[市场分析] 霍尔木兹海峡握住的钥匙…中国摆脱通货紧缩的变数

■ 人大闭幕，无重大惊喜… 脱通缩钥匙在霍尔木兹

中国全国人民代表大会（人大）于周四闭幕。会议提出了1991年以来最低水平的经济增长目标，市场期待的大规模刺激政策最终并未出台。货币政策、财政政策、房地产市场支持相关的表述均与去年大同小异。

然而，即便没有大规模刺激，持续了40个月以上的通货紧缩也显现出结束的迹象。得益于春节消费旺季和能源成本上涨，今年2月消费者物价创下三年多来的最快涨幅。

此外，有分析指出，伊朗冲突导致的油价飙升，可能通过推高燃料、石油化工、铝等能源密集型材料的成本，带来额外的通胀压力。瑞银策略师表示，这种投入成本的上升可能转化为销售增长加速和积极的利润杠杆，从而为股价提供上行支撑。

■ 战争中的"意外避风港"… 中国资产表现优于全球

在伊朗局势导致油价飙升、全球金融市场动荡之际，中国资产正意外地成为安全港。冲突爆发后，中国股市跌幅相较于全球主要国家有限，人民币对美元保持强势，国债利率也几乎未动。

支撑中国相对强势的因素包括：通过发展可再生能源和电动汽车降低了对化石燃料进口的依赖。此外，由于主要原油和天然气供应商是国有企业，当局可以指示炼油企业取消部分燃料出口，这也构成有利因素。

全球投资银行（IB）的看法也在迅速改变。摩根大通外汇策略团队建议客户买入人民币（相对于欧元和美元），瑞银也强调了作为分散投资选项的中国股票的吸引力。

■ 出口激增的背后… 失衡修复与贸易争端风险

中国的出口增长势头也蕴含着新的风险。在中东冲突爆发前的今年1-2月，中国出口同比激增约22%。这是在2025年美国加征关税前提前出口导致的高基数效应下，取得的亮眼成绩。

在能源成本优势和供应链稳定性方面，中国的出口竞争力未来很可能更加凸显。然而，这同时也可能加剧失衡修复以及与贸易伙伴发生贸易争端的可能性，因此未来走势备受关注。