Regeneron第四季度财报预览：Dupixent在结节性瘙痒症的扩展和Eylea HD的增长重塑生物技术巨头的增长轨迹

随着Regeneron制药公司（REGN）准备于2025年1月30日公布第四季度业绩，投资界正密切关注公司是否能够通过强劲的Dupixent盈利能力和Eylea HD的加速采用来维持增长势头。特别是，Dupixent在多种皮肤病适应症中的成功部署，包括具有挑战性的结节性瘙痒性荨麻疹市场，有望抵消来自新兴替代品的竞争压力，从而缓解原始Eylea系列面临的逆风。

市场普遍预期展现出乐观态度：收入预计为38.2亿美元，每股收益估计为10.56美元。然而，Regeneron产品组合策略的真正亮点在于，更新的配方和扩展的适应症批准正如何重塑公司收入结构，以实现持续的长期增长。

多重适应症推动Dupixent收入，包括结节性瘙痒性荨麻疹的成功

Dupixent已发展成为Regeneron的数十亿美元引擎，远远超出其最初的特应性皮炎适应症。通过与赛诺菲的合作协议，Regeneron在不断扩展的获批适应症中，按比例分享全球盈利。预计第四季度在所有涵盖药物获批用途的治疗领域表现尤为强劲：特应性皮炎、哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、嗜酸性食管炎、结节性瘙痒性荨麻疹、慢性自发性荨麻疹、慢性阻塞性肺疾病以及水疱性天疱疮。

将结节性瘙痒性荨麻疹列入FDA批准的适应症，代表公司战略性扩展到此前缺乏有效生物制剂治疗的皮肤科市场。这一适应症在第四季度对Dupixent盈利的贡献显著，反映出专业治疗此类复杂炎症性皮肤病的医生群体的市场接受度稳步提升。多种皮肤科和呼吸系统适应症的多元化布局，大大降低了Dupixent对单一市场的依赖，增强了收入的稳定性和增长韧性。

Eylea HD成为关键增长引擎，应对原始Eylea的竞争压力

眼科业务展现出更为复杂的局面。美国市场原始Eylea在第四季度的销售额下降至5.77亿美元，反映出Vabysmo等新一代疗法持续侵蚀市场份额。这一下滑趋势在近期几个季度持续存在，最初曾威胁到公司整体业绩。

Regeneron的应对措施——开发并推出增强剂量方案的Eylea HD——似乎获得了医生和患者的认可。初步数据显示，第四季度Eylea HD在美国的销售额达5.06亿美元，成为新推出产品中的亮点。2025年11月，FDA批准了Eylea HD 8毫克注射剂，用于视网膜静脉阻塞后黄斑水肿的治疗，采用延长至八周的给药间隔，首次在月度治疗基础上获得批准。FDA同时扩大了适应症范围，允许在湿性年龄相关性黄斑变性、糖尿病性黄斑水肿、糖尿病视网膜病变和视网膜静脉阻塞等患者中采用月度给药方案，增强了医生的处方灵活性。

Eylea和Eylea HD在美国的合计销售额——初步数据显示超过10.8亿美元——表明，尽管原始配方面临竞争压力，但Regeneron通过产品创新而非市场份额让渡，有效稳定并振兴了这一关键收入来源。

肿瘤业务多元化增强长期前景

除了眼科和皮肤科，Regeneron的癌症业务也在不断扩大，为公司盈利做出贡献。Libtayo作为一种用于皮肤鳞状细胞癌的免疫检查点抑制剂，受益于标签扩展，市场潜力不断扩大。欧洲委员会近期批准Libtayo作为高风险CSCC患者手术和放疗后的辅助治疗——这一里程碑与FDA早前的认可相呼应。市场普遍预期该季度Libtayo销售额为4.82亿美元，反映出这些扩展适应症的影响以及肿瘤网络中的采用增长。

Lynozyfic（linvoseltamab-gcpt）在复发或难治性多发性骨髓瘤中的加速批准，代表公司在肿瘤领域的又一战略布局。随后，欧盟批准了Ordspono（odronextamab），用于多次治疗后仍未治愈的滤泡性和弥漫大B细胞淋巴瘤，进一步巩固了公司在血液恶性肿瘤细分市场的竞争地位。

投资模型预示公司业绩超预期，接近财报日

Regeneron的历史表现为投资者提供了信心。过去四个季度中，公司有三次实现盈利超预期，一次未达预期，平均惊喜率达21.81%。最近一次，REGN超出盈利预期25.32%，为当前季度的表现奠定了良好基础。

Zacks的专有预测模型显示，盈利超预期的可能性依然较高。公司获得Zacks Rank#1（强烈买入）评级，且盈利预期差（EPS Surprise）为正0.82%，市场普遍预估每股收益为10.56美元，而更精确的模型预测为10.65美元，差异虽不大但具有统计学意义，偏向公司超出预期。这一组合历来与盈利超预期的概率较高相关。

股票回购计划支撑盈利底线

运营成本增长压力将与营收增长相抗衡，影响公司盈利表现。然而，管理层的积极股票回购授权——2025年2月批准的最高30亿美元回购计划——为每股盈利提供了有力支撑。截至2025年9月30日，尚有约21.56亿美元的回购额度未用完，显示公司将继续通过资本回报实现股东价值。投资者将关注回购执行速度和剩余授权额度，以判断管理层对公司估值的信心。

更广泛的竞争环境：其他生物科技机会

除了Regeneron，当前财报季也为整个生物科技行业带来机遇。Veracyte（VCYT）展现出7.98%的盈利预期差和Zacks Rank#1，且在过去四个季度中全部实现盈利超预期，平均超额45.12%。Amneal Pharmaceuticals（AMRX）同样表现优异，盈利预期差为11.77%，Zacks Rank#2，连续四个季度中三次盈利超预期，平均超额22.4%。诺华（NVS）以1.16%的盈利预期差和Zacks Rank#3，准备在2026年2月4日公布第四季度业绩，过去四个季度中三次盈利超预期，平均超额4.55%。

凭借在Dupixent结节性瘙痒性荨麻疹扩展、Eylea HD成功市场渗透、肿瘤业务的丰富布局以及有利的盈利动能指标，Regeneron有望在2026年1月30日公布的第四季度业绩中实现显著的超预期表现。