Polymarket的新费率政策：是增加收入的好机会还是流动性陷阱？

Polymarket将于2026年3月30日在大多数市场类别中实施买家费用（taker fee），扩展现有加密货币和体育市场的费用结构。
根据Dune Analytics的链上数据和Polymarket公布的费用参数，我们估计在当前交易量（约1.6亿美元的每日交易）下，平台的每日总交易费用收入约为120万美元。
在扣除市场制造者的折扣和推荐奖金后，协议的每日净收入约为573,000美元，或每年约2.09亿美元。
初步数据显示，交易费用在加密货币和体育市场的实施对交易量的影响总体上不显著：体育市场的交易量没有减少，而加密货币市场仅略微下降，处于正常波动范围内。

多元市场价格结构的运作机制
Polymarket采用灵活定价模型，仅向消费者收取直接费用。
市场制造者（通过下单提供流动性的交易者）无需支付费用，甚至可以获得退款；买单者（主动执行现有订单的交易者）必须支付佣金，这一费用根据所交易资产的隐含概率灵活变动。
计算公式：
交易费用 = 股票数量 × 价格 × 费率 × (价格 × (1 − 价格))^指数
价格p，范围从0到1，表示事件发生的隐含概率。
这一设计产生了一个钟形费用曲线：在50%的概率（最高的不确定性水平）时费用达到顶峰，在两个极端处逐渐降至0。在0.95的价格（95%的概率）下，交易费用不显著，而在0.50的价格下，费用最高。与地缘政治和全球事件相关的市场仍然完全免费。
在2026年3月30日正式上线后，各类别的最高费用如下：
加密货币：1.80%
体育：0.75%
利率：1.00%
政治：1.00%
经济：1.50%
文化：1.25%
天气：1.25%
技术：1.00%
其他/热门主题：1.25%–1.56%
地缘政治：0%

费用分配
收取的交易费用分为三个部分：
市场制造者的佣金：按类别比例分配，加密货币20%，大多数类别25%，金融类别50%，根据市场制造者的交易量每日支付；
推荐奖金：被推荐人直接获得每笔交易总佣金的30%；间接被推荐人获得10%。
保留协议部分：剩余部分归平台所有。
理论上，该协议的基本客户留存率约为47%，但实际上，并非所有交易都是通过推荐链接生成的，因此协议的实际百分比将更高。

初步表现：交易费用对交易量的影响
交易费用首次在加密货币市场于2026年1月5日实施，最初仅适用于15分钟的合约，随后于3月6日扩展至包括所有交易周期。
体育市场的交易费用于2月18日正式实施。基于此，我们积累了约两个月的加密货币市场数据和一个月的体育市场数据，可用于评估交易费用对交易量的影响。
加密货币市场在3月初交易费用扩展期间，交易量短期内飙升至每日1亿到1.2亿美元，随后降回73百万到1亿美元。尽管这种下降是可以理解的，但仍在正常范围内，而仅18天的数据无法直接归因于交易费用。
然而，体育博彩市场几乎未受影响。交易费用实施后，交易量反而上升，从每日平均1亿到1.5亿美元增加到每日1.5亿到2.5亿美元。
导致这种差异的核心原因在于费用结构：加密货币的交易费用约为体育博彩费用的3.5倍。3月30日新增的绝大多数费用在这两者之间，预计对交易量的影响最小。
与此同时，市场制造者的退款机制创造了一个结构性的激励，有效弥补了流动性不足；现在，市场制造者可以通过提供流动性来赚取收入，而不是提供免费服务。
收入估算
计算方法
我们使用Dune Analytics查询了过去7天在Polygon区块链上Polymarket合同的交易数据，计算出按交易量加权的平均费用率，并与50%概率点的理论峰值进行比较。由于不同类别使用不同的指标，导致曲线形状不同，因此我们单独计算了每个指标。
指标1按类别（加密货币、体育、政治、金融、文化、技术）：平均交易费用为最高费用的70.1%；
指标2（其他/通用、热门主题）：59.7%；
指标0.5，类别（经济、天气）：80.2%。
实际每日交易量（约1.6亿美元）反映了USDC的实际收入，约为该平台公布的名义交易量（3.5亿美元）的一半。
计算结果
所有产品的实际整体费用约为总交易量的0.76%。基于当前水平：
每日总交易费用收入：约120万美元；
在扣除折扣和推荐奖金后，预计每日净收入约为573,000美元。年度净利润：约2.09亿美元。

重要注意事项：上述推荐费用假设覆盖范围全面（所有交易均来自推荐）。协议的实际净收入将更高，预计年度规模从2.09亿美元到3.42亿美元，具体取决于推荐系统的使用率。

行业竞争格局
交易费用对平台增长的影响略为负面或不显著，而市场制造者的退款机制有效弥补了小幅流动性不足。与类似平台相比：
Pumpfun每日从交易中获得约100万美元的净收入。
Hyperliquid每日产生约200万美元的收入。
在扣除费用后，Polymarket的每日净收入估计约为580,000美元，约为Pump.fun的60%和Hyperliquid的30%。考虑到推荐人数并不总是充足，Polymarket的实际每日净收入可能在580,000到950,000美元之间，最高接近Pump.fun。
如果Polymarket能保持最近一半的增长速度（交易量在过去六个月中增加了约200%），预计到2026年9月，他们的净收入将赶上Pump.fun，并显著缩小与Hyperliquid的差距。
在加密货币领域的高现金流应用中，Polymarket目前是表现最有效的应用之一。不断扩展类别，与X/Twitter等主流媒体的整合，得益于ICE的投资而遵守规定，以及在低交易费用与强大市场制造者激励之间维持平衡的费用结构，都为实现可持续收入奠定了坚实的基础。