沃伦·巴菲特如何放弃自己的投资策略，导致伯克希尔·哈撒韦损失$16 十亿

使沃伦·巴菲特成为传奇的原则不仅仅是零散的智慧——它们形成了一个连贯的哲学体系，广泛记录在沃伦·巴菲特的书籍、采访以及伯克希尔·哈撒韦的投资业绩中。然而在2022年，奥马哈的预言家做出了一项与自己数十年教导相悖的决定，将本可能的胜利变成了公司历史上最昂贵的教训之一。

在2022年第三季度，巴菲特的团队以41.2亿美元购买了台积电（TSMC）60,060,880股。从纸面上看，这笔投资非常精彩。到2026年1月，这部分股份的价值将接近200亿美元。然而，伯克希尔·哈撒韦最终亏损了大约160亿美元——这鲜明地提醒我们，即使是最伟大的投资者也无法免于违反自己的规则。

建立万亿美元帝国的投资哲学

将伯克希尔·哈撒韦从一个苦苦挣扎的纺织制造商转变为万亿级巨头的策略，依赖于几个不可妥协的原则。这些原则不是随意的偏好，而是纪律性财富创造的基础。

首先是巴菲特对长期思考的坚定信念。他不追逐季度的短期收益，而是投资于优质企业，打算持有数十年。这种耐心的策略使他能够经受市场周期的考验，并从复利增长中获益。他明白，虽然经济衰退不可避免，但扩张期的时间通常远远超过衰退的持续时间。

价值是他的第二个支柱。巴菲特不愿为平庸企业支付溢价。他会等待——有时长达数年——手持“现金在场”，直到市场失调带来真正的机会。当股票变得非理性地便宜时，他会果断出击。

第三个原则集中在竞争优势和可持续护城河。巴菲特寻找在行业中占据主导地位、拥有难以被竞争对手轻易复制的防御性地位的公司。信任、品牌忠诚度、网络效应——这些无形资产构筑了真正的经济护城河。

最后，他偏好具有强大资本回报计划的企业。通过股息和回购向股东返还现金的公司，使管理层的激励与长期投资者的利益保持一致。这些原则不是孤立发明的，而是形成了一套经过数十年与股东和行业分析交流验证的投资思想体系。

为什么TSMC最初看起来如此合理

当伯克希尔在2022年第三季度收购TSMC的仓位时，理由似乎站得住脚。市场正处于熊市——正是巴菲特喜欢投入资本的时刻。台积电不仅仅是任何半导体公司，它是全球领先的芯片制造商，控制着苹果、英伟达、博通、英特尔和AMD的先进半导体生产。

更具吸引力的是台积电在人工智能前沿的布局。该公司的芯片-on-wafer-on-substrate（CoWoS）技术将GPU与高带宽存储堆叠在一起——正是驱动AI数据中心爆炸性增长的关键组件。台积电似乎站在下一场技术革命的中心，进入门槛如此之高，竞争对手难以轻易复制其能力。

这项投资似乎满足了所有条件：强大的竞争地位、新兴行业的顺风、在低迷市场中的合理估值，以及对变革性技术的敞口。

打破巴菲特投资准则的决定

但随后局势发生了变化。到2022年第四季度，仅仅几个月后，伯克希尔·哈撒韦就退出了其86%的台积电持仓。到2023年第一季度，仓位已全部清仓。这笔投资的持有期只有五到九个月——对于强调数十年承诺的投资哲学来说，这是令人震惊的短暂。

巴菲特在2023年5月对华尔街分析师的解释异常直白：“我不喜欢它的位置，我重新评估了一下。”潜台词很清楚：地缘政治风险，可能源于2022年的《芯片与科学法案》。拜登政府开始限制对中国的先进AI芯片出口，巴菲特担心台湾可能面临类似压力或冲突引发的供应链中断。

这是一种伪装成战略思考的战术担忧。在放弃其长期原则，转而关注短期地缘政治风险时，巴菲特违反了让他传奇的教义。他一度变成了交易者，而非投资者。

违反纪律带来的160亿美元代价

伯克希尔退出的时机被证明是灾难性的。就在出售的同时，英伟达GPU的需求变得空前旺盛。台积电的CoWoS晶圆产能无法满足订单。公司积极扩产，增长速度显著加快，股价也随之上涨。

到2025年7月，台积电成为第十二家市值突破万亿的上市公司。如果伯克希尔·哈撒韦保持最初的6000万股仓位，没有卖出一股，如今其市值大约为200亿美元——比退出时的价值多出约160亿美元。

这160亿美元并非传统意义上的亏损，而是未实现的机会。它反映了遵循巴菲特的投资准则与在最不合时宜的时刻放弃它之间的差异。这是在最需要信心的瞬间，因怀疑而付出的代价。

这对伯克希尔未来在新领导下意味着什么

这一事件不仅关乎财务影响，更关乎机构投资纪律的信号。现任伯克希尔·哈撒韦CEO格雷格·艾伯（Greg Abel）继承了一个遗产，也承担了一个警示。公司未来的成功，将在很大程度上取决于是否能回归那些创造万亿市值的经得起时间考验的原则。

巴菲特的610万倍累计回报不是偶然——而是对基本原则的纪律性坚持的复利结果。长期思考、价值导向、竞争优势评估和资本回报一致性，至今仍如数十年前一样具有相关性。

台积电的退出是一次罕见的失误，是现代史上最伟大投资者之一在短期噪音面前放弃长期信念的瞬间。伯克希尔·哈撒韦是否会回归这一基础哲学，将决定其万亿市值是天花板，还是继续财富创造旅程中的一个站点。