二月就业报告显示招聘放缓，尽管关键行业空缺职位增加

劳动力市场发出复杂信号。虽然股市在2月4日星期三消化了最新的季度财报和就业数据，但出现了一个奇怪的脱节：某些行业的职位空缺仍在增加，尽管实际招聘却陷入停滞。ADP报告显示，1月私营部门的就业人数仅增加了2.2万，远低于经济学家预期的一半以上。这个反映就业困难的快照，与医疗、金融服务和建筑等行业持续存在的职位空缺形成鲜明对比，描绘出一个空缺存在但招聘动力减弱的市场图景。

市场的即时反应也反映出这种复杂性。盘前交易显示，Russell 2000指数上涨12点，而科技股重的纳斯达克指数下跌66点，道琼斯工业平均指数上涨142点，标普500指数上涨10点——这一明显的分歧凸显投资者对增长实际落地的担忧。

私营部门就业增长未达预期；服务业推动温和增长

自动数据处理公司（ADP）的月度就业报告对乐观的劳动力市场持失望态度。1月新增岗位仅为2.2万，远低于12月修正后的3.7万。这是自2025年春季以来私营部门连续几个月的就业增长，但规模显示动力仍然脆弱。

招聘的构成讲述了一个重要的故事。服务行业几乎包揽了全部新增岗位，新增2.1万，而制造业仅增加了1,000个岗位。在服务行业中，医疗保健领跑，新增7.4万岗位，其次是金融服务1.4万和建筑业9,000个岗位。这些医疗行业的空缺反映出老龄化人口持续增长和医疗服务扩展的需求。

然而，其他地方出现了令人担忧的迹象。专业和商业服务行业裁员5.7万，显示出大幅收缩；而自2024年初以来，制造业未出现任何正增长月份。这些行业之间的差异——某些行业机会增加，而另一些行业就业减少——解释了为何空缺仍然存在，但招聘动力减弱。

ADP首席经济学家内拉·理查森在一次早间媒体采访中坦率表示：“招聘一直跟随消费者，而非科技。”这一观察直指更广泛的脱节。尽管近年来人工智能投资热潮激活了股市，但私营部门的就业市场尚未出现相应的岗位创造。数据中心建设或许最终会带来就业增长，但证据仍然有限。更长远的担忧——人工智能将取代各行业工人——仍属推测。

关于就业质量的担忧也在增加。ADP发布了对其方法的重要“调整”修正。修正后的数据显示，2025年私营部门的就业岗位比之前报告少了21.2万。这意味着2025年私营部门的总新增岗位仅为39.8万，远低于2024年的77.1万。对于关注劳动力市场健康的投资者来说，这一下调是一个关键数据点——尽管这并非好消息。

部分政府关闭目前也推迟了美国劳工统计局的非农就业报告发布。市场原本预期该报告将新增6万岗位，失业率维持在4.4%。

制药和能源股凭借强劲季度业绩提振市场

第四季度财报带来一些乐观情绪。一批主要制药公司公布的业绩超出预期，首先是礼来公司（Eli Lilly & Co.），每股收益7.54美元，超出预期7.9%；收入为192.9亿美元，也超出预期7.9%。其在糖尿病和减重药物（Zepbound和Mounjaro）方面的强劲表现，显示出高增长治疗领域的稳健动力。

艾伯维（AbbVie）每股收益2.71美元，略高于市场预期的2.66美元，虽有小幅超出，但未能打动投资者，股价下跌3%。诺华（Novartis）每股收益2.03美元，超出预期4美分，股价反应积极，上涨1.6%。两家公司都获得了Zacks评级3（持有），显示分析师持谨慎态度。

继续表现强劲的还有菲利普斯66（Phillips 66），其每股收益2.47美元，远超预期的2.11美元，且与去年同期亏损0.15美元形成鲜明反转。能源炼油企业的业绩令人振奋，股价上涨1.3%。

更广泛的意义：就业差距与市场走向

第四季度企业盈利强劲与私营部门招聘疲软之间的分歧，提出了一个根本性的问题：企业是否更重视盈利和自动化，而非就业增长？尽管医疗、建筑和金融服务行业的空缺仍在，但整体就业市场依然受限。这种就业机会的差距表明，可能由技术驱动的生产率提升，使得企业在不大幅增加员工的情况下，仍能扩大盈利。

对投资者而言，今天的数据强化了一个复杂的现实：股市可以在企业盈利的支撑下繁荣，即使劳动力市场陷入困境；职位空缺仍然高企，即使整体招聘放缓。应对这种环境，需要区分哪些行业的空缺是真正的增长（如医疗、建筑），哪些则是技能不匹配或招聘纪律导致的职位空缺未能填补。