来自 Bloomberg Intelligence 的麦格劳恩的一条有趣观点：他认为当前加密货币的下跌信号，反映出经济中更严重的问题。根据他的说法，如果美国开始出现衰退，比特币可能会回落到 $10 000。听起来很戏剧化，但我们来把逻辑理清楚。

麦格劳恩指出了几个红旗。首先，过去一百年里，美国股票市值相对于 GDP 的数值已经达到历史最高水平。其次，S&P 500 和纳斯达克的波动率处于八年来的最低水平。这看起来就像是典型的、发生在调整之前的情景。此外，他的评估认为，加密货币泡沫已经开始破裂，而黄金和白银则呈现出异常强劲的上涨。

他的模型假设：如果股票市场走弱，作为高贝塔资产的比特币会按比例下跌。他认为正常调整的起点大约在 $56 000，而衰退的基准情景则预计将回落到 $10 000。在宏观经济风险的背景下，这听起来是合乎逻辑的。

但并不是所有人都同意这个预测。AdLunam 的分析师杰森·费尔南德斯反驳说，跌到 $10 000 需要严重的系统性冲击。他认为，衰退可能会带来在 $40 000–$50 000 区间内的整固，但不一定会崩盘到 85%。费尔南德斯强调，要推动市场走向 $10 000，需要同时出现信贷冲击、流动性急剧收缩以及被迫降低杠杆。仅仅宏观经济的放缓并不会导致这种结果。

目前市场上正在发生什么？BTC 维持在 $73 000 附近，日内上涨 1.5%。但在更广泛的市场中则是一片“红色区域”：周一在 100 个顶级代币中有 85 个下跌。门罗币下跌了 1.7%，尽管 Zcash 却意外上涨了 5.2%。有趣的是，WLFI 下跌了 14.5%，但这是一段关于 DeFi 平台上信用风险的另一个故事。

麦格劳恩关于衰退的情景从“熊市情景”的角度讲得通，但费尔南德斯是对的——这需要极端的条件。很可能，如果衰退最终真的到来，我们看到的会是调整，而不是崩盘。不过风险确实存在，而且不应被忽视。