为什么Ryan Cohen的比特币赌注反映了他的真正商业哲学

2025年5月28日，市场被美联储评论充斥之际，GameStop在其SEC文件中悄然披露了一项几乎像事后补充的信息。公司已悄悄购买了4710个比特币，价值5.13亿美元。没有公告，没有电话会议。只是披露了最低限度的透明信息。

这完全是瑞安·科恩的风格：在没有喧哗的情况下采取大胆行动。

当被直接询问时，他的回答一贯低调：“是的。我们目前持有4710个比特币。”仅凭这一句话，他将GameStop变成了全球第十四大比特币持有公司。这一举动让华尔街分析师困惑不已，他们仍无法理解，曾经复兴一个“濒临死亡”的电子游戏零售商的同一个人，为什么会现在押注加密货币。但对于任何密切关注科恩二十年职业轨迹的人来说，这完全在预料之中。

从宠物食品开始的模式

瑞安·科恩的商业哲学并不复杂，但几乎从未对外人显而易见。2011年，当其他创业者害怕与亚马逊的垄断竞争时，25岁的科恩看到了宠物用品市场的机会——不是因为市场存在空白，而是因为他理解更深层次的东西：客户不仅仅想要产品，他们还想被理解。

他以当时不常见的原则打造了Chewy：大量投入客户关系，而非追求运营效率。他的团队会寄送手写的节日贺卡，为忠实客户定制宠物画像。当宠物去世时，他们会送花。这些举动成本高昂，难以规模化——正是大多数风险投资者希望避免的开支。

2011年至2013年间，科恩向超过100家风险投资公司推介。大多数人认为这是一个大学辍学生在一个由无敌竞争对手主导的市场中追逐不可能梦想的故事。拒绝并非因为方案有错，而是因为他们未能理解价值真正所在。

直到2013年，Volition Capital投资了1500万美元，才开启了科恩的客户至上战略。到2018年，Chewy年收入达35亿美元。PetSmart以33.5亿美元收购了这家公司，成为当时最大的一次电商收购。科恩31岁时离开，身家丰厚，完全可以退出。

意料之外的中场休息与后续

此后，瑞安·科恩故意从公众视野中消失了三年。他成为家庭人。积极投资苹果（持股155万股）等蓝筹股。成为慈善家。他似乎对财富和遗产感到满足。

直到他发现了GameStop。

2020年9月，当传统观点认为这家电子游戏零售商已被数字下载所取代、濒临灭绝时，科恩看到了别人忽略的东西。GameStop不仅仅是一个零售连锁店，更是一种文化象征。其客户是充满激情的社区，愿意为连接和体验支付溢价——这正是打造Chewy的洞察。

他的投资公司RC Ventures悄然持有了这家陷入困境的零售商近10%的股份。华尔街感到困惑：为什么像科恩这样成功的人会碰一艘沉没的船？

到2021年1月，他加入了GameStop董事会。接下来——两周内股价飙升1500%，成为现代市场史上最著名的空头挤压事件——这不仅仅是关于“梗股”，更是公司根本性重组的开始。

科恩在Chewy的操作手法如出一辙：裁减臃肿的管理层，吸引亚马逊和电商巨头的优秀人才，理解数字化转型，消除浪费，同时保护一切面向客户的环节，建立现金储备的堡垒。结果显而易见：他接手时，GameStop每年亏损超过2亿美元，收入达51亿美元。经过三年的系统重组，2023-2024年实现了公司首次盈利，毛利率提升440个基点，利润达1.31亿美元——尽管收入下降了25%。

加密货币的意外插曲与正确的教训

2022年，GameStop首次涉足加密货币——推出NFT游戏收藏品市场，48小时内交易额达350万美元。前景看好。然而，NFT市场随即崩溃，交易额从2022年的7740万美元骤降至2023年的280万美元。到2024年初，公司关闭了其加密钱包和NFT交易功能。

大多数高管会将此视为数字资产的全面撤退，但科恩将其视为学习。

比特币作为战略对冲，而非投机

这次比特币购买揭示了科恩为何与大多数CEO不同。他没有用公司核心现金储备，而是通过可转换债券融资了5.13亿美元的购买，同时保持超过40亿美元的流动储备。这不是一场全押的赌博，而是经过深思熟虑的对冲。

他的逻辑很清晰：如果货币贬值成为系统性风险，比特币和黄金都能作为价值存储。比特币相较黄金具有优势——全球即时转账、区块链即时验证真实性、存储更便捷且无需保险成本、供应量真正固定（而黄金供应仍不确定）。

当GameStop股价在公告后最初下跌时，科恩表现得若无其事。6月25日，公司行使超额配售权，融资额再增4.5亿美元，使可转换债务总额达到27亿美元。这些资金明确用于“公司一般用途和符合GameStop投资政策的投资”，其中就包括比特币购买。

潜在优势：耐心资本

瑞安·科恩策略中最被低估的不是比特币的决定，而是那些拒绝出售GameStop股票的散户投资者。他们自称“猩猩”。他们不靠财报或分析师降级交易，而是坚守，因为相信科恩的愿景，期待看到未来。

这就是“耐心资本”——在公开市场几乎前所未有。科恩不用应对季度压力。核心股东不会因为股价波动抛弃他。这让他可以执行那些普通上市公司股东会感到恐惧的策略。

那些在2021年逼空中被迫平仓的散户，四年后仍在关注科恩如何将一个“死去”的零售商变成全新的存在。对大多数CEO来说，这只是幻想，但对科恩而言，这是他整个策略的基础。

这对GameStop之外意味着什么

瑞安·科恩的职业路径始终如一：识别被忽视的社区， obsessively 投资其真实需求，建立持久关系，然后将利润再投资到下一层愿景中。他用宠物主人做到了，现在用游戏玩家继续践行。如今，他正将GameStop定位为数字形式中最便携、可验证的价值存储。

当市场质疑他的比特币购买时，暴露出与2013年Chewy、2020年GameStop时相同的怀疑——他们只看到了交易本身，却未理解背后的理念。

“GameStop遵循GameStop的策略，我们不跟随任何人的策略，”科恩在宣布后如是说。

这句话概括了他的全部思路：忽略噪音，遵循逻辑，果断行动，让结果胜过解释。无论比特币最终成为GameStop的金库核心，还是仅作为不确定时期的对冲，这一决定都证明了为什么瑞安·科恩依然是现代商业中最受关注的策略家之一。