瑞的市场分析：库存增加和区域需求变化压制铜价

铜价持续下行，近期交易显示价格锐跌3.2%，反映出供应物流和区域消费模式的潜在压力。据金十数据，这一回调不仅仅是周期性调整，而是表明铜在全球贸易枢纽的再分配正发生深层次的结构性变化。国元期货分析师瑞指出，这种疲软背后的机制显示当前的下跌超出了简单的需求减弱。

库存再分配的故事

推动铜价下跌的一个重要发展是主要交易区域库存管理策略的转变。随着美国市场溢价在近几个月内消失，交易商开始将铜库存从美国仓库转向其他地区的伦敦金属交易所（LME）仓储设施。这一再分配反映了市场对套利机会变化的理性反应。

瑞的分析强调，库存水平达到峰值并不一定是看空信号——它显示市场参与者正积极调整仓位，以优化交易策略。实体市场的吸收能力似乎日益紧张，即使本周早些时候观察到的投机性采购活动，也未能支撑价格的上涨动力。

亚洲需求恶化及其连锁反应

亚洲买家兴趣的减弱加剧了库存压力，为铜价带来双重阻力。该地区的加工商和制造商——传统的精铜主要消费者——已大幅减少采购活动。这一终端需求的放缓，与之前价格由季节性稳定采购支撑的时期形成鲜明对比。

主要工业消费者的采购减少表明需求基本面可能已减弱，或买家在等待更有利的价格水平。无论哪种情况，都强化了市场当前的看空情绪。

溢价压缩与关税担忧

另一个影响铜价的重要因素是COMEX（美国期货）溢价相对于LME现货价格的压缩。夏季达到峰值的COMEX-LME价差在对潜在进口关税实施的担忧加剧下显著收窄。这一溢价压缩削弱了套利交易的利润空间，进一步抑制了交易活跃度和价格支撑。

关税不确定性形成了恶性循环：犹豫的买家推迟采购等待明朗，交易商也调整仓位以应对风险。瑞认为，除非关税不确定性得到澄清或基本面需求指标出现实质性改善，否则这种动态将持续存在。