期权中的未平仓合约（Open Interest）是什么？交易者解读市场情绪指南

对于寻求预测股票走势优势的衍生品交易者来说，理解未平仓合约（Open Interest）可能是实现持续盈利与错失良机之间的关键。虽然价格走势最受关注，但精明的期权交易者知道，未平仓合约揭示了市场未来方向的隐藏线索——以及如何据此布局。

基础知识：定义未平仓合约与未平仓合约总数

未平仓合约代表在任何特定时刻某一特定期权系列的活跃合约总数。这些合约会一直计入未平仓合约，直到被买入平仓、卖出平仓、行权或到期作废。可以将其视为交易者在特定价格水平上的“投入程度”的快照。

市场中出现一个关键的模式：大量的看跌期权未平仓合约通常集中在股票当前交易价格的或以下的价格水平——即交易者所说的“在价位（ATM）”或“价外（OTM）”行权价。这种集中现象在像SPDR标普500 ETF（SPY）和iShares罗素2000 ETF（IWM）这样的广泛股指中尤为明显，散户和机构投资者都积极利用期权进行对冲。

市场解读：未平仓合约如何传递交易者情绪信号

未平仓合约是市场参与者集体情绪的晴雨表。当大量的看跌期权未平仓合约在某一特定行权价积累时，通常意味着极端的悲观情绪——卖压已接近耗尽。交易者采用一个实际的参考标准：在某一单一行权价集中未平仓合约的总量大约占该股票日均交易量的10%，即可视为“重要”。

这种在支撑位的集中现象具有深远的意义。一旦股票达到这些被大量防守的价格点——悲观情绪达到顶峰，反转通常只需少量的买入动力。心理上的转折点已经到达；只需少量资金流入，就能引发反弹。

相反，认购期权的原理也类似。在阻力位出现大量的价外认购未平仓合约，反映卖方有意将价格保持在该水平以下。这些交易者可能会在股价接近行权价时增加卖出压力，形成人为的阻力。

技术影响：未平仓合约作为价格的磁铁和支撑位

未平仓合约不仅反映交易者的仓位，还通过机械性的对冲行为主动影响价格走势。当股票接近具有大量看跌未平仓合约的行权价时，看跌卖方面临风险增加，通常会通过买入股票对冲风险或平掉“裸”空仓（未对冲的空头仓位）。这种防御性买入自然支撑股价。

但当看跌行权价处于价外时，情况会发生变化。在这种情况下，行权价可能成为价格的磁铁，随着到期日临近，股价被拉向该点。原因在于：随着标的资产价格下跌，看跌期权变得更敏感，促使看跌卖方增加空头仓位作为对冲策略。这种“Delta对冲”——随着期权的数学敏感性变化调整空头仓位——会加速股价下行。更多的空头操作推动价格更低，反过来又需要更多的对冲，形成自我强化的循环，可能将价格推向那个磁性行权价。

对冲机制：为何看跌和看涨未平仓合约重要

理解这些机制后，交易者对期权市场的解读方式会发生转变。未平仓合约不再是静态数字，而是机构保护自己或布局机会的实时记录。

当看跌期权未平仓合约占据主导时，随着机械性对冲动态的稳定，可能会建立支撑位，前提是没有额外的磁铁拉低价格。同样，认购期权的集中阻力位则代表卖方已做出承诺，将积极捍卫这些价格水平。

对交易者而言，关键是要扫描技术上重要水平附近的未平仓合约集中情况。这些积累揭示了最大参与者的仓位、对冲触发的可能性，以及价格动能可能暂停或反转的区域。在期权交易中，未平仓合约将市场的原始数据转化为关于情绪、机制和机会的可操作情报。