可可市场面临供需失衡：最新Barchart分析显示价格持续承压

近期交易活动反映出可可估值压力不断增加，主要由全球供应过剩与巧克力行业需求持续恶化之间的严重失衡所驱动。根据Barchart的主要商品分析，随着生产和消费动态的结构性阻力增强，可可市场仍然承受持续的下行压力。

3月，ICE纽约可可（CCH26）下跌12点（-0.29%），而3月ICE伦敦可可（CAH26）下跌1点（-0.03%）。这些变动延续了该商品一个月的下行趋势，纽约可可价格达到2.25年来的最低点，伦敦可可在近期合约中创下2.5年来的最低水平。持续的疲软信号表明市场担忧已超出季节性波动的范围，预示着更深层次的市场问题。

全球巧克力行业需求危机加剧

价格疲软的根本驱动力来自需求动态的持续减弱。全球最大散装巧克力制造商Barry Callebaut AG报告其可可部门在截至11月30日的季度中，销售量下降了22%，令人担忧。公司特别指出“市场需求负面，以及优先考虑高回报细分市场的策略”，凸显出高价巧克力已使零售端消费者感到疏离。

区域研磨报告也显示出可可需求的同样困境。欧洲可可协会报告，欧洲第四季度的可可研磨量同比收缩8.3%，至304,470吨，远低于预期的2.9%降幅，创下12年来最弱的第四季度表现。亚洲市场也表现疲软，亚洲可可协会报告第四季度可可研磨量同比下降4.8%，至197,022吨。北美需求基本持平，国家糖果协会指出第四季度研磨量仅同比增长0.3%，至103,117吨。

供应激增掩盖需求有限的复苏

供应方面的前景同样充满挑战。StoneX预测2025/26年度全球可可过剩量为287,000吨，2026/27年度则为267,000吨。同时，国际可可组织报告，全球可可库存同比增加4.2%，达到110万吨，增加的库存压力加剧了市场供应过剩。这些过剩预期与此前市场的赤字状况形成鲜明对比。

美国港口的库存位置也由支持转为看空。在12月26日触及10.5个月低点的162万6,105袋后，ICE监控的可可库存在周四反弹至2.5个月高点的177万5,219袋，显示出新的抛售压力，复杂化了价格反弹的前景。

西非收成提升供应展望，尽管生产者持观望态度

西非的生长条件仍然有利于短期产量扩张，但农民情绪依然复杂。Tropical General Investments Group指出，西非的有利生长条件支持科特迪瓦和加纳的2-3月可可收获，农民报告的荚果数量比去年同期更大、更健康。Mondelez表示，西非最新的可可荚果数比五年平均水平高出7%，明显优于去年产量。

作为全球最大可可生产国的科特迪瓦，已开始收获主产季，农民对品质持乐观态度。然而，尽管供应条件良好，科特迪瓦农民因价格低迷而对市场销售持谨慎态度。截止2026年1月25日的累计出口数据显示，科特迪瓦本年度（2025年10月1日至2026年1月25日）向港口出口的可可达120万吨，比去年同期的124万吨略有下降3.2%。

次级生产国提供部分支撑

尼日利亚作为全球第五大可可生产国，也为价格提供一定支撑。尼日利亚11月的可可出口量同比下降7%，至35,203吨，尼日利亚可可协会预计2025/26年度该国可可产量将比上一季的预估值减少11%，至30.5万吨，低于去年同期的34.4万吨。这一来自次级但重要生产国的供应收紧，为西非主要生产国的供应扩张提供了一定缓冲。

未来展望与结构性因素

长期供应前景仍在不同预测之间博弈。11月28日，国际可可组织将2024/25年度的全球过剩预估从14.2万吨下调至4.9万吨，同时将全球可可产量预估从4.84百万吨下调至4.69百万吨。Rabobank随后将2025/26年度的全球可可过剩预估从11月的32.8万吨下调至25万吨。这些修正反映出供应预期的持续波动。

Barchart的商品分析强调，可可市场面临两股力量：短期内供应充裕与需求疲软持续对价格施加压力，而结构性紧缩（包括国际可可组织2024年5月修正的2023/24年度494,000吨的最大赤字——超过60年来最大）则为长期提供一定视角。2024年12月的估算显示，2024/25年度的过剩为4.9万吨，为四年来首次出现盈余，标志着供需平衡的转折点，但这一局势在区域市场中仍未完全明朗。