虽然标普500指数和纳斯达克综合指数等主要市场基准接近历史高点，但软件即服务（SaaS）行业的局势却在发生着不同的变化。该领域的成长股经历了剧烈回调，投资者重新评估在人工智能驱动的环境下，溢价估值是否仍然合理。问题不在于这些公司是否值得审视——许多SaaS估值在2026年前确实被高估——而在于市场是否过度修正，从而为逆势投资者创造了真正的买入机会。经过对当前局势的分析，有两只成长股尤为引人注目：Adobe和Intuit。两者近期遭受抛售压力，Adobe今年迄今下跌26%，Intuit下跌39%。然而，在这些下跌背后隐藏着一个值得探讨的悖论：人工智能，常被视为威胁，实际上正在增强这些公司的竞争地位和收入轨迹。## Adobe的估值差距：超越数字的增长故事Adobe在市场定价方面展现出一个引人入胜的案例。这家创意软件巨头的市盈率仅为16，未来估值为11——这些指标对于一家预期实现两位数增长的公司来说，似乎偏保守。当公司公布最新季度财报时，收入同比增长10%，表现尚可，CEO Shantanu Narayen将其归因于“在全球AI生态系统中的作用不断扩大以及客户对我们AI驱动工具的采用加速”。值得注意的是管理层的展望。到2026财年，Adobe预计年度经常性收入将同比增长10.2%，每股收益指引显示增长7.8%。这些数字并不算爆炸性，但表现稳健——市场对该股的态度表明，投资者预期的结果远比实际差得多。这种温和但积极的增长指引与股价的低迷形成了鲜明对比，反映出行业整体情绪而非基本面恶化。这为有耐心的投资者提供了潜在的转折点，允许他们在公司潜在重新估值之前逐步建仓。## Intuit的扩张故事：AI代理带来真正的客户价值Intuit处于不同的估值层级，市盈率为28，未来市盈率为18。然而，关注其近期运营表现的投资者理解为何这个溢价可能是合理的。公司在最新报告季度的收入同比增长达18%，得益于其产品线的整体强劲表现。具体来看：Credit Karma的收入增长27%，QuickBooks Online的会计服务增长25%，更广泛的在线服务扩展了17%。这些并非孤立的亮点，而是公司整体动力的体现。更有趣的是AI的作用。Intuit部署了旨在自动化工作流程和处理日常任务的AI代理。该项目去年夏天推出， uptake已超出预期，截至最新财报电话会议，已有280万客户在积极使用这些代理。CEO Sasan Goodarzi强调这是“我们虚拟AI团队持续的动力”。展望未来，Intuit预计全年收入增长在12-13%之间，每股收益增长13-15%。公司仍处于财年早期，但其增长轨迹日益令人信心增强。## 理解市场的过度修正整个SaaS行业经历了一次叙事逆转。2025年初，投资者以高估值追捧这些成长股。当人工智能成为变革力量时，市场弥漫着恐惧——对竞争破坏和估值可持续性的担忧引发了系统性抛售。对于许多SaaS公司来说，这种谨慎可能是有道理的。但Adobe和Intuit证明，全面的怀疑忽略了重要的细节。这些成长股并未被AI采纳所威胁，反而得到了增强。两家公司都成功将AI能力融入其核心产品，客户需求也在积极响应。它们面临的挑战不是生存危机，而是周期性情绪驱动。从这个角度看，估值的压缩反而是一个机会，而非完全的崩溃信号。市场参与者常常在两个方向上过度反应，而当前的悲观定价可能未能准确反映这些公司中期的前景。## 风险视角：可能出错的地方谨慎起见，必须承认这两种情况都存在风险。人工智能仍处于快速演变的阶段，竞争格局可能会出现意外变化。如果竞争对手的平台加快AI辅助产品的开发，Adobe和Intuit的护城河可能会缩小。同样，如果AI工具变得足够复杂，能够实现“自己动手”的替代方案，客户对高端服务的支付意愿也可能减弱。技术依赖本身也值得警惕。两家公司都在快速变化的环境中运营，能力变化迅速，客户偏好也可能快速转变。这些都不是防御性、现金流稳定的企业——它们是处于技术转型中的高增长企业。这一背景提示投资者应以警觉的态度对待这些成长股，认识到其波动性和竞争风险。任何持仓都应根据这些动态合理配置，而不应作为核心持股或集中押注。## 战略机遇当前的市场环境提供了一个难得的窗口，估值压缩与基本面改善相互契合。Adobe的低估值配合其持续两位数的ARR增长预期，以及Intuit通过AI采纳带动的客户参与度提升和产品扩展，形成了一个当前定价可能低估未来盈利能力的情景。对于相信AI是真正生产力推动者——而非单纯威胁的投资者来说，这些成长股值得在当前水平认真考虑作为投资组合的补充。市场的恐惧可能最终被证明过度，但需要耐心和愿意在持续波动中持有。
随着人工智能采用加速，两只被低估的成长股有望反弹
虽然标普500指数和纳斯达克综合指数等主要市场基准接近历史高点，但软件即服务（SaaS）行业的局势却在发生着不同的变化。该领域的成长股经历了剧烈回调，投资者重新评估在人工智能驱动的环境下，溢价估值是否仍然合理。问题不在于这些公司是否值得审视——许多SaaS估值在2026年前确实被高估——而在于市场是否过度修正，从而为逆势投资者创造了真正的买入机会。
经过对当前局势的分析，有两只成长股尤为引人注目：Adobe和Intuit。两者近期遭受抛售压力，Adobe今年迄今下跌26%，Intuit下跌39%。然而，在这些下跌背后隐藏着一个值得探讨的悖论：人工智能，常被视为威胁，实际上正在增强这些公司的竞争地位和收入轨迹。
Adobe的估值差距：超越数字的增长故事
Adobe在市场定价方面展现出一个引人入胜的案例。这家创意软件巨头的市盈率仅为16，未来估值为11——这些指标对于一家预期实现两位数增长的公司来说，似乎偏保守。当公司公布最新季度财报时，收入同比增长10%，表现尚可，CEO Shantanu Narayen将其归因于“在全球AI生态系统中的作用不断扩大以及客户对我们AI驱动工具的采用加速”。
值得注意的是管理层的展望。到2026财年，Adobe预计年度经常性收入将同比增长10.2%，每股收益指引显示增长7.8%。这些数字并不算爆炸性，但表现稳健——市场对该股的态度表明，投资者预期的结果远比实际差得多。
这种温和但积极的增长指引与股价的低迷形成了鲜明对比，反映出行业整体情绪而非基本面恶化。这为有耐心的投资者提供了潜在的转折点，允许他们在公司潜在重新估值之前逐步建仓。
Intuit的扩张故事：AI代理带来真正的客户价值
Intuit处于不同的估值层级，市盈率为28，未来市盈率为18。然而，关注其近期运营表现的投资者理解为何这个溢价可能是合理的。公司在最新报告季度的收入同比增长达18%，得益于其产品线的整体强劲表现。
具体来看：Credit Karma的收入增长27%，QuickBooks Online的会计服务增长25%，更广泛的在线服务扩展了17%。这些并非孤立的亮点，而是公司整体动力的体现。更有趣的是AI的作用。Intuit部署了旨在自动化工作流程和处理日常任务的AI代理。该项目去年夏天推出， uptake已超出预期，截至最新财报电话会议，已有280万客户在积极使用这些代理。CEO Sasan Goodarzi强调这是“我们虚拟AI团队持续的动力”。
展望未来，Intuit预计全年收入增长在12-13%之间，每股收益增长13-15%。公司仍处于财年早期，但其增长轨迹日益令人信心增强。
理解市场的过度修正
整个SaaS行业经历了一次叙事逆转。2025年初，投资者以高估值追捧这些成长股。当人工智能成为变革力量时，市场弥漫着恐惧——对竞争破坏和估值可持续性的担忧引发了系统性抛售。
对于许多SaaS公司来说，这种谨慎可能是有道理的。但Adobe和Intuit证明，全面的怀疑忽略了重要的细节。这些成长股并未被AI采纳所威胁，反而得到了增强。两家公司都成功将AI能力融入其核心产品，客户需求也在积极响应。它们面临的挑战不是生存危机，而是周期性情绪驱动。
从这个角度看，估值的压缩反而是一个机会，而非完全的崩溃信号。市场参与者常常在两个方向上过度反应，而当前的悲观定价可能未能准确反映这些公司中期的前景。
风险视角：可能出错的地方
谨慎起见，必须承认这两种情况都存在风险。人工智能仍处于快速演变的阶段，竞争格局可能会出现意外变化。如果竞争对手的平台加快AI辅助产品的开发，Adobe和Intuit的护城河可能会缩小。同样，如果AI工具变得足够复杂，能够实现“自己动手”的替代方案，客户对高端服务的支付意愿也可能减弱。
技术依赖本身也值得警惕。两家公司都在快速变化的环境中运营，能力变化迅速，客户偏好也可能快速转变。这些都不是防御性、现金流稳定的企业——它们是处于技术转型中的高增长企业。
这一背景提示投资者应以警觉的态度对待这些成长股，认识到其波动性和竞争风险。任何持仓都应根据这些动态合理配置，而不应作为核心持股或集中押注。
战略机遇
当前的市场环境提供了一个难得的窗口，估值压缩与基本面改善相互契合。Adobe的低估值配合其持续两位数的ARR增长预期，以及Intuit通过AI采纳带动的客户参与度提升和产品扩展，形成了一个当前定价可能低估未来盈利能力的情景。
对于相信AI是真正生产力推动者——而非单纯威胁的投资者来说，这些成长股值得在当前水平认真考虑作为投资组合的补充。市场的恐惧可能最终被证明过度，但需要耐心和愿意在持续波动中持有。