在宏观不确定性中加密货币市场反转的信号

在宏观经济环境急剧变化的今天，加密货币投资者正面临比以往任何时候都更为复杂的资产配置策略。通过观察过去三个月发生的有趣事件，可以看出资金流向的变化，表明市场正进入一个新的周期。去年十月在Polymarket上提出的“黄金与以太坊，谁会先突破5000美元？”的预测事件，就是这一转折点的典型例子。

当时，以太坊价格接近4800美元，市场普遍评估ETH突破5000美元的概率为80%。许多加密货币支持者坚信“数字资产时代已来临”。然而，三个月后，现实完全朝着不同的方向发展。1月底，现货金价突破5100美元/盎司，而以太坊则下跌至1970美元（以2月中旬为准）。比特币也经历了超过30%的调整，在2月中旬维持在68420美元左右。

宏观资产周期机制：为何黄金胜出，加密货币落败

在宏观经济危机阶段，资金流动遵循一定的可预测模式。当极端不确定性弥漫时，资金会涌向信用风险接近零的资产；当风险缓解时，则重新配置到高收益资产。

黄金近期大幅上涨背后，有多重宏观因素在作用。首先，对美元信用风险的担忧日益加剧。丹麦学术养老金基金AkademikerPension基于对美国财政状况的严重担忧，宣布清算约1亿美元的美国国债。瑞典最大私营养老金基金Alecta也在2025年初后大幅减持美国国债，规模达770亿至880亿美元。主要机构将美国政策的不确定性和债务增加列为核心原因。

其次，地缘政治紧张局势升级。2026年初几个月内，涉及美国对格陵兰的强制购买、委内瑞拉官员被捕尝试、对伊朗相关国家征收25%的关税等事件接连发生。俄乌冲突持续，地缘政治风险未见缓解。

第三，货币贬值压力持续。全球央行大规模货币供应和财政赤字的货币化，导致纸币购买力不断被稀释。在此环境下，黄金和白银等硬资产成为资金的自然避风港。

机构对黄金的乐观预期也被大幅上调。高盛将年底金价目标从4900美元上调至5400美元，华侨银行则将2026年底目标提升至5600美元。它们强调，个人投资者和新兴市场央行持续买入，限制了黄金供应。2025年，全球央行净购金量已超过1100吨，预计2026年仍将保持每月60吨以上的购买速度。

加密货币的下行与机构的沉默：宏观空头信号

相反，加密货币市场表现出截然不同的态势。上周，比特币现货ETF出现了133亿美元的净流出（历史第二大单周流出），以太坊现货ETF也经历了61.1亿美元的净流出。

机构层面也出现了分歧信号。比特币投资公司Strategy（MSTR）持有709,715枚BTC，平均成本为75,979美元，账面未实现盈利达108.13亿美元。而以太坊投资公司BitMine（BMNR）持有420万多ETH，但平均成本3857美元，当前价格导致未实现亏损32.32亿美元。

知名技术分析师Peter Brandt指出，比特币的空头通道已形成，并发出了再次卖出的信号。他表示，除非比特币回升至93,000美元，否则无法推翻这一信号。彭博分析师则更为极端，认为短期内以太坊跌破2000美元的概率高于回到4000美元的概率。

以比特币和以太坊为代表的底部逐渐明朗：宏观逆转的条件

然而，这些低迷只是长期资产周期中的一个阶段。从链上数据来看，底部信号正变得越来越明确。

以比特币为例，CryptoQuant数据显示，目前的实现亏损（Realized Loss）已达45亿美元，为三年来最高水平。历史上，出现如此大规模实现亏损后，通常会经历约一年的调整期后逐步恢复。

在机构层面，反而出现了积极的动作。比特币投资机构通过融资持续买入BTC，MSCI决定不将相关公司剔除出指数，Fidelity等被动型基金也开始买入相关股票。

以太坊方面，情况更为有趣。当前，超过3600万ETH被质押，占流通供应的近30%。更值得注意的是，质押解除排队几乎为零，验证者用实际行动展现了对网络长期信任。同时，BitMine最近获得股东批准，扩大了公司股票发行上限，提升了以太坊的持续买入潜力。

宏观风险何时会缓解？资金循环的下一步

目前，资金集中在黄金等防御资产上，反映出宏观安全避险的顶点。这一阶段必然会结束。

历史上，金属市场极端上涨时的表现都带有非理性。当金价逼近目标价、上涨动能减弱，或主要宏观风险出现缓解信号时，获利了结的资金会开始寻找下一轮高收益机会。就在那时，经历深度调整和杠杆清算的加密资产将成为最自然的接收对象。

特别值得关注的是，Polymarket上BlackRock高管Rieder几乎确定将担任美联储主席的概率接近50%，明显领先其他候选人。市场分析师认为，如果这一情景成真，将为RWA和加密生态带来巨大推动力。

当前，加密货币投资者应关注的不是市场顶点的猜测，而是宏观信用危机和通胀周期叠加时期黄金难以把握的顶点。忠实的加密投资者只能耐心等待宏观风险信号的缓解，只希望这些信号能比预期更早出现。