Jane Street：10亿美元的巨型机构还是“幽灵”站在全球市场崩溃的背后？

随着一系列指控，似乎Jane Street的整个商业模式正通过制造市场崩盘来抽干流动性并从中获利。这种行为不仅发生一次，而是多次。 印度股市的事件是最清楚地展示Jane Street运作方式的例子。他们在印度实施了类似“早上10点猛击”的算法，赚取了42.3亿美元，但被发现后，印度证券交易委员会（SEBI）暂时禁止其活动。 印度操作手册

从2023年1月至2025年3月，Jane Street在印度的子公司实现了约36,502亿卢比的净利润。在标记的21个到期日中，SEBI确认了4,843.57亿卢比的非法利润。发布了一份长达105页的临时禁令，随后实施了交易禁令。这些资金已存入保证金账户。上诉仍在进行中。 关键不在于禁令本身，而在于执行机制。 Jane Street的操作通过以下实体进行： Jane Street Singapore有限公司（FPI）Jane Street Asia贸易有限公司（FPI，香港）JSI投资有限公司（印度子公司）JSI2投资有限公司（印度子公司） 这种分离允许部分操作是可见的，而追逐利润的部分则在不同的实体中进行。 套利机制是如何运作的？ 指数期权的支付基于到期日指数的最终值。到期日的小幅波动也可能引发巨额支付。SEBI提出的策略如下：

早晨阶段（大约9:15至上午结束） 国内实体（印度实体）大量购买银行Nifty指数成分股及其期货。 以大规模（大额）订单进行交易。在某些交易日，他们在市场总流动性中占据相当比例。 大量购买大盘股（重磅股）推高指数，因为这些股票在指数中权重较高。 与此同时，海外实体（离岸实体）建立大量净看空（bearish）期权头寸，包括： 卖出看涨期权（selling calls）买入看跌期权（buying puts） → 整体净头寸极度看空（heavily bearish）。

期权头寸远大于股票头寸，按Delta系数计算。这表明购买股票并非主要目标，而只是建立交易策略的手段。 下午阶段（上午结束到收盘） 建立期权组合后，印度分支机构逆转资金流动，卖出相同数量的股票和期货。 抛售压力压低指数。如果指数收盘价接近某一执行价，短期期权将到期作废，卖出期权将升值。 股票出现轻微亏损，期权则显示出巨大利润。 SEBI提供的例子： 上午买入资金达437亿卢比。 期权波动风险显著增加。 现金/期货交易亏损61.6亿卢比。 期权交易获利734.93亿卢比。 净利润：一天内达673.33亿卢比。 场内交易影响了支付水平。衍生品订单簿捕捉了实际资金流。这正是印度的策略：利用基础资产的资金影响衍生品支付。 早晨10点套利场景 轮到比特币了。 连续数月，早上10点左右（东部时间）出现持续的抛售压力。这个时间段非常关键： 美国股市开盘。 流动性增加。 大额订单可以高效执行。 衍生市场活跃。 观察到的模式： 突发下跌。用杠杆的多头头寸被清算。大规模抛售。随后市场稳定。

加密货币市场的杠杆极高。只需下跌2-3%，就能抹去大量长线投资。 当清算工具启动： 交易所自动出售抵押资产。 市场订单被执行。 价格继续下跌。 更多清算发生。 如果某大交易公司在此时大量抛售：可能引发首波动作。商品清算会放大这一效应。链式反应助推市场。抛售结束后，价格通常会反弹。 与印度的结构性相似： 在印度，这一指数被调控以影响期权支付。在加密货币领域，现货价格波动可能影响衍生品清算和期货仓位。 基本动作是触发因素。衍生工具是盈利的动力。 还有一个细节值得注意。2026年2月23日提交的Terraform诉讼后，早上10点的模型停止运作。 不是抛售，而是比特币价格上涨。空头被清算而非多头。机械模型反复出现，恰逢法律压力出现时消失，市场参与者会注意到。 比特币视角：Luna崩盘是否被利用以压低价格？ 2022年5月，Terra的稳定币UST从一个价值400亿美元的生态系统崩溃至零，仅数天内。固定汇率被打破，恐慌加剧，用于保护系统的比特币储备被动用在极大压力下。 除了崩溃，诉讼还提出了另一种结构性可能： Terraform Labs用比特币储备维护UST的固定汇率。如果UST失稳，这些储备必须立即动用。 意味着在紧急情况下出售或抵押比特币，丧失谈判能力。 起诉书指控： Jane Street知道Curve基金的现金减少。 在流动性不足的情况下，进行了一笔价值8500万美元的美国国债卖出交易。 崩盘迅速失控。 在危机期间，Jane Street曾直接联系Do Kwon。 消息人士称，讨论包括以大幅折扣价购买比特币，金额可能高达2亿至5亿美元。 如果Terraform被迫维护汇率，他们必须迅速动员比特币。如果有人提前预知压力，推动UST压力的行为会加快时间点。 压力越大，意味着： 更快部署储备 谈判地位更弱 以优惠价格获取比特币 最简单的推测是： 这次崩盘仅仅是交易事件，还是被用作杠杆以低价购买比特币储备？ 这是正在进行的诉讼中的指控，但事件序列清楚显示了动机结构。 接下来是ETF基金 Jane Street已成为主要比特币ETF基金的授权成员。授权成员参与创建和回购机制。 他们可以： 创建ETF股票。 转换ETF股票。 通过期货对冲风险。 写出期权。 套利价差。 公开的13F报告只显示买入ETF的仓位，不包括： 空头期货合约、掉期合约、已卖出的期权、风险敞口的净值。报告的买入仓位并不自动意味着净风险敞口为多头。可能是： 买入ETF股票，空头CME期货，卖出期权，进行配对交易。 公众只能看到可见的交易部分。衍生品订单簿整体仍未公开。结合反复的现货卖出模型来看： 如果在特定时间点，现货市场承受压力，而ETF暴露增加，显示的数据可能无法反映全部策略。 在印度，股票交易非常透明。实际利润来自期权交易。在ETF基金中，股票持仓公开，但衍生仓位可能不公开。结构上的相似点在于公开交易与非公开交易之间的透明度缺失。 最重要的是，他们的交易技术已被隐藏 Millennium诉讼中，价值10亿美元的策略已被封存。Millennium的案件不是边角料，而是整个结构的核心技术。

2024年初，两名高级交易员离开Jane Street： Doug Schadewald，高级指数期权交易员 Daniel Spottiswood，他的直属下属 他们加入了Millennium Management。不久后，Jane Street在曼哈顿联邦法院起诉Millennium，指控其窃取了极具价值的独家交易策略。 在诉讼过程中，一项重要细节被披露：该策略专注于印度的指数期权，仅2023年就获利约10亿美元。 这个数字改变了讨论的规模。这不是一个小的套利想法，而是一个巨大的盈利机器。 诉讼揭示了什么？ 揭示了三点： 该策略基于期权。 该公司在印度指数衍生市场运营。 这种方法极其高效，且可复制。 但关于其运作方式的许多细节都被刻意隐藏。许多法院档案被编辑。公众未能看到： 生成信号的算法 实时执行模型 攻击框架 Delta风险管理 实体间的协调过程 风险控制系统 唯一可见的数字是利润，动机仍然隐藏。 辩护理由： Millennium辩称，印度的期权市场结构已公开，策略并非唯一秘密。 离开的交易员声称系统建立在经验和专业知识基础上，而非自动化模型。这带来重要差异： 如果仅仅是结构性因素，任何人都能复制。 如果系统依赖于时间执行、协调、规模管理和衍生品层级，那么这个系统本身就是资产。执行系统可以被重新部署。 为何此案引发监管干预？ 案件带来了意外后果。它公开披露了一个每年在印度创造约10亿美元利润的单一交易策略。 曝光引发媒体报道，媒体报道促使监管机构审查，最终引发SEBI调查。 SEBI的临时决定描述了到期日的结构： 现金交易影响指数波动。 更大规模的期权订单簿带来利润。 价值10亿美元的策略的存在，使得调查无法避免。案件于2024年12月解决。条款未公开。没有完整的审判，也没有详细的战略计划披露。 技术细节仍被严格保密。 为何隐藏信息如此重要？ 隐藏结构性信息的关键。一项价值10亿美元的期权策略： 在多个实体中运作 依赖分层衍生工具 在联邦法院被激烈辩护 其内部结构已被排除在公众视野之外 同一家公司，面对SEBI关于到期日操控的指控，卷入Terra相关诉讼，作为主要比特币ETF授权成员，持有大量ETF仓位，衍生品对冲未公开披露。 内部交易系统——执行层——未在公开档案中显示。公开报告只显示仓位。 它们不反映执行逻辑。法院档案只显示指控，不披露算法代码。监管指令只显示结果，不揭示专属模型。 当一家公司的最盈利系统仍然保密，而类似的结构模型在其他市场出现时，这就显示出必须深入审查的必要性。 如果一家公司： 能大规模操控基础市场 在后端加入更大层级的衍生风险 掌握支付层面的影响 协调多个实体 在ETF体系中 保持执行系统的封闭 那么，表面数据永远无法反映全部全貌。 公司是否一直是市场操控的焦点？ 曾经在Jane Street工作过的Sam Bankman Fried，三年前创立了Alameda Research和随后成立的FTX。2021年4月，FTX向Anthropic投资5亿美元，持股约8%。 2022年5月，Terra和UST崩溃。Alameda被认为在大规模加密货币撤资中遭受重大损失。随后，FTX宣布破产。 在2023-2024年的破产过程中，FTX在Anthropic的股份以接近180亿美元的估值被出售。 Jane Street是第二大投资者，投入约1亿美元购买股票。融资流程如下： 一名前Jane Street交易员建立了FTX。 FTX早期投资了Anthropic。 FTX崩溃。 Anthropic的股份被清算。 Jane Street部分收购了公司，估值达21亿美元。 2024年，特朗普传媒与科技集团正式致信纳斯达克，指控其进行无担保空头操作，并点名Jane Street为主要交易公司之一，涉及其股价大幅下跌。虽未提出正式指控，但被公开点名。 补充内容： • SEBI在印度的临时禁令指控操控到期日指数，没收约5.7亿美元。 • Millennium诉讼揭示印度期权投资策略被隐藏，年收入约10亿美元。 • Terra的诉讼指控涉及UST崩溃的内部交易。 • Jane Street作为主要比特币ETF基金的授权成员角色。 • 其持有的IBIT大额仓位。 在股票、衍生品、加密货币、ETF和人工智能私募融资市场，同一家公司不断出现于： 市场操控。流动性紧张。监管监控。资金困难事件。 这些事件中没有任何单一行为构成合谋的违法行为。 但令人不安的现实是： 市场剧烈波动时，Jane Street总会出现。 这是否是全球最大量化交易公司在所有主要资产类别中活跃的必然结果？ 还是说，这背后有更深层次的结构——一家天生从操控或危机中获利的公司？