全球糖业过剩达到充裕水平，推动价格跌至多年低点

糖市场近期经历了显著的抛售压力，3月纽约期货（SBH26）下跌0.02美分（-0.14%），3月伦敦白糖（SWH26）下跌1.60美分（-0.39%）。这些价格变动背后的深层原因反映出全球供应充裕，持续对市场形成沉重压力。纽约糖价已回落至2.5个月低点，而伦敦白糖则跌至5年低点——这反映出全球范围内库存过剩的根本转变。

这种看空的背景源于普遍预期的全球糖料过剩。多家商品分析师预测2025/26年度将出现供应过剩。Green Pool商品专家预测过剩量为274万吨（MMT），StoneX则预计为290万吨。同时，Czarnikow的估算更为激进，达87万吨。这些充裕的供应预期已成为左右期货市场价格走势的主要力量。

产量创纪录与全球供应充裕推动价格下跌

这种过剩的根源可以追溯到多个产区创纪录或接近纪录的产量。巴西中南部地区2025-26年度的产量有望强劲增长，截至12月累计产量达4022万吨，同比增长0.9%。更为重要的是，巴西生产商将更多甘蔗用于制糖，糖与乙醇的比例由去年同期的48.16%上升至2025-26年的50.82%。

作为全球第二大糖产国的印度，正经历特别强劲的收成。印度糖厂协会（ISMA）报告称，截止1月中旬的早期产量已达1590万吨，同比增长22%。展望全年，ISMA将2025/26年度的产量预测上调至3100万吨（同比增长18.8%），得益于有利的季风条件和扩大种植面积。

泰国，作为全球第三大产糖国和第二大出口国，也在推动全球库存的充裕。泰国糖厂商公司预计2025/26年度产量将增加5%，达到1050万吨。加上巴基斯坦及其他次要产国的产量增长，这些因素共同造成了真正的供应过剩局面，令价格难以反弹。

印度丰富的产量与出口激增加剧全球过剩

价格面临的一个特别挑战来自印度的出口政策调整。印度政府已表示愿意允许额外的糖出口，以缓解国内供应过剩。11月，印度食品部批准了2025/26年度150万吨的出口配额——这是一个重要的数量，进一步冲击已然充裕的全球市场。这与印度在2022/23年度实施的出口配额制度形成鲜明对比，当时因降雨不足和国内供应紧张，采取了保护措施。

同时，ISMA将用于乙醇生产的糖量预估从500万吨下调至340万吨，为出口腾出更多空间。这一政策组合——产量增加、乙醇需求下降以及政府批准出口——为价格带来强大阻力，因为印度糖在全球市场上展开激烈竞争。

市场预测显示供应过剩压力将持续

官方预测机构一致认为本年度将出现供应过剩。国际糖组织（ISO）估算2025-26年度过剩162.5万吨，而去年则出现了291.6万吨的短缺。ISO还预测全球糖产量将同比增长3.2%，达到1818万吨，而美国农业部（USDA）则更为乐观，预计产量将创纪录地达到1893.18万吨，同比增长4.6%。

USDA的更激进的产量预期反映出巴西有望创纪录地生产44.7万吨，印度则有望激增25%，达到3525万吨。泰国的产量也预计为1025万吨。在如此充裕的产量背景下，全球人类消费预计仅增长1.4%，达到创纪录的1779.21万吨，剩余大量供应继续对价格施加压力。

展望2026/27年度，市场可能出现一定的稳定。Safras & Mercado预计巴西产量将下降3.91%，至4180万吨，出口减少11%，至3000万吨。Covrig Analytics预测2026/27年度全球过剩将缩减至14万吨，较当前年度水平显著减少。这些预测表明，尽管短期内充裕的供应占据主导，但未来供应收紧或将为价格提供支撑。目前，产量创纪录和全球库存充裕仍是压制糖价的主要动力。