全球甘蔗供应激增推动市场跌至多年低点

近期交易显示，糖市压力不断增加，3月纽约糖价跌至两个月半低点，3月伦敦ICE白糖则跌至五年低位。此次抛售反映出基本的供需失衡，主要大宗商品分析师预计这种情况将持续多个作物周期。随着全球主要产区甘蔗产量创纪录，价格面临的过剩压力将延续，正在重塑全球市场基本面。

纪录甘蔗产量推动全球库存增长

主要产糖国的甘蔗销售激增，达到前所未有的水平。作为全球最大糖产国的巴西，2025-26年中南部地区累计糖产量至12月同比增长0.9%，达到4022万吨（MMT），而用于制糖的甘蔗压榨比例从2024/25年的48.16%升至2025/26年的50.82%。根据美国农业部外国农业服务局的预测，巴西2025/26年的糖产量将达到4470万吨，同比增长2.3%，创历史新高。

印度，全球第二大糖产国，也大幅增加甘蔗压榨量。2025-26年10月1日至1月15日，印度糖产量同比激增22%，达到1590万吨。印度糖厂协会（ISMA）在11月将2025/26年度的总产量预估从30百万吨（MMT）上调至31 MMT，较去年预测增长18.8%。美国农业部预计，受有利的季风条件和扩大甘蔗种植面积影响，印度2025/26年的糖产量可能进一步升至3525万吨，同比增长25%。

泰国，第三大糖产国，也在增加产量。泰国糖厂公司预测2025/26年度糖产将同比增长5%，达到1050万吨，而美国农业部估计为1025万吨，同比增长2%。这三个主要产区的纪录产量共同造成了全球供应过剩，超出市场吸收能力。

主要出口国加快出货以清理过剩甘蔗供应

甘蔗产量的积累促使主要出口国加快出货，以清理国内过剩。印度自2022/23年度起引入出口配额制度应对产量限制，但现已调整策略。印度食品部批准糖厂在2025/26年度出口150万吨糖，食品部长表示可能允许更多出口以减少国内供应过剩。同时，印度糖厂协会（ISMA）将用于乙醇生产的糖预估从7月的500万吨下调至340万吨，转而将甘蔗糖用于出口市场，而非国内燃料。

巴西也面临类似压力，但未来走向不同。尽管当前产量仍强劲，Safras & Mercado在12月23日预测，巴西2026/27年度糖产将下降3.91%，至4180万吨，低于2025/26年的预计4350万吨。该咨询公司预计巴西糖出口将同比下降11%，至3000万吨，表明出口激增只是暂时缓解当前过剩的措施，而非结构性转变。

市场预测显示过剩压力将持续

领先商品情报机构的预测显示，全球将面临多年的过剩周期。国际糖组织（ISO）在11月17日预测，2025-26年糖剩余量为162.5万吨，2024-25年则出现291.6万吨的短缺，主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动。ISO预计2025-26年全球糖产量将同比增长3.2%，达到1.818亿吨。

但也有更为激进的过剩预估。糖贸易商Czarnikow预测，2025/26年全球糖剩余量为830万吨，2026/27年则升至340万吨。Green Pool商品专家预测，2025/26年全球剩余为274万吨，2026/27年为15.6万吨，而StoneX估计2025/26年全球剩余为290万吨。Covrig Analytics在12月最初将2025/26年的全球剩余预估提高到470万吨，随后又预测到2026/27年将降至140万吨，因价格疲软抑制未来产量。

美国农业部12月16日的预测强调了供应挑战的严重性。2025/26年全球糖产量预计同比增长4.6%，达到创纪录的1893.18万吨，而全球人类消费仅增长1.4%，至1792.1万吨。这一生产与消费的差距确保全球糖库存将持续高企，预计年底库存为411.88万吨，较去年同期下降2.9%，但仍足以施加下行压力。持续的供过于求和缓慢的消费增长，使近期糖价难以反弹，2025年及2026年的市场前景偏空。