموذج السوق الأصلي، ستستخدم USDH 50% من إيرادات العملة المستقرة لعمليات الشراء المشابهة لصندوق المساعدة.

على مدى السنوات الخمس المقبلة، إذا تمكنت USDH من الوصول إلى قيمة سوقية تبلغ 25 مليار دولار (والتي لا تزال ثلث USDC في الوقت الحالي)، فمن المتوقع أن تصل إيراداتها السنوية إلى مليار دولار. وفقًا لنموذج توزيع 50%، سيؤدي ذلك إلى توفير 500 مليون دولار من التدفق النقدي الحر الإضافي لصندوق المساعدات سنويًا، مما يعزز قيمة HYPE إلى أكثر من 400 دولار.

من الجدير بالذكر أن هذا التحليل يهدف إلى استبعاد HIP-3 و HyperEVM كعوامل مهمة محتملة لدفع القيمة، حيث أن هذه العوامل لا تناسب نمذجة التدفق النقدي، لكنها ستوفر على ما يبدو قيمة إضافية.