买 马桶🚽股都比币好。

Toto（本最大卫浴公司，以智能马桶闻名）股价近期大涨，主要原因是市场突然发现它「隐藏的AI受益业务」——先进陶瓷（Advanced Ceramics）部门，尤其是用于半导体制造的静电吸盘（Electrostatic Chucks，简称ESC）。
它的陶瓷技术如何贡献AI？
Toto从1988年就开始量产静电吸盘（ESC），这是半导体刻蚀设备中极关键的精密陶瓷零件，用来「吸住」硅晶圆，让它在真空腔体中完全平稳、不晃动、不沾污染。
AI需要海量高层数3D NAND快闪存储（用在数据中心存储训练资料、模型参数等）。生产先进200层以上3D NAND时，必须在晶圆上蚀刻极深极窄的「通道孔」（channel hole）：深度约10μm、宽度仅100nm左右，深宽比高达100:1。
传统常温蚀刻容易让孔洞歪斜或堵塞，低温（cryogenic）介电质蚀刻（-70°C至-100°C）是解决方案：
• 让反应气体在侧壁「冻结」保护层，只让离子攻击底部，孔洞就能笔直到底。
• 但温度必须极度均匀（连差2°C都会毁掉良率），这正是Toto陶瓷吸盘的强项——它使用特殊耐低温、高等离子耐受的氧化铝陶瓷，内建加热/冷却通道，能在高功率等离子轰炸下保持晶圆温度均匀。
Toto是Lam Research（半导体设备大厂） cryogenic蚀刻工具（Vantex系列）的主要ESC供应商，Lam的客户包括三星、海力士、美光等，正因AI而狂扩产。Toto的业务中约80%是「替换耗材」（吸盘使用1年左右就得换），20%是新设备/升级，属于稳定高毛利 recurring revenue。
Palliser估计：随着NAND从200层快速推向300-400层，Lam的cryogenic设备装机量未来3-5年可成长3倍，Toto陶瓷部门未来两年营收可有30%以上复合成长率。
Palliser Capital是怎么注意到的？
Palliser是专门找「被市场忽略的价值股」的激进型对冲基金（创办人曾任Elliott Management高管）。他们做深度基本面研究时发现：
• Toto卫浴本业成熟但成长慢，却把大量资本投在低回报的房地产相关业务。
• 陶瓷部门ROA（资产报酬率）高达34.2%，远高于资金成本，却只拿到11%的资本支出，披露只有投资人简报一页。
• 同时AI记忆体需求爆炸，Lam Research股价过去一年已大涨136%，但Toto几乎没被重估。
于是他们买进股票，整理出一份详细简报（Value Enhancement Plan），公开要求Toto：
1. 大幅改善陶瓷业务透明度（讲清楚市占、技术护城河、AI驱动成长）。
2. 把更多资本转向陶瓷部门，并用现金（净现金约¥76亿）回购股票或扩产。
3. 卖掉交叉持股，优化资本结构。
Palliser认为Toto有5年以上技术护城河（设计验证期极长，竞争对手至今无法取代），只要讲清楚故事，股价就会被重估。这正是他们「注意到」的关键——不是突然发现，而是系统性挖掘被低估的「AI供应链隐形冠军」。