2025年加拿大铜股表现如何：收获与增长的一年

2025年，加拿大铜股市场经历了显著的波动，受到宏观叙事竞争和关键供应中断的影响。全球经济衰退担忧和贸易紧张局势在年初制造了动荡局面，但到年底，基本的供需动态揭示出令人担忧的局面：2026年铜短缺加剧。这一紧缩的市场局面因全球两大重要铜矿的意外停产而加剧。Ivanhoe Mines的Kamoa-Kakula项目在地震活动后停止生产，而Freeport-McMoRan的Grasberg矿因湿料入侵而停产。同时，随着人工智能基础设施扩展和全球能源转型推动消费增长，铜需求加速增长。在这样的背景下，加拿大铜股在多伦多证券交易所为投资者带来了令人印象深刻的回报。

推动加拿大铜股的市场利好因素

2025年，铜的基本面大大增强。人工智能驱动的电力需求、可再生能源部署和电动车生产都需要大量的红色金属。供应挑战加剧了看涨的叙事，尤其是在Kamoa-Kakula和Grasberg意外关闭之后，这两者合计代表了数百万磅的年产量。这种供需失衡创造了有利于布局良好的加拿大铜股的条件。截至2025年12月9日的数据，TSX上市的矿业公司和开发商表现出色，市值超过5000万加元的公司领跑。

Imperial Metals（TSX:III）——产量增长推动333%的回报

Imperial Metals成为2025年加拿大铜股中的亮点，年初至今股价上涨了333.7%。股价为7.98加元，市值14亿加元。Imperial在不列颠哥伦比亚省的黄金三角地区运营Red Chris矿（持股30%，其余由Newmont持有），并全资拥有Mount Polley和Huckleberry铜矿。

2025年，Mount Polley成为重要的活动焦点。4月，Xatśūll第一民族对省级批准提高堤坝的决定提出质疑，法律程序持续至年中。BC最高法院于8月6日最终支持Imperial，驳回了第一民族的禁令申请。尽管该团体在9月提出上诉通知，但未挑战禁令，使Imperial得以继续运营。管理层在8月29日获得关键的许可证修正，授权矿坑扩展和增加储存容量。

产量指标显示了Imperial股价上涨的原因。第三季度Red Chris的铜产量达2090万磅，同比增长10%。更令人印象深刻的是，九个月的产量总计为6751万磅，而去年同期为5637万磅，增长20%。11月下旬，Huckleberry的勘探结果显示出强劲的品位，包括52.7米长的0.5%铜交叉段，以及平均品位0.81%的高品位区块，伴随金矿化。

Meridian Mining（TSX:MNO）——开发阶段激增313%

Meridian Mining今年迄今的涨幅为313.33%，反映市场对其巴西马托格罗索州Cabaçal铜金项目的热情。股价收于1.55加元，市值为6.5672亿加元。Cabaçal拥有一条11公里的火山成因大硫化物矿脉，覆盖50平方公里，含金、铜和银矿化。

3月发布的可行性研究显示项目经济性强：税后净现值9.84亿美元，内部收益率61%，回收期仅17个月。资源基础包括51.43百万吨矿石中含有204,470吨铜，品位为0.4%。矿山寿命预计10.6年，铜总产量为169,647吨，Cabaçal是一个重要的铜开发机会。

工程工作在全年加快。5月，Meridian聘请Ausenco Brazil领导最终可行性研究，目标在2026年上半年完成。10月完成的勘探钻探提供了强劲的交叉段，包括1.4%的铜当量，长达27.5米，以及品位高达6.1%的优质区段。这些结果将用于资源升级，纳入最终研究中。关键的是，马托格罗索州于11月3日正式批准了初步许可证，这是所需的三项许可证中的第一项。Meridian表示将继续申请建设许可证，以启动施工。

St. Augustine Gold and Copper（TSX:SAU）——Kingking项目经济支持300%涨幅

St. Augustine Gold and Copper今年迄今实现了300%的回报，收盘价为0.32加元，市值3.3175亿加元。公司开发重点是菲律宾达沃省的King-king铜金项目。5月，St. Augustine以900万加元的可转换证券从国家发展公司（Nadecor）收购Kingking矿厂，获得该矿的开发权。

7月的可行性研究显示Kingking的经济性令人印象深刻。假设铜价为每磅4.30美元，黄金为每盎司2150美元，项目税后净现值为41.8亿美元，内部收益率34.2%，回收期1.9年。假设矿山寿命为31年，平均年度应付产量为96,411吨铜和185,828盎司黄金，前五年目标为每年129,000吨铜和330,000盎司黄金。

10月，St. Augustine推进了最终可行性研究，聘请Stantec Consulting和Independent Mining Consultants优化设计。计划包括采用氯化浸出工艺回收低品位硫化物堆存的铜，以及扩大处理能力。股价在7月29日达到0.58加元的高点。

Trilogy Metals（TSX:TMQ）——北极资产开发提升269%

Trilogy Metals与South32在阿拉斯加Upper Kobuk地区的合资企业，涨幅为269.23%，股价为6.24加元，市值10.7亿加元。其旗舰Arctic项目为多金属矿，含铜、锌、铅、金和银。2023年的可行性研究预计年应付产量为1.4868亿磅铜、1.726亿磅锌、2575万磅铅、32,538盎司黄金和277万盎司白银。税后净现值达11.1亿美元（IRR22.8%，回收期3.1年）。

另一资产Bornite铜钴项目位于Arctic西南25公里处，推断铜资源为65.3亿磅，品位为1.42%。其初步经济评估显示税后净现值为3.939亿美元（IRR20%，回收期4.4年）。

两个项目都依赖于阿拉斯加的Ambler通道——一条长达211公里的工业走廊。10月，美国参议院取消了此前阻碍建设的土地管理限制，推动股价大幅上涨。10月6日，美国国防部承诺投入1780万美元，获得约822万股（占10%）股份及认股权证，潜在增值7.5%。国防部还承诺协助项目融资和加快审批流程。同月晚些时候，阿拉斯加工业发展与出口局获得了陆军工程兵团、国家公园管理局和土地管理局的通行许可，重新获得推进基础设施的联邦授权。股价在10月14日达到14.70加元的高点。

Northern Dynasty Minerals（TSX:NDM）——监管逆转带来234%涨幅

Northern Dynasty Minerals专注于阿拉斯加Bristol Bay地区的Pebble铜钼金银项目，股价上涨234.12%，至2.84加元（市值15.3亿加元）。Pebble拥有65亿吨测定和指示性铜资源，以及45亿吨推断资源，伴随大量钼、金和银矿化。

该项目曾因2020年EPA的否决令，声称对Bristol Bay水系构成环境威胁，面临严重的监管障碍。2024年初最高法院拒绝复审后，案件返回下级法院。Northern Dynasty在2024年持续追求州级行动，试图撤销EPA的决定。

2025年3月，局势发生巨大转变，特朗普总统签署行政命令，加快国内矿产生产批准，特别强调铜的战略重要性。这引发了公司命运的180度转变。公司多次争取EPA的期限延长（2月90天，5月30天，6月20天），最终在7月17日提交了简易判决动议。10月，Northern Dynasty提交了详细的法庭陈述，阐述为何应撤销否决令，公司领导对其法律立场充满信心。

2025年底，进展持续推进。11月19日，公司披露了更新的诉讼时间表，考虑到美国政府关门的延误，司法部需在2026年2月16日前提交开案陈述，原告的回应截止到2026年4月15日。公司表示接受时间表，但更希望EPA直接撤回否决。最重要的是，12月1日，美国矿业协会、美国勘探与采矿协会、阿拉斯加矿业协会和美国商会提交了支持Pebble开发的法庭之友意见，强调铜在建筑、交通、电气系统、电子、工业机械和国防中的关键作用。股价在10月14日达到3.89加元的高点。

投资加拿大铜股的考虑因素

2025年，这些加拿大铜股带来的非凡回报反映了有利基本面与项目特定不确定性解决的共同作用。长期铜需求驱动因素依然稳固，受益于电气化和能源转型的推动。近期矿山中断和新产能有限，令供应担忧加剧。然而，投资者应认识到，矿业投资本身具有固有的波动性和监管风险。

对于希望获得敞口但不直接持股的投资者，有多种选择。Horizons铜生产商指数ETF（TSX:COPP）提供纯粹的铜矿多元化投资。美国市场方面，包括Global X铜矿股ETF（ARCA:COPX）和美国铜指数基金（ARCA:CPER），提供更广泛的市场敞口，且波动性可能低于个别股票。

展望2026年，该行业将迎来关键的里程碑。Meridian的最终可行性研究完成、St. Augustine的许可进展、Trilogy的Ambler道路建设推进，以及Northern Dynasty的持续诉讼，将决定哪些加拿大铜股能持续跑赢。基本面依然支持，但最终的回报将取决于各个项目的执行情况。