Rigetti Computing的量子计算股票飙升2400%：为何爆炸性增长可能掩盖基本面弱点

量子计算股近期的牛市吸引了投资者的关注，而很少有例子能比Rigetti Computing（纳斯达克：RGTI）更好地体现这一现象。自2023年初以来，该公司股价飙升超过2400%，成为新兴量子技术领域中最引人注目的表现者之一。然而，在这个令人印象深刻的 headline 数字背后，隐藏着一个令人担忧的现实：股价的天文数字般上涨似乎与公司实际的业务基本面脱节。在深入了解Rigetti的故事之前，值得理解为什么一个拥有如此惊人价格动能的公司，应该让投资者保持高度警惕。

收入增长的挑战：Rigetti的微薄销售讲述着不安的故事

Rigetti股价与其业务表现之间最明显的脱节之一，体现在公司实际收入的情况上。在最新的季度财报中，Rigetti仅报告了190万美元的销售额——这一数字比去年同期下降了18%。对于任何声称在增长中的公司来说，收入下降都是一个需要立即关注的红旗，必须给出解释。

盈利状况进一步加剧了这一担忧。公司在最近一个季度的GAAP净亏损达2.01亿美元，凸显出Rigetti目前与盈利之间的巨大鸿沟。更令人担忧的是，管理层提供了一个实现商业可行性的时间表，考验投资者的耐心：根据Rigetti首席执行官Subodh Kulkarni的说法，有意义的收入增长要等到公司实现“狭义量子优势”之后。在最近的财报讨论中，他表示，这一里程碑“至少还要三年，也许四到五年”。

从实际角度考虑，这个时间表意味着：今天考虑投资Rigetti的投资者，必须准备好可能等待五年甚至更长时间，才能看到有意义的收入增长。对于许多市场参与者来说，这是一段极长的时间，难以在没有明显业绩支撑的情况下保持信心，尤其是当公司目前销售额微不足道时。

估值脱节：当价格标签与财务现实背道而驰

即使你愿意采取耐心的长期持有策略，接受漫长等待期，Rigetti的估值数学也变得越来越难以合理化。该公司的市销比（P/S）目前高达824——这一数字在与平均科技股市销比仅为9的对比中，几乎难以理解。

当然，科技成长股通常会获得溢价估值。然而，这些溢价通常与快速的销售扩张和明确的盈利路径相关联。而Rigetti既不具备这些条件。公司要求投资者为一个销售额持续下滑、没有近期催化剂实现大规模销售的企业支付92倍的溢价。这不仅仅是昂贵的问题，而是市场价格与经济现实之间的根本脱节。

换句话说，当前价格的投资者，实际上是在押注一项未经验证的技术，同时接受一个天文数字的估值倍数，这在历史上没有先例，也没有财务依据。

量子计算作为投资类别：高远的抱负与高不确定性并存

为任何Rigetti的投资增加一层风险，是量子计算本身作为一项技术类别所固有的不确定性。其承诺依然令人振奋——量子计算机理论上可以解决经典计算机无法解决的问题。然而，这一承诺仍主要停留在理论层面，商业化时间表依然模糊。

即使是行业领头羊如Alphabet，也已开发出专有的量子处理器，并最近推出了新的量子算法，他们也承认“有用的”量子计算仍距离部署大约十年。如果世界上最先进的科技公司之一都认为实用的量子计算还需数年时间，这为Rigetti的立场提供了重要的背景。公司正要求投资者为一项可能多年内无法实现商业价值的技术提供资金——而且，即使技术成熟，也不能保证市场会接受量子计算解决方案。

这形成了一个复合风险场景：投资者不仅在等待收入，更在押注量子计算能兑现其技术承诺，以及Rigetti能在商业应用最终出现时成功竞争。没有证据表明技术已行得通或市场需求强劲，支持Rigetti的投资就变成了纯粹的投机。

投资决策：为何谨慎胜过追逐动能

量子计算股的吸引力依然存在，Rigetti的剧烈价格上涨也在一定程度上验证了看好者的观点。然而，三个明显的风险因素应当让人保持理性：当前收入微薄且需多年才能实现盈利的路径，远超历史科技行业估值的天文估值指标，以及量子计算何时——甚至是否——能带来实际商业价值的根本不确定性。

对于考虑投资Rigetti的投资者来说，核心问题不在于量子计算作为未来技术的重要性，而在于以824倍的销售额支付一家公司每季度仅有190万美元收入、收入持续下降、且还需3到5年时间才能实现有意义销售，这是否是明智的资本配置。量子计算股的历史经验表明，耐心最终可能会带来回报——但到目前为止，Rigetti为投资者带来的更多是令人振奋的价格波动，而非与之匹配的业务进展。