斯道拉恩索在第四季度扭亏为盈，股价因盈利逆转而上涨

赫尔辛基上市的造纸和纸浆生产商Stora Enso在第四季度实现了盈利的显著转变，公告后股价上涨了7%。这家芬兰公司的财务表现逆转，尽管受到运营挑战的影响，但在全球包装和纸浆行业波动的市场环境中引起了投资者的关注。

盈利反弹，关键指标面临压力

按照国际财务报告准则（IFRS），Enso在第四季度实现净利润3.63亿欧元，扭转了去年同期的3.79亿欧元亏损。每股收益从去年同期的亏损0.43欧元改善至0.46欧元。然而，公司的核心运营表现则更为复杂。在调整基础上——剔除公允价值变动——Enso每股亏损0.03欧元，虽远优于去年的0.81欧元亏损，但仍显示出潜在的运营阻力。

调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比下降17%，至1亿欧元，反映出运营环境的挑战。纸浆价格大幅走软，不利的汇率变动也对业绩造成压力。此外，芬兰奥卢工厂的新生产线仍处于 ramp-up（逐步投产）阶段，暂时压缩利润率，随着产能的扩大，运营成本压力将逐步缓解。

调整后EBITDA收缩反映市场逆风

调整后EBITDA下降10.7%，至2.55亿欧元，EBITDA利润率从去年同期的5.2%压缩至4.5%。收入下降2.9%，至22.54亿欧元，低于去年同期的23.22亿欧元，主要由于板材和纸浆价格的下跌。部分抵消这些下滑的是Junnikkala收购带来的贡献，以及奥卢的消费板材业务线开始对收入增长产生贡献，随着运营规模的扩大。

利润率的收缩凸显出林产品公司面临的压力，全球消费者信心依然低迷，包装需求持续处于低迷水平。欧洲及全球市场环境持续挑战传统纸浆和造纸企业的定价能力和销量增长。

资本配置与战略重组计划

在股东回报方面，董事会提议派发每股0.25欧元的股息，维持去年水平。该股息将在2026年第二和第四季度分两次派发，为长期股东提供一定的收入支持，尽管运营压力依然存在。

除了派息，Enso正进行重大战略调整。公司计划将其瑞典林业资产业务拆分为独立的、公开上市的实体，预计在2027年上半年完成。同时，Enso也启动了对中欧锯木厂和建筑解决方案业务的全面战略评估，显示出潜在的资产组合优化意向。

展望：受 ramp-up 成本和市场不确定性影响

2026年第一季度，Enso预计奥卢生产线的 ramp-up 将对调整后EBIT产生1500万至3000万欧元的负面影响。这一短期阻力预计将持续，直到公司在2027年实现满产。公司预计包装和纸浆市场需求将保持稳定，尽管目前仍处于低迷状态，消费者信心的持续低迷也限制了短期需求动态。

尽管面临短期挑战，Enso的战略举措——包括高利润率林业资产的拆分和运营优化——使公司有望在市场条件稳定、产能充分利用后实现利润率的恢复。截至报告时，Enso股价为10.53欧元，反映出投资者对公司在过渡期中的长期布局持乐观态度。