阿彻丹尼尔斯报告第四季度各业务板块表现不一，利润率承压

阿彻丹尼尔斯米德兰公司（ADM）公布了2025年第四季度财务业绩，显示出一个复杂的盈利格局：调整后盈利超出预期，但收入未达预期，关键业务板块销售下滑。公司每股调整后盈利达87美分，超出Zacks共识预估的83美分，但这一表现掩盖了多个业务部门的潜在弱点，值得深入分析。

理解ADM盈利超预期背后的收入压力

按报告数据，阿彻丹尼尔斯2025年第四季度每股盈利为94美分，低于去年同期的1.17美元。虽然调整后盈利超出市场预期，但营收表现令投资者失望。收入同比下降13.7%，至186亿美元，远低于市场预期的223亿美元。这一盈利质量与收入增长之间的差异，反映出公司某些业务线面临重大运营挑战。

毛利润下降10.7%，至12亿美元，毛利率为6.5%；销售、一般及管理费用由去年同期的9.43亿美元降至8.93亿美元。公司过去四个季度的投资资本回报率（ROIC）经调整后为6.3%，显示资本效率持续承压。

按业务板块的运营利润分析：不同趋势的分化

阿彻丹尼尔斯调整后的业务运营利润达8.21亿美元，同比下降22%。这一降幅反映出公司三个主要业务板块表现不一，各自面临不同的市场挑战。

营养板块：结构性逆风中的温和增长

营养板块第四季度报告运营利润7800万美元，同比下降11%。该板块收入18亿美元（同比增长0.7%），表现相对稳定。人类营养子板块，运营利润下降10%，主要因去年同期保险收益的缺失。调味品业务运营利润增长，得益于北美强劲销售及欧洲和亚太地区的表现。特色成分在整个季度持续复苏，健康与养生业务则因库存调整和现金流优化而利润下降。动物营养子板块运营利润下降15%，主要受局部销量疲软和一次性项目影响。

碳水化合物解决方案板块：结构性下滑中的复苏迹象

碳水化合物解决方案板块第四季度运营利润为2.99亿美元，同比下降6%。收入下降3.9%，至26亿美元，略低于市场预期的26亿美元。淀粉和甜味剂子板块压力较大，因全球需求减弱导致产量和利润压缩。欧洲、中东和非洲地区（EMEA）成本压力加剧，玉米成本上升影响盈利。去年同期得益于3,700万美元的保险赔偿，而2025年第四季度仅获赔400万美元，形成对比。

亮点来自Vantage玉米加工商，运营利润同比激增187%，得益于10月和11月的乙醇行业利润坚挺，12月季节性放缓。出口需求强劲，减少了行业库存，部分抵消了国内季节性需求的下降。

农业服务与油籽板块：子业务全面恶化

农业服务与油籽板块表现最为严重，调整后运营利润骤降31%，至4.44亿美元。收入下降16.9%，至140亿美元，远低于市场预期的177亿美元，显示出巨大运营压力。

在农业服务子板块，运营利润下降31%，主要受北美大豆出口减少和市场价格变动影响。净负面市场影响由去年同期的5000万美元转为本季度的100万美元，出现49百万美元的逆转。

压榨子板块表现更差，运营利润骤降69%，主要因北美和南美的压榨利润率下降，抵消了更高的全球压榨量。季度内净负面市场影响约2000万美元，而去年同期为中性。

精炼产品及其他业务利润较去年同期下降2%，受食品需求疲软和燃料需求减弱影响，尤其是在美国生物燃料政策不明朗的背景下。不过，本季度净正面市场影响约2200万美元，较去年同期的负面影响约5000万美元有所缓解。值得一提的是，ADM在Wilmar的股权收益同比激增约49%，部分抵消了子业务的疲软。

财务状况与资本配置策略

阿彻丹尼尔斯季度末持有现金及现金等价物10.2亿美元，长期债务为76亿美元，股东权益为347亿美元。2025年全年，经营现金流达54.5亿美元，派发股息9.87亿美元。

管理层宣布季度股息将增加2%，每股52美分，高于之前的51美分。这是公司连续第94年派发股息，彰显其对股东回报的承诺，尽管当前运营面临压力。股息将于2026年3月10日支付，股权登记日为2月17日。

2026年战略展望与业务预期

2026年，阿彻丹尼尔斯预计调整后每股盈利在3.60美元至4.25美元之间，显示管理层谨慎乐观，但仍存不确定性。下限假设美国生物燃料政策持续不明，压榨利润基本持平；上限则假设压榨利润持续增长、制造效率提升和客户需求增强。

从业务线来看，管理层预计农业服务与油籽板块将实现同比运营利润增长，受益于全球贸易改善和压榨利润回升。碳水化合物解决方案预计将保持平稳，因淀粉和甜味剂销量和价格下降，将被乙醇利润提升所抵消。营养板块有望继续实现有机增长和改善执行。

2026年的资本支出指引为13亿至15亿美元，反映公司持续投资战略重点和运营效率，以增强长期竞争力。

市场反应与Zacks评价

阿彻丹尼尔斯股票评级为Zacks Rank #3（持有），过去三个月上涨13.2%，略低于同期行业整体增长14.8%。这一相对落后，反映投资者对子业务运营挑战和利润恢复不确定性的担忧。

公司第四季度业绩的复杂性，凸显其多元化商业模式的特性：受农产品、能源市场和全球贸易波动影响，盈利波动较大。尽管管理层对2026年的指引暗示压榨利润和贸易正常化有望恢复，但执行风险依然存在，特别是美国生物燃料政策和全球需求稳定方面的不确定性。