苹果营收飙升引发股市谜团——为何这轮反弹尚未启动，以及机会是否即将耗尽

苹果公司2024财年第一季度的财报交出了令人印象深刻的数字，但市场反应依然平淡。股价年增长不到10%，今年迄今已下跌约5%，让许多投资者困惑：如此强劲的运营势头，为何苹果尚未成为投资组合中的绝对赢家？答案在于爆发式增长与高端定价之间的关键矛盾——这一动态使苹果的投资逻辑远比头条盈利数字所显示的复杂得多。

iPhone的复苏重塑收入格局

经过多年的销售低迷，苹果的智能手机业务已重返巅峰。根据LSEG研究，2026财年第一季度iPhone收入增长23%，达到852.7亿美元，远超分析师预期的786.5亿美元。这场手机的复兴意义重大——iPhone几乎占苹果总收入的60%，成为公司的利润引擎。

CEO蒂姆·库克形容需求“惊人”，数字也支持这一热情。增长不仅仅体现在表面数字上。一直是薄弱环节的中国市场在本季度激增38%，显示出在北美之外最关键市场的复苏。当iPhone在中国的势头回归，苹果的增长天花板也随之大幅提升。

其他产品类别则表现参差不齐。iPad销售增长6%，达到86亿美元，其中一半客户为新用户，表明市场渗透仍在扩大。然而，Mac收入同比下降7%，至84亿美元，而可穿戴设备则下滑2%，至115亿美元。整体来看，产品线销售总额跃升16%，至1137亿美元，彰显出iPhone对整体业绩的巨大贡献。

真实且令人印象深刻的财务增长

除了营收增长外，苹果的盈利能力指标也显著增强。产品毛利率环比提升450个基点至40.7%，服务毛利率上升120个基点至76.5%。公司整体毛利率达到48.2%，展现出在存储芯片成本上升的背景下，运营杠杆和定价能力依然强劲。

展望2026财年第二季度，苹果预计毛利率将维持在48%至49%之间，这表明毛利率的提升不是短暂的季度现象，而是可持续的改善。服务部门，包括App Store、iCloud、Apple Pay、谷歌搜索收入分成和Apple TV，贡献显著，收入增长14%，达300亿美元。

整体来看，苹果营收同比增长16%，至1437.6亿美元，每股收益跃升19%，至2.84美元，超出分析师预期的2.67美元，预期销售额为1384.8亿美元。苹果预计第二季度营收将同比增长13%至16%，显示出持续的增长动力，而非短暂的激增。

估值难题依旧难解

令人困惑的悖论在于：尽管业绩优异，苹果的股价几乎没有反应。这是因为苹果的估值倍数已提前反映了大部分的复苏。基于2026财年分析师预期，苹果的市盈率约为31倍，2027财年则为28倍——这一溢价高于许多“宏伟七巨头”科技股的估值水平。

这种估值溢价是在iPhone销售不佳和中国市场表现低迷时期形成的。股价在运营表现平平的情况下稳步上升，推高了市盈率，预期未来会有改善。如今改善已到位，但股价已将大部分预期反映在内。

结果是：苹果面临经典的成长股难题。公司运营出色，正回到疫情后2021年以来的最高增长水平。营收加速是真实的，利润率在扩大，地理多元化（尤其是中国的复苏）也降低了集中风险。然而，股价的估值已接近极限，即使运营势头增强，也难以带来更多上涨空间。对于寻求入场点的投资者来说，这种现实带来了明显的摩擦。

投资问题仍未解决

苹果已成功解决了两个主要的弱点——iPhone销售疲软和中国市场表现不佳。公司运营几乎全线开火，增长速度达到了近年来的最佳水平。然而，当前股价被认为是合理估值，这限制了未来的升值潜力，尽管业务前景依然乐观。

对于考虑是否现在是入场良机的投资者来说，分析呈现两面性。增长故事是真实且在加速，但以31倍的市盈率来看，苹果需要对未来的增长有信心，才能支撑高估值——这意味着要么市场估值继续扩张（可能性不大），要么未来收入持续超出分析师预期。是否存在值得追逐的“便宜货”，仍是投资者需根据自身的回报预期和风险承受能力权衡的未解之谜。

Motley Fool的分析团队最近列出了他们的十大股票推荐——值得注意的是，苹果并未入选。他们的业绩记录显示，集中关注最具信心的投资标的，或许能带来更优的回报。