降息预期升温推动美股震荡，关键数据与政策走向成焦点

美元近期重挫逆转涨势，背后驱力指向市场对降息的重新定价。随着经济数据逐步揭露劳动力市场的真实状况，投资者开始重新审视联准会的政策方向。美股三大指数虽然录得小幅上行，但市场实质上正在关键十字路口徘徊，等待经济数据的进一步确认。

非農數據表現不佳，降息預期再度燃起

美國勞動力市場的疲軟跡象越來越明顯。根據最新公布的數據，美國職位空缺數量已跌至五年以來的最低水準，不僅遠低於市場預期，前月數據也被下調，這一系列變化清晰地表明勞動力需求在持續走弱。正是這樣的現實背景下，市場對於聯準會是否維持按兵不動的政策立場開始產生懷疑。

聯準會在1月的利率決議中選擇暫停連續三次的降息步伐，同時上調了對經濟增長的預期評估。但當時決議文件中刪除了「就業下行風險增加」的措辭，這被市場解讀為對就業狀況的樂觀看法。然而，隨後公布的職位空缺數據卻與這一判斷相悖。倘若隨後公布的非農就業數據持續疲軟，降息預期料將再度升溫，屆時美股或將迎來新一輪上行動力。市場當前預期美國該月非農就業將新增5.5萬人，失業率維持於4.4%，這些數字將直接影響市場對降息時間窗口的判斷。

聯準會政策轉向：漸進縮表而非激進QT

美國財政部長日前表態，即使在新任聯準會主席人選上任後，聯準會也不會急於縮減其龐大的資產負債表規模。這一表態為市場打了一針定心劑。

花旗的分析團隊進一步指出，考慮到2025年回購市場曾經歷過顯著波動所帶來的教訓，政策制定者顯然更傾向於避免重演那時的緊張局面。重啟量化緊縮（QT）的政策門檻已被大幅提高，官方決策者傾向於採取更加溫和的資產負債表管理方式。新任聯準會領導層很可能會以循序漸進的路徑來縮減央行規模約6.6萬億美元的龐大資產負債表。這意味著在短期內，流動性不會因激進的資產剝離而受到重大衝擊，美股因此有望在相對充裕的流動性環境下維持強勢表現。

白宫经济顾问也表示，基于经济的内生增长动力相对稳健、但劳动力需求在明显回落的综合判断，未来数月就业增长势必会趋缓。这进一步印证了政策宽松预期正在建立。

地緣政治與貿易關稅：不確定性揮之不去

美伊雙方在關鍵議題上仍未達成共識，但談判進程本身並未中斷，顯示尋求突破口的努力仍在進行。另一個更受矚目的發展是，據報導未來美中高層將進行實質性互動。彼時市場傳出消息稱，高層計劃於4月造訪東方進行會晤，期間將重點討論經濟與雙邊關係議題。這類談判進展對美股走勢有著深遠的影響。

貿易關稅政策的不確定性始終籠罩著美股市場。儘管當下整體宏觀環境趨於改善，基本假設是後續貿易摩擦與地緣衝突有望得到緩和，美股短期內確實有進一步上漲的空間。但不容忽視的是，中期視角下，人工智能泡沫風險與去美元化趨勢已對美股構成明顯的結構性阻礙，中期上行空間將受到明顯制約。

軟體與科技行業：投機級信貸最大集中風險

德国的投行分析師團隊發出了一則重要警告：軟體及科技行業在投機級信貸市場中構成迄今最重大的集中風險之一。根據該行的詳細研究報告，軟體及科技行業在投機級信貸市場中的規模分別達5,970億美元及6,810億美元，分別佔整體市場的14%及16%，占比已達歷史高位。投機級債務的範疇涵蓋高收益債券、槓桿貸款及美國私募信貸等多個細分領域。

一旦軟體行業企業的違約情況開始上升，其對市場整體情緒的衝擊可能是深遠且廣泛的，潛在影響程度足以與2016年能源行業危機的衝擊相提並論。這提醒投資者不應過度樂觀，風險評估需要納入這一潛在的系統性威脅。

技術面分析：7000關口與區間整固

從技術角度審視，美股目前仍在6800至7000美元的區間內進行整固。如果能夠有效突破7000這一心理關口，後續有望進一步挺進至7300水準。然而值得注意的是，伴隨下一個具有標誌性意義的2月23日時間窗口的臨近，美股當前很可能正在構築更大級別的高位整固形態，不排除整固區間向上擴張至6800至7300之間。

這意味著投資者需要密切把握市場節奏，在降息預期和地緣政治預期的雙重驅動下，美股短期內存在進一步上揚的技術基礎，但中期風險同樣值得警惕。當降息預期進一步明朗化後，美股的反應方向將會更加清晰，屆時市場將重新評估各類資產的相對吸引力。