ASML 显示出加速迹象，AI 需求推动芯片设备订单增长

半导体行业格局正在快速变化，ASML处于这一加速的核心。荷兰设备制造商报告了多年来最强劲的订单表现，表明芯片周期正在加快。订单的激增，主要由人工智能相关产能扩展推动，暗示公司2026年的收入增长轨迹可能比最初预期更具吸引力。

订单激增引发的加速

ASML第四季度的业绩展现了收入与前瞻指标之间的鲜明对比。虽然季度收入温和增长至75.8亿欧元（同比增长6.6%），但真正的亮点在于公司的订单簿：订单几乎翻倍，达到132亿欧元，较去年同期增长。全年订单增长48%，达到280亿欧元，显示出2024年大部分时间主导的需求低迷局面已发生根本性变化。

首席执行官 Christophe Fouquet 将这一转折点归因于客户的紧迫感，指出“我们大多数客户的产能扩展计划都在加快”。这种广泛的需求加速与之前的周期形成鲜明对比，后者更多是局部性强劲而非行业范围的全面扩张。订单规模的增加表明芯片制造商正大量押注于持续的人工智能基础设施投资。

市场反应则喜忧参半。尽管在盘前交易中股价因公告上涨约5%，但在正式交易开始后便回落——这种模式通常与投资者对当前估值与未来增长前景的担忧有关。

极紫外光（EUV）在加速周期中的作用扩大

ASML在半导体设备市场的护城河在于其作为唯一极紫外光（EUV）光刻机制造商的垄断地位，这些设备支持最先进芯片的生产，满足人工智能应用的需求。该技术的重要性不断提升，反映在其销售结构的变化上：2025年EUV系统占总系统销售的48%，高于2024年的38%。

这一增长趋势不太可能逆转。随着芯片制造商竞相部署下一代人工智能处理器，对EUV产能的需求已成为制约行业增长的瓶颈。ASML每季度大约售出100台此类设备，每台价格数亿美元，公司运作的需求周期与整个半导体行业不同。订单的加速增长表明，这一积压订单有望支撑公司收入在未来数年持续增长。

从订单到收入的转化时机

公司发布了2026年的收入指引，预计在340亿到390亿欧元之间，中值增长约14.7%。虽然这一增长幅度看似温和，但反映了公司典型的转化周期：订单通常需要12到18个月才能转化为收入，因为设备需要制造并部署到客户工厂。

这一延迟为投资者带来了动态变化。如果第四季度订单的激增延续到2026年初——早期信号显示可能如此——公司有望实现其指引的上限，甚至在2027年超出预期。尽管基本面改善，股价的回调可能源于市场对订单增长与收入兑现之间时间差的预期。

行业加速背景下的投资前景

支持对ASML前景持乐观态度的因素有很多。公司在EUV设备方面的技术垄断意味着，芯片制造商在先进产能扩展上的每一美元支出都将流入ASML的订单簿。预计在未来十年，人工智能基础设施的持续建设将成为行业的主要资本支出驱动力，为公司提供结构性利好。

不过，估值问题也需关注。过去六个月，股价在芯片周期改善的情绪推动下翻倍。关于需求加速的利好消息大部分已反映在股价中，除非公司在订单规模和持续性方面持续带来惊喜，否则短期上涨空间有限。

展望未来：加速潜力

ASML还宣布调整人力资源，裁员约1700人，旨在集中资源进行工程和产品创新。虽然这通常被视为成本压力的表现，但公司将其描述为战略调整，以抓住客户需求加速带来的机遇——这比单纯的成本削减更具积极意义。

对于投资者而言，核心问题在于人工智能驱动的芯片产能扩展的加速是否代表多年的结构性趋势，还是周期性回升。订单在客户基础中的广泛增长，以及先进芯片生产对AI的重要性不断上升，倾向于前者的判断。如果ASML能在2026年前保持强劲的订单势头，当前的估值可能仍然合理，尽管近期已取得一定涨幅。建议投资者采取审慎态度，等待公司将历史订单积压转化为实际收入后，再对未来增长做出更明确的判断。