通过微策略持仓成本分布图来看$BTC 还要跌多少

下面这张图把 2021–2026 年微策略（MSTR）的两件事放在了一起看：一条是持有多少比特币，一条是这些币现在账面上是赚是亏。灰线代表持币数量，红线是未实现盈亏。
先看持仓。2021 到 2024 年，微策略基本是慢慢加仓，一阶一阶往上爬；真正的变化发生在 2025 年，持币量突然放大，直接冲到接近 70 万枚，明显是那一年开始了激进式加仓。
再看盈亏。前几年红线基本围绕 0 波动，赚也赚不到哪去，亏也亏不深。到了 2025 年，随着仓位暴增叠加比特币价格冲高，账面浮盈一度接近 300 亿美元。但问题也在这——仓位太大，对价格波动极度敏感，后面价格一回落，浮盈就被迅速吃掉。
到 2026 年初，红线出现断崖式下滑，几乎又回到盈亏平衡附近。这不是操作失败，而是典型的大体量持仓被市场波动“洗估值”的结果。
关键点在最后：图上看未实现亏损确实已经是历史高位之一，但放到比特币总市值同样创历史新高的背景下看，占比其实并不算夸张。也就是说，从结构角度看，这种“账面痛感”还没到极限，个人更倾向于——它还有继续向下释放的空间。#我在Gate广场过新年