阿彻丹尼尔斯第四季度盈利超出市场预期，多个业务板块应对逆风

阿彻 Daniels Midland 公司（ADM）公布了2025年第四季度业绩，利润超出预期，但收入方面表现不佳。该农业巨头调整后每股收益为87美分，超过了Zacks共识预估的83美分，但仍较去年同期的每股1.14美元大幅回落。按报告计算，盈利为每股94美分，低于去年同期的1.17美元，显示公司整体面临压力。

营收方面更具挑战性。总收入降至186亿美元，同比下降13.7%，未达市场预期的223亿美元。这一下降反映出ADM运营结构中的整体疲软，尤其是在农业业务方面。毛利率压缩至6.5%，毛利润绝对值较去年同期下降10.7%，但公司成功削减了约5000万美元的销售、一般及管理费用。

业务板块：ADM的强势象征逐渐减弱

各业务线表现揭示了ADM面临的复杂局面。所有业务线调整后运营利润总计8.21亿美元，同比大幅下降22%，显示出挑战的广泛性。

农业服务与油籽承受最大压力。该关键业务线的运营利润骤降31%，至4.44亿美元。在农业服务子板块中，北美大豆出口减少和不利的市值变动推动了利润下滑。该季度净负市值变动达100万美元，而去年同期为正50万美元，出现了51万美元的巨大变动。

压榨子板块表现更差，运营利润同比暴跌69%。尽管全球压榨量增加，但北美和南美的压榨利润率下降主导了结果。季度内净负市值变动额为2000万美元，而去年为中性，进一步压缩盈利能力。精炼产品业务仅下降2%，但仍受到食品和燃料需求疲软的影响，且美国生物燃料政策的不确定性带来额外压力。值得一提的是，ADM在Wilmar的股权投资带来了比去年高约49%的收益。

碳水化合物解决方案板块表现相对坚韧，显示出一定的抗压能力。运营利润为2.99亿美元，同比下降6%。淀粉和甜味剂子板块表现疲软，全球需求低迷导致产量和价格双双承压。欧洲、中东和非洲地区的玉米成本上升也增加了压力。此外，去年同期得益于Decatur工厂索赔的3700万美元保险收入，而本季度仅有400万美元，造成了3300万美元的比较基准压力。

Vantage玉米加工厂表现亮眼，运营利润同比激增187%。十月和十一月的乙醇利润率坚挺，出口需求强劲减少了行业库存，远超12月的季节性疲软。

营养板块是收入最少的部分，运营利润为7800万美元，同比下降11%。人类营养子板块下降10%，但调味品受益于北美强劲需求。特色成分逐步恢复势头，健康与养生业务因库存调整略有回落。动物营养子板块利润下降15%，主要受局部市场需求疲软和一次性项目影响。

资本状况与股东回报

ADM季度末持有现金及等价物10.2亿美元，长期债务76亿美元，股东权益347亿美元。2025年全年经营现金流为54.5亿美元，公司支付了9.87亿美元股息，同时保持财务弹性。

公司宣布季度股息增加2%，每股52美分，高于之前的51美分。这也是连续第94年派发股息，彰显公司对股东的长期承诺，尽管短期面临挑战。

2026年展望与资本配置

管理层预计2026年调整后每股收益在3.60美元至4.25美元之间，存在较大不确定性。下限假设美国生物燃料政策持续不明朗，压榨利润率持平；上限则考虑利润率扩张、制造效率提升和客户需求增强。

按业务线划分，农业服务与油籽预计将受益于全球贸易改善和不同压榨利润场景实现同比增长。碳水化合物解决方案的运营利润预计基本持平，淀粉和甜味剂的疲软将被乙醇利润的改善所抵消。营养业务有望实现有机增长和运营改善。

2026年的资本支出指引为13亿至15亿美元，反映公司持续在战略优先事项和运营效率上的投资。Zacks评级为持有（#3），显示市场情绪复杂，过去三个月股价上涨13.2%，略低于行业整体的14.8%。

结语

ADM的盈利超预期掩盖了更为复杂的现实：多个业务板块面临结构性逆风，从商品价格压力到需求疲软。尽管管理层对股息的信心和2026年的指引显示出一定的稳定信号，投资者仍应密切关注各业务线的表现和利润率变化。公司应对政策不确定性和压榨利润的重建能力，将决定第四季度是暂时的挫折，还是长期下行的开始。