الأصول الرقمية وETF قد جمعت أكثر من 800 مليار دولار هذا العام، مما يعزز مرونة السوق ويتحدى الاحتياطي الفيدرالي (FED) في السيطرة التقليدية.

المنطق الكلاسيكي في وول ستريت يتم تقويضه. في الماضي، كانت السياسة المالية للاحتياطي الفيدرالي (FED) هي المؤشر الوحيد لمشاعر المخاطر في السوق؛ أما اليوم، فإن "تأثير القيادة الذاتية" الذي تقوده ETF يتشكل ليصبح قوة جديدة وقوية، تدفع السوق للاستمرار في الارتفاع، حتى أنها تتجاهل إشارات ضعف الاقتصاد.

"أثر القيادة الذاتية": تدفق مستمر وغير مرن للأموال

وفقًا لتقارير بلومبرغ، يشير تأثير "القيادة الذاتية" هذا إلى تدفق الأموال إلى السوق بطريقة ميكانيكية وغير مرنة، وأهم مصدر لذلك هو:

• الادخار للتقاعد: تستمر رواتب العمال الأمريكيين في التدفق إلى حسابات التقاعد، مثل خطة 401(k). وفقًا لأحدث البيانات، وصل إجمالي أصول "خطط المساهمات الثابتة" المدعومة من أصحاب العمل التي يمتلكها الأمريكيون إلى 12.2 تريليون دولار، حيث تبلغ أصول خطة 401(k) 8.7 تريليون دولار.
• الاستثمار السلبي: تتدفق المزيد من أموال التقاعد من خلال نماذج "الصندوق المستهدف" و"المستشارين الذكيين" بنمط "إعداد بنقرة واحدة"، تلقائيًا وبشكل دوري إلى أدوات الاستثمار السلبي الرخيصة، خاصة ETF وصناديق المؤشرات.
• الاستمرار في ضخ الأموال: هذا خلق "آلة دائمة الحركة"، بغض النظر عن التقييمات أو مشاعر السوق أو البيانات الاقتصادية، ستتدفق الأموال إلى السوق وفقًا للخطة المحددة. تقول المقالة إنه منذ بداية هذا العام، اجتذبت المنتجات المماثلة بما في ذلك عملة ETF أكثر من 800 مليار دولار من التدفقات، حيث تدفقت أكثر من 120 مليار دولار فقط في الشهر الماضي. ولم تتوقف هذه التدفقات حتى خلال تقلبات السوق في أبريل.

ديناميات السوق المتغيرة

هذا التحول في الثقافة وتدفق الأموال يغير من دور الاحتياطي الفيدرالي (FED) ك"قائد المخاطر الوحيد". على الرغم من أن سعر الفائدة المرجعي للاحتياطي الفيدرالي لا يزال له تأثير على السندات والتقييمات، إلا أن قدرة ETF على "صناعة السوق" لم تعد تُستهان بها. تظهر دراسة جديدة أنه عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي (FED) سعر الفائدة بشكل غير متوقع، فإن صناديق المؤشرات الواسعة ستعزز من ارتفاع الأسعار؛ وعندما يرفعها بشكل غير متوقع، فإنها تستطيع تخفيف الانخفاضات. وذلك لأن آلية الاشتراك والاسترداد الخاصة بـ ETF تقوم بعمليات شراء وبيع جماعية لسلة من الأسهم، مما يضخم أو يخفف من الطلب في السوق.

تفسر هذه الديناميات السوقية الجديدة لماذا لا يزال مؤشر S&P 500 يسجل مستويات قياسية جديدة في ظل تدهور بيانات سوق العمل واستمرار مخاوف التضخم. كما قال الرئيس التنفيذي لشركة جولدمان ساكس، ديفيد سولومون، عندما نرى مثل هذا الميل العالي نحو المخاطر، فإن معدل الفائدة للسياسة المالية للاحتياطي الفيدرالي (FED) "لا يبدو أنه مقيد بشكل خاص".

المخاطر المحتملة وآفاق المستقبل

على الرغم من أن التدفق المستمر للأموال يوفر دعماً قوياً للسوق، إلا أن المخاطر المحتملة لا تزال قائمة. يتم تداول ETF مثل الأسهم، لكن بعضها يحتوي على رافعة مالية أو أصول يصعب تحويلها إلى نقد. بمجرد أن تهتز ثقة المستثمرين، قد يحدث تدافع على الاسترداد بشكل مركّز، مما يؤدي إلى تضخيم تقلبات السوق.

كما قال استراتيجي بنك جي بي مورغان نيكولاوس بانيجيرتزوجلو، قد لا يهتم السوق بالتعديلات الطفيفة في توقعات أسعار الفائدة، ولكن إذا أطلق الاحتياطي الفيدرالي (FED) إشارة "لا تخفيض للفائدة" بشكل غير متوقع، فإن ذلك سيؤدي حقًا إلى إثارة القلق في السوق.

الخاتمة

تظهر التحليلات في هذه المقالة تغييرًا عميقًا في الأسواق المالية الحديثة: الاستثمار السلبي المدعوم بالمدخرات التقاعدية التلقائية يشكل قوة جديدة وقوية من خلال ETF، وتأثيرها يتحدى أدوات السياسة المالية التقليدية للاحتياطي الفيدرالي (FED). هذه القوة تجعل السوق تُظهر مرونة غير عادية عند مواجهة بيانات اقتصادية سلبية. على الرغم من أن هذا لا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) أصبح غير ذي أهمية، إلا أنه يدل على أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لم يعد هو المسيطر الوحيد في وول ستريت. سيتم تشكيل السوق المستقبلية من خلال سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED) والتدفقات النقدية السلبية المستمرة، مما يؤدي إلى بيئة مالية أكثر تعقيدًا وعمقًا.