沃伦·巴菲特的$16 十亿美元台积电失误：当这位先知打破了自己的规则

数十年来，沃伦·巴菲特通过坚持严格的投资理念，将伯克希尔·哈撒韦打造成为金融巨头。他的纪律性方法在五十多年的领导中为A类股东带来了惊人的6,100,000%的累计回报。然而，沃伦·巴菲特放弃其核心原则的罕见例子之一，展示了即使是传奇人物也容易犯下代价高昂的误判。在台湾半导体制造公司（TSMC）仅持仓五到九个月的短暂投资，后来演变成高达160亿美元的机会成本。

为什么台湾半导体看起来像是完美的投资

当沃伦·巴菲特的投资团队在2022年第三季度启动了价值41.2亿美元的TSMC持仓时，逻辑似乎合理。半导体行业正经历多年来最严重的低迷，形成了历史上吸引巴菲特资金的价格错位。作为全球领先的芯片代工厂，TSMC的独特地位使其成为一个引人注目的目标——公司生产苹果、英伟达、博通、英特尔和超微等公司所用的先进处理器。

真正让TSMC与众不同的是其在人工智能革命中的新兴角色。该公司的专有CoWoS（芯片-晶圆-基底）技术将图形处理单元（GPU）与高带宽存储堆叠在一起，成为AI加速数据中心的基础。随着2022年底GPU需求的爆炸性增长，TSMC将自己定位为这一变革性技术的不可或缺的守门人。

通过在2022年第三季度购买60,060,880股，沃伦·巴菲特似乎在执行教科书式的投资——以折扣价获取世界级企业，站在技术变革的前沿。

伯克希尔成功的基础：巴菲特的投资原则

理解这笔最终损失160亿美元的事件，必须审视让沃伦·巴菲特成为传奇的投资信条。他的哲学基于几个不可妥协的原则，指导了他超过五十年的每一个决策。

长期持有是其方法的基石。巴菲特不追求短期交易机会，而是购买企业股份，打算持有数年甚至数十年。他认识到，尽管市场经历周期性低迷，但增长期远远超过收缩期。优质企业在有足够发展空间时，能随着时间的推移实现财富的复利增长。

竞争优势和持久护城河是另一个关键筛选标准。巴菲特偏好市场领导者，其主导地位难以复制或颠覆。这些企业不是随意选择的——它们具有结构性优势，能在多个经济周期中持续存在。

资本纪律和信任同样重要。巴菲特偏好管理团队经验丰富、拥有稳健资本回报计划（如股息和回购）且赢得客户深厚信任的公司。这类企业自然激励股东长期持有，而非短期投机。

价值导向完善了整个框架。巴菲特从不支付溢价，无论故事多么吸引人。他耐心等待真正的错位——价格暂时偏离内在价值时，果断投入资本。

这些原则共同作用，将一笔9800美元的投资在2026年初巴菲特辞去CEO职务时，变成了210亿美元。

一笔五个月的交易，违背了他的核心理念

然后，发生了变化。在2022年，巴菲特团队基于估值机会和行业布局，建立了有意义的TSMC持仓。然而，到2022年第四季度，整个理由发生了转变。伯克希尔·哈撒韦在随后的季度中出售了86%的持仓（51,768,156股），并在2023年第一季度完全退出。

这段时间——大约五到九个月——完全背离了沃伦·巴菲特的历史做法。当2023年5月分析师提问时，他给出了令人深思的解释：“我不喜欢它的位置，我重新评估了。”

他的担忧集中在地缘政治风险上。拜登政府在2022年实施了《芯片与科学法案》，旨在加强国内半导体生产并限制对中国的先进芯片出口。沃伦·巴菲特显然得出结论，台湾的政治脆弱性，加上日益收紧的美国出口限制，带来了不可接受的不确定性，影响了长期持有。

这是合理的地缘政治担忧。然而，时机却过早得令人震惊。

人工智能繁荣重新定义一切

伯克希尔退出后的几个月，GPU需求迎来了空前的激增。英伟达的芯片出现了极端的短缺，客户面临长时间的积压。作为这些芯片的主要制造商，TSMC积极扩大其CoWoS晶圆产能。公司的增长速度大幅提升——股价也随之飙升。

到2025年7月，TSMC跻身万亿美元市值俱乐部。如果沃伦·巴菲特的公司保持其最初的6000多万股股份，没有卖出一股，到2026年1月底，这一持仓价值将升至约200亿美元。而实际上，选择在短暂低迷期退出，导致伯克希尔·哈撒韦损失了大约160亿美元的潜在收益。

这不仅仅是错失良机，更是对其五十年成功投资纪律的直接违反。

更广泛的教训：地缘政治担忧为何导致时机错误

TSMC事件揭示了即使是最有纪律的投资者，也存在一个微妙但关键的漏洞：将短期风险与长期不适等同起来。沃伦·巴菲特正确识别了一个真正的地缘政治挑战。台湾与中国的关系以及美国的出口控制环境，都是合理的担忧。

然而，这些结构性挑战并未否定TSMC作为AI时代关键供应商的基本地位，也未削弱其持久的竞争优势。将中期的政治不确定性视为完全放弃持仓的理由，沃伦·巴菲特无意中回归了短期交易逻辑——这正是他数十年来一直拒绝的方法。

这对伯克希尔未来意味着什么

格雷格·艾伯接任CEO，表明将延续沃伦·巴菲特的核心投资方法。艾伯已表示，保持长期导向——即支撑伯克希尔六十年超越的根本原则——仍然是首要任务。

TSMC事件作为一个具有启示意义的反面教材，展示了即使是投资传奇也会偶尔突破自己的框架，通常会付出巨大代价。认识到这一模式，或许是TSMC案例最宝贵的教训：原则之所以长存，是因为偏离它们通常会带来昂贵的后果。

这160亿美元的损失，既是警示，也是见证——证明了沃伦·巴菲特的规则为何存在。