$3 十亿梦想：Voyager的Starlab如何重塑国际空间站的成本预期

打造人类通往轨道的门户不必耗尽国库——至少这是Voyager Technologies的大胆主张。该公司正准备进行首次公开募股，抱有雄心勃勃的愿景：开发一座商业太空站，预算约30亿美元。以此为比照，最初的国际空间站（ISS）花费了全球社区大约1000亿美元，历时13年，涉及15个国家。这个数字令人震惊。一家私人公司相信，它可以在国际协调耗时十余年的基础上，以极低的投资实现同样的目标。

从概念到现实：Voyager的IPO之路

Voyager Technologies并非新进入太空行业，但其最新的申报文件标志着一个关键时刻。在今年2月首次以保密方式提交IPO文件后，该公司上周公开披露了招股说明书（正式的S-1文件）。披露的内容远不止一个雄心勃勃的太空站计划。

该公司运营三个业务部门：国防与国家安全、空间解决方案以及Starlab太空站。虽然Voyager因参与NASA建造替代国际空间站的竞标而崭露头角，但其业务范围远不止此一项。

公开文件显示，这是一家正从纯承包商转变为更广泛投资平台的公司。投资者密切关注，看看Voyager是否能在预算限制内兑现承诺，而这些预算限制相比传统航天预算显得奢侈。

Starlab的预算分析：拆解成本

数字变得尤为关键。Starlab不会作为一个孤立的项目存在。Voyager持有开发该空间站的合资企业67%的股份，空中客车持有30.5%的股权。战略合作伙伴如Palantir Technologies、三菱和MDA Space持有较小股份。希尔顿和诺斯罗普·格鲁曼作为非股权战略合作伙伴。SpaceX已被合同委托，于2029年通过Starship发射Starlab。

该空间站采用Voyager称之为“成熟金属栖息地设计”的方案，可在一次SpaceX发射中部署。据公司预测，这一单一模块将取代美国部分国际空间站约45%的加压体积。两次发射基本上重建了整个美国段的操作空间。

核心数字是：Voyager估算建造和发射Starlab的总成本约为28亿至33亿美元。按照国际空间站的成本标准，这意味着效率提升了近97%，比原始空间站投资便宜得多。

投资评估：估值与收入的关系

对潜在IPO投资者来说，关键问题已从技术可行性转向财务可持续性。Voyager能否证明其估值在20亿到30亿美元之间的合理性？

公司报告2023年的收入为1.361亿美元，预计2024年增长至1.442亿美元，增长幅度仅为6%。NASA仍是最大客户，占2024年收入的25.6%。NASA已向Voyager授予2.175亿美元，用于开发空间站替代方案，至2023年已拨付1.472亿美元。除了NASA外，公司声称与美国政府签订了约8亿美元的合同和空间法案协议，显示出可观的潜在收入来源。

但问题在于：即使以最低估值20亿美元计算，这也意味着市销比（P/S）约为13.6倍，基于过去12个月的收入。这对于尚未实现盈利的公司来说，显得偏高。

运营亏损方面，Voyager在2024年亏损6,560万美元，每股亏损约9.88美元，同比增加88%。公司预计随着Starlab开发的加快，亏损还将继续扩大。收入可能要到2029年空间站发射并开始产生运营收入时才能弥补不断上升的成本——也就是说，至少还需四到五年的时间才能实现收支平衡。

风险因素：为何仍属投机

招股说明书描绘了一幅高风险、高潜在回报的投机画面。公司拥有可观的收入和政府支持，但其估值相较当前盈利能力显得激进。

这并不意味着Voyager自动不值得投资。政府合同提供了早期企业中罕见的收入稳定性。技术似乎可行，市场需求也是真实存在的。

然而，投资者应清醒认识到自己实际上在买什么：这是对该项目实现盈利的押注，以及替代国际空间站成本的合同是否能带来足够的收入以支撑当前估值。这需要耐心、风险承受能力，以及对技术和管理团队执行能力的信心。

Starlab的机会代表了在降低国际空间站成本方面的真正创新。该创新是否能转化为合理的投资回报，仍是投资者必须自行评估的关键未知数。