托尼·琼斯与2026年黄金的案例：当科技巨头失去吸引力

亿万富翁投资格局发生了巨大变化，经验丰富的资金管理人如Tony Jones采取了大胆的投资组合调整，显示出对经济稳定的更深层次担忧。作为Tudor Investment Corporation的管理人——一个管理超过830亿美元资产的基金，Tony Jones在过去46年中始终坚持以灵活性为核心的市场周期应对策略。他最近向美国证券交易委员会提交的2025年第三季度13F报告揭示了一个值得关注的故事：对冲基金减持了苹果和谷歌等科技巨头的持仓，同时将SPDR黄金ETF的持仓增加了49%。这一转变不仅仅是战术上的调整，更是在地缘政治和财政逆风加剧的背景下，对贵金属的有意押注。

驱动投资组合调整的经济迷雾

Tony Jones战略调整的背景是超越市场情绪的财政现实。2025财年（截至9月30日）美国政府的预算赤字达到了1.8万亿美元，国家债务也刚刚突破38.5万亿美元。这些数字支撑着一个根本性担忧：当政府超支时，通常会通过一种主要机制来管理债务负担——印钞。历史上，这一模式不断贬值纸币，同时提升了无法随意创造的硬资产的吸引力。

在2024年接受《财富》杂志采访时，Tony Jones明确表达了这一担忧，建议投资者购买黄金，以应对美国政府不可持续的财政轨迹。鉴于预计2026财年政府还将出现万亿级赤字，去年推动贵金属上涨的条件仍未消退。2025年，SPDR黄金ETF上涨了64%，2026年初已超过20%的涨幅，吸引了寻求对冲货币贬值和通胀的投资者。

贵金属为何重新焕发光彩

黄金作为人类数千年来的价值储存手段，其地位根植于稀缺性。在所有有记录的历史中，地球上已开采的黄金总量仅为216,265吨，与之相比，银的总产量为170万吨，煤炭和铁矿等大宗商品的总量更是数十亿吨。不同于工业金属，黄金的价值几乎完全源于其作为抗通胀工具的角色，而非制造用途，后者因成本过高而受限。

货币贬值与黄金升值之间的联系在1971年后尤为明显。在五十年前，尼克松总统终结了布雷顿森林体系，黄金标准限制了政府支出，要求美元由等值的实物储备支撑。这一机制有效限制了通胀，维护了公众对货币价值的信心。自从放弃这一限制后，美元的购买力已大幅缩水约90%，这一贬值加速了黄金以名义美元计价的升值。黄金最近首次突破每盎司5000美元的历史新高，这不仅反映了黄金的内在价值，也体现了法币持续贬值的趋势。

投资组合的现实：Tony Jones为何押注黄金

聪明的资金管理人都知道，2025年黄金实现64%的年度回报并不意味着未来能持续如此。过去三十年，黄金平均每年升值约8%，低于标普500指数10.7%的平均回报。而且，2011年至2020年间，黄金几乎没有升值，但同期股市翻倍增长。这次的上涨是特殊的时刻，而非新的常态。

尽管如此，Tony Jones和其他机构投资者仍在不断增加黄金仓位，因为他们认识到，根本的催化剂——庞大的政府赤字和不断升高的政治不确定性——短期内难以消除。他将SPDR黄金ETF的持仓增加了49%，显示出对经济环境需要对冲的信心，即使未来的回报可能不及2025年的表现。

个人投资者的实用建议

SPDR黄金ETF为个人投资者提供了比购买和存储实物黄金更为便捷的途径。该基金持有价值1720亿美元的实物黄金，确保其价格变动与现货黄金同步，无需担心存储和保险问题。然而，投资者应注意，该基金的年费率为0.4%，意味着一万美金的投资每年需支付40美元的管理费。虽然这一费用远低于实物黄金的存储和保险成本，但随着时间推移，这一隐性成本仍会对回报产生一定影响。

2026年的投资前景展望

当前的财政环境表明，黄金的吸引力在2026年仍将持续，受到持续赤字支出和经济担忧的支撑。然而，投资者也应保持理性预期；2025年的超常回报很可能只是一个高点，而非可持续的年度增长。与其将大量资产集中在黄金上，不如采取Tony Jones的稳健策略——逐步建立仓位，同时保持大量股票敞口，以实现更平衡的风险管理。

Tony Jones近期的投资调整传达的核心信息既不是看空股市，也不是盲目看涨黄金，而是理性地认识到在财政不确定性增加时，分散投资的重要性。保持适度的黄金仓位——也许占总资产的5-10%——作为组合的稳定器，符合他的投资理念，也符合历史数据，表明贵金属应在传统股票配置中占有一席之地，即使2025年的超额收益难以在未来复制。