#BuyTheDipOrWaitNow?

现在是逢低买入还是等待？资本部署的战略框架

2024年的关键问题

在2023年第四季度至2024年第一季度的非凡涨势之后，市场现正进入一个整合阶段，分裂投资者观点。有些人认为当前水平是健康的回调，提供了世代级的入场点。另一些人则认为估值过高，宏观基本面恶化，仍需保持谨慎。这个框架通过系统分析而非情绪反应，帮助解决这一困境。

理解当前市场环境

“回调”实际上代表什么

尽管近期波动，广泛的股指仍在历史高点的5%以内。这不是一个陷入困境的市场，而是估值的重新校准。加密货币从年度峰值下跌了15-25%，更接近传统的回调机会。区别在于，适当的应对策略在温和回调和真正的失衡之间有本质差异。

宏观背景评估

利率环境已从2021-2022年的状况发生根本变化。终端利率现已可见，预计在2024年底前降息，估值扩张的顺风已减弱。未来收益与起点估值通常呈负相关。这表明应采取校准的仓位，而非最大化的激进。

决策框架

何时买入回调是合理的

对基础资产有强烈信念。逢低买入需要具备市场未能掌握的差异化洞察。如果你的观点与共识一致，你只是在跟随价格动量，而未能捕捉到错配。

保持充足的现金储备。持有足够现金的投资者可以 opportunistically 地部署，而不扰乱战略资产配置。完全投入的投资者则面临不同的考量。

时间跨度超过三年。短期催化剂仍不确定。延长持有期可以从潜在的进一步下行中恢复。

个人心理承受能力。超过20%的回撤会考验信念。诚实评估情绪容忍度，避免在关键时刻恐慌性抛售。

何时等待是明智的

估值仍处于历史高位。即使经过回调，许多资产的交易价格仍高于长期平均水平。多重压缩周期通常需要较长时间。

替代机会提供更优的风险回报。现金等价物收益率达5%，是真正与股票风险溢价竞争的因素。在零利率环境下，这种情况不存在。

收入需求限制了灵活性。需要近期赎回投资组合的投资者无法承受长时间的恢复期。

集中持仓。对已超配的行业或个股继续加仓，会加剧未被补偿的特异性风险。

资产类别的具体考虑

股票

逢低买入宽基指数面临复杂的数学问题。标普500的预期市盈率为20倍，仍高于25年中位数的17倍。历史上，在这些水平的入场点带来的5年回报低于平均水平。行业选择主导指数表现。具有定价能力和稳健财务的优质成长股，其估值折扣比投机性小盘股更为合理。

加密货币

数字资产表现出比传统市场更强的均值回归特性。历史模式显示，从30-40%的回撤中可以实现剧烈反弹。减半事件和现货ETF流入提供了结构性支撑，而这些在之前的周期中不存在。然而，监管不确定性和与风险资产情绪的相关性要求投资者保持仓位规模的纪律。

固定收益

债券在近年来提供了最清晰的逢低买入机会。投资级公司债券收益率在5.5-6%，提供有吸引力的收益率，持有期限现在提供真正的组合对冲，而非无偿的风险。阶梯式杠铃策略在捕获当前收益的同时，也为利率下降提供了灵活性。

实施策略

分阶段部署

不要采取全仓或全退出的二元决策，而应设定分层入场触发点。以当前水平投入20%，在低5%时再投入20%，在低10%时再投入20%。这种平均成本法消除时机选择的完美主义，同时确保在持续上涨中参与。

非对称仓位调整

增加在下行风险有限、上行潜力尚存的资产中的配置。识别接近账面价值、具有可持续分红或有重大催化剂时间表的证券。避免在没有明确底部的情况下平均加仓。

对冲结构

在当前波动率水平下，保护性看跌期权的年成本约为2-3%——对于担心短期催化剂的投资者来说，这是合理的保险费。领口策略（collar）在提供下行保护的同时，限制上行空间，且无净成本。

结论：两者兼而有之，而非非此即彼

“现在买还是永远等待”的二元思维制造了虚假的选择。成熟的资本部署策略应拥抱细节：部分建仓同时保持储备，增持严重低估的股票同时削减过度动量的持仓，认识到组合构建比单一入场点的精准更为重要。

历次周期中最成功的投资者既没有在底部精准抄底，也没有持有100%的现金。他们在整合阶段系统性地积累，认识到市场中的时间比时机更重要，并在情绪波动中保持纪律。