肖恩·威廉姆斯揭露了一起价值128亿美元的内部交易警报，但很少投资者注意到

投资界在过去三年一直被人工智能所吸引，尤其是两家公司——英伟达（Nvidia）和帕兰蒂尔科技（Palantir Technologies）——成为了AI驱动增长的代表。它们的股价走势令人瞩目，堪称壮观。然而，最新分析显示，这些公司管理层的行为所传递的信号，与其财务业绩所反映的情况截然不同。

当审查Form 4申报文件——SEC强制披露的公司内部人士买卖股票的文件——时，会发现一种令人担忧的模式。这些监管文件所描绘的整体图景，揭示出一些值得投资界给予更多关注的事实，而目前的关注度远远不够。

推动两大AI巨头崛起的竞争优势

要理解为何内部人士的交易行为如此重要，首先应了解这些公司在AI时代崛起的驱动力。

英伟达在人工智能基础设施领域的主导地位，依赖于其强大的竞争优势：其图形处理单元（GPU）驱动着全球绝大多数AI加速的数据中心。这些芯片本质上是计算引擎，使机器学习模型能够处理信息并自主决策。公司的领先不仅仅是先发优势，更根植于硬件能力——竞争对手一直难以匹配。CEO黄仁勋制定了激进的产品路线图，新一代GPU每年都在推出。Hopper、Blackwell及Blackwell Ultra代表了当前的计算能力，而即将推出的Vera Rubin GPU则预示着又一次飞跃。

帕兰蒂尔的结构性优势则不同。它的核心不是硬件，而是基于机器学习能力构建的专业软件平台。其旗舰产品Gotham为美国联邦政府及盟国提供军事规划和威胁分析服务。这些合同通常持续数年，形成可预测的收入来源。Foundry是公司面向商业客户的平台，帮助企业从数据中提取价值——这一市场潜力巨大。

两家公司都建立了所谓的“防御性护城河”：结构性优势，能有效抵御短期竞争威胁。仅凭这一点，投资者就有充分理由持有其股份。

SEC申报中的128亿美元警示信号

然而，故事的转折点在于：当审查2021年1月底至今五年间的内部交易活动时，出现了截然不同的画面。

公司内部人士——包括高管、董事会成员以及持股超过10%的股东——在买卖公司股票时，必须向SEC提交Form 4申报。这些申报文件提供了一个实时窗口，让人们得以洞察那些对公司最了解的人的估值观点。

数据显示极为引人注目：

英伟达内部人士累计抛售的股票价值约56.6亿美元，远远超过其购买的部分。而帕兰蒂尔的内部人士累计抛售金额为71.7亿美元。合计来看，这两家专注于AI的公司在过去五年中，内部人士净卖出股票达128.3亿美元。

需要说明的是，并非所有内部人士的卖出行为都应引发担忧。许多高管和董事会成员的薪酬中包含股票和期权。在面对税务义务时，他们常常会出售部分股票以支付联邦和州税。这种机械式的卖出，并不一定反映对公司长期价值的怀疑。

但在这两家公司，交易模式远超普通的税务原因。

内部人士缺乏信心的明显迹象

问题的核心在于：这两家公司的内部人士几乎没有买入股票的行为。

英伟达的最后一次高管或董事会成员在公开市场买入股票，还是在2020年12月初。五年来再无类似交易。而帕兰蒂尔在同期仅有零星的买入，总计仅78万美元的内部人士买入。

这种反差非常明显。内部人士通常买入股票，只有一个理由：他们相信股价会涨。当内部人士愿意用自己的资金冒险，意味着他们对未来表现充满信心。相反，当卖出远远多于买入——如这里的情况——就传递出一个明确的信号：当前股价并不具有吸引力。

尤其是在这些公司被看作是AI革命的领头羊、市场情绪极其乐观的背景下，这种对比尤为刺眼。若内部人士真相信AI的持久性，以及这些公司能从中获益，难道不会在股价达到历史新高时，偶尔买入一些股票以示信心吗？

沉默令人震耳欲聋。

估值指标揭示的风险信号

内部交易的模式，与另一个警示信号——估值指标的异常高企——不谋而合。

市销率（P/S）——即公司市值除以年度收入——是衡量估值合理性的重要指标。历史上，当市场领先、处于变革性技术前沿的公司，其P/S比率超过30倍，往往意味着市场存在投机泡沫。

英伟达的P/S比率在11月初突破30倍。帕兰蒂尔的比率更是接近100倍，接近最近分析前一周的水平。这些都不是温和的溢价估值，而是代表未来预期极难通过合理收入增长来支撑的价格水平。

似乎已成定局。两家公司的内部人士，加上这些高企的估值指标，共同发出警告：这些股票的快速上涨，可能难以持续。

投资者的应对之道

对于犹豫是否增持英伟达或帕兰蒂尔股份，或是考虑全新布局的投资者来说，这一分析提示应保持谨慎。两家公司的竞争优势依然存在，收入增长在大多数标准下依然令人印象深刻，AI的趋势也是真实的。

但，结合历史高位的内部人士卖出、几乎没有内部人士买入，以及远超历史水平的P/S比率，形成了一个值得重视的信号。那些最了解公司、掌握最优信息的内部人士，正处于净卖出状态。

这种基本面强劲与内部人士持怀疑态度之间的矛盾，正是值得投资者关注的信号。无论这是否意味着短期内股价会暂停，或是对估值的更深层次警示，尚未可知。唯一可以确定的是，来自内部人士的信号，不应被忽视。