比尔·迪索马的遗产：Jump Trading的加密业务复苏受到质疑

当Jump Trading宣布将全面恢复其加密货币业务时，市场纷纷关注。然而，从2024年灾难性抛售的废墟中重建的道路仍然充满不确定性。Jump Trading由比尔·迪索马（Bill DiSomma）和保罗·古里纳斯（Paul Gurinas）于1999年创立，两人都是芝加哥商品交易所交易大厅的资深交易员。Jump Trading从一家高频交易专家转变为加密世界中最具影响力但也最具争议的玩家之一。如今，距离2024年8月引发市场下跌的惨烈抛售已近两年，Jump面临的现实是，重获新生可能并非一帆风顺。

从芝加哥交易大厅到高频交易主导：Jump崛起为市场制造巨头

Jump Trading起源于芝加哥的交易大厅，那是一个公开喊价交易的时代，交易员通过手势和喊声完成交易。比尔·迪索马和保罗·古里纳斯依靠超低延迟系统和复杂的算法设计建立了公司优势——这些优势使Jump成为传统金融中最重要的流动性提供者之一，涵盖期货、期权和证券市场。

公司的神秘感源于其刻意保持的低调。为了保护专有交易策略，Jump数十年来一直保持低调。市场制造商本就多在幕后操作，Jump更是将低调推向极致。财务披露变得极少，创始人几乎没有公开评论运营情况。母公司Jump Financial LLC提交的13F报告显示其管理资产超过76亿美元，员工约1600人，分布在芝加哥、纽约、伦敦、新加坡、悉尼和香港等地。

在这个庞大的组织中，主要有两个部门：2012年成立的Jump Capital，作为风险投资部门，以及2021年成立的Jump Crypto，旨在抓住新兴的数字资产市场。Jump Capital的投资组合已超过80个DeFi、基础设施和CeFi项目，包括Sei、Galxe、Mantle和Phantom等项目。公司正试图借助加密货币的增长趋势获利。

Terra危机与监管审查：市场制造变得有争议

转折点发生在2021年5月。当Terra的稳定币UST开始失去锚定时，Jump介入，巨额购买UST代币，制造人造需求，暂时将锚定恢复到1美元左右。这笔交易带来了约10亿美元的利润。26岁的Kanav Kariya，2017年作为实习生加入Jump，主导了这次操作，并迅速晋升为Jump Crypto的总裁。

但这场胜利埋下了祸根。当Terra生态系统在2022年彻底崩溃时，监管机构开始调查。Jump被指控与Terra操作者串通操纵UST价格。同时，Jump在2022年底FTX崩盘期间对其生态系统的深度敞口导致巨额亏损。监管环境迅速收紧。依赖Jump市场制造子公司Tai Mo Shan处理每日数十亿美元交易的Robinhood，也终止了合作关系，转向竞争对手如B2C2。

Jump还面临民事诉讼。视频游戏开发商FractureLabs在芝加哥联邦法院起诉，指控Jump在担任市场制造商期间系统性抛售DIO代币，牟取数百万利润，同时导致代币价格暴跌至0.005美元。Jump后来以大幅折扣回购了约53000美元的代币，并终止了市场制造协议，但诉讼仍未解决。这些事件暴露出一个令人担忧的模式：Jump的风险投资部门、交易台和市场制造业务关系过于紧密。

2024年崩盘与监管压力

到2024年中，Jump Crypto的投资活动大幅放缓。据RootData数据显示，其持仓超过90个项目，主要集中在基础设施和DeFi项目，包括Aptos、Sui、Celestia和NEAR，新交易几乎每年都在个位数。2024年6月，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布对Jump Crypto展开调查。几天后，Jump的高管Kanav Kariya辞职，离开公司。

随后发生的事情令人震惊。2024年8月的十天内，Jump Crypto抛售了约3亿美元的以太坊，市场恐慌，导致8月5日ETH价格单日最大跌幅达25%。社区观察人士猜测，CFTC的压力迫使Jump采取清算策略——将持仓转换为稳定币，以保留退出加密业务的可能性。

2024年12月，Jump的Tai Mo Shan子公司同意支付约1.23亿美元，与美国证券交易委员会（SEC）就其在Terra UST市场制造方案中的角色达成和解。这一和解基本结束了Jump的一段监管噩梦，但其声誉的损害仍在持续。

新的监管格局：Jump为何押注Solana和加密未来

那么，为什么现在试图东山再起？有两个因素有利于Jump。首先，特朗普政府对加密监管表现出更友好的态度。SEC新领导层采取了更宽容的立场。证据：2025年2月，Jump的竞争对手DRW的加密部门Cumberland DRW与SEC达成原则性协议，解决其作为未注册证券交易商的指控——这与前任政府时期的执法策略形成鲜明对比。

第二，2026年以太坊和Solana等山寨币现货ETF获批的可能性逐渐增加。Jump Crypto在Solana生态中根基深厚。虽然未能最终赢得比特币或以太坊现货ETF的市场制造合同（与BlackRock的谈判破裂），但基于Solana的产品仍可能带来新机遇。

仅几周前，CoinDesk报道Jump正积极招聘加密工程师，地点包括芝加哥、悉尼、新加坡和伦敦。业内人士还透露，Jump计划重建其美国政策和政府关系团队。这些都不是随意的人事调动，而是标志着全面复苏的信号。

资产、优势与责任：Jump的复苏之路需要什么

在财务方面，Jump仍具备强大实力。ARKHAM的链上数据显示，截至2026年2月16日，Jump Trading持有资产约6.77亿美元，其中47%的资产为Solana代币（约217.5万SOL）。按当前价格约85.70美元计算，Solana的市值接近486.8亿美元。相比之下，竞争对手的市场制造商持仓明显较少：Wintermute为5.94亿美元，QCP Capital为1.28亿美元，GSR Markets为9600万美元，B2C2仅为8200万美元。

除了资本储备，Jump还拥有少有的技术优势。公司在Solana基础设施方面投入巨大，包括开发Firedancer验证客户端，以及对Pyth Network预言机和Wormhole跨链桥的技术贡献。这些角色使Jump在Solana生态中不可或缺——甚至被认为过于重要，令人质疑是否有一家私营市场制造商已变得过于中心化。

然而，优势伴随着严重的责任。Jump的历史揭示出一种激进——有人认为是不道德的——市场制造行为模式。Terra事件显示Jump将风险投资与交易操作紧密结合。在传统金融中，这种行为是严格禁止的。监管机构要求市场制造和资本配置之间必须严格分离，以防内幕交易和操纵价格。而在加密行业，这些防护措施几乎不存在，Jump利用了这一漏洞。

FractureLabs的DIO代币诉讼仍在审理中，表明对Jump行为的质疑将持续存在。更广泛地说，有研究指出Jump曾与Alameda Research合作，人为抬高Serum等项目的估值，以榨取投资者价值。加密行业当前的市场制造结构——项目方向市场制造商提供无担保信贷，后者利用这些资金增强流动性——实际上是一种影子银行体系。在牛市中，这种体系带来巨额利润；在熊市中，则引发流动性危机。Jump正是在这种激烈的游戏中获利。

前路未卜

Jump Trading的复苏尝试基础尚不稳固。监管动向虽有所变化，但仍脆弱。Solana ETF的获批也未必能保证。最重要的是，Jump必须重建与加密社区的信任——一个对其争议过去记忆犹新的社区。

加密市场已逐渐成熟，开始要求其主要中介机构承担责任。当比尔·迪索马的公司试图重振其加密业务时，行业应密切关注——不是出于欢迎，而是出于警惕。