🦢 Dot-com泡沫重演的风险。

预言2008年次贷危机的迈克尔·布瑞尔对Nvidia发出警告，并将其与泡沫顶峰时期的思科进行了类比。

他认为，Nvidia正陷入巨额负债的陷阱，一旦需求稍有减缓，可能会酿成灾难。

➠ 在过去的12个月里，Nvidia的采购负债从$16b 增长到$95b ——几乎是六倍。其中大部分合同是不可取消的：公司必须支付，即使需求下降。

➠ 一切都与台积电（TSMC）有关——芯片的关键制造商。公司要求签订长期合同并提前支付预付款，以扩大产能。Nvidia被迫“预订”大量产能，甚至在需求完全明朗之前。

➠ 供应总负债已达~$117b ——几乎等于公司一年的运营现金流。粗略估算，公司的全年收入几乎都已提前安排。

➠ 这种模式在90年代末期的思科公司（Cisco）曾被采用——积极预留供应商的产能，预计年增长约50%。当企业IT支出突然大幅下降时，思科注销了40%的负债和库存，股价崩盘，至今未能恢复到之前的高点。

➠ 如果对AI芯片的需求开始下降——Nvidia将陷入类似的境地，面临大量不可取消的合同和利润的急剧减少。

➠ 提醒一下，Twitter上的爱好者早已开始考虑“Dot-com泡沫”场景的可能性，比较Nvidia和思科的股价走势图。

P.S. 关于迈克尔·布瑞尔的成功故事，有一部电影叫《大空头》（The Big Short）。(