全球糖价面临来自创纪录产量预测的压力

糖价正面临持续的逆风，主要产糖国宣布创纪录的产量水平。国际糖市正被多重因素共同重塑：巴西的糖厂正加快产量，印度准备大幅增加出口，泰国作为全球第三大产糖国也在持续扩张。这些动态正在形成结构性过剩，挑战纽约和伦敦交易所的价格稳定。

巴西推动创纪录产量扩张

巴西的糖产量走势尤为重要。巴西粮食预测机构Conab在11月将2025-26年度的产量预估提高至45百万吨，成为主要的供应驱动力。更值得注意的是操作转变：糖厂在2025-26年度增加了专门用于制糖的甘蔗压榨比例至50.82%，而上一年度为48.16%。这一有意的生产策略凸显出过剩环境促使生产者最大化产出的趋势。然而，展望2026-27年度，包括Safras & Mercado在内的预测机构预计产量将温和收缩至41.8百万吨，暗示当前的生产水平可持续性可能受到质疑。

印度出口激增重塑市场格局

印度已成为全球糖市中的意外变革者。印度糖厂协会报告，从10月至1月，产量同比激增22%，达到15.9百万吨，并将2025-26年度的全年预估从之前的30百万吨上调至31百万吨。更为重要的是，印度政府批准在2025-26季节出口1.5百万吨，此前曾限制出口，形成了一股潜在的供应浪潮，给全球糖价带来压力。这一政策逆转源于国内供应过剩，政策制定者希望缓解这一局面。印度作为全球第二大产糖国，其出口政策成为国际糖价动态的关键因素。

全球过剩预期影响市场情绪

供应与需求的不平衡促使主要预测机构上调其过剩预估。国际糖组织预测2025-26年度将出现162.5万吨的过剩，此前曾预估赤字；而交易商Czarnikow将其过剩预估提升至870万吨。美国农业部12月的评估尤为全面：预计2025-26年度全球糖产量将增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨，而消费仅增长1.4%，至177.921百万吨。这一产销差距凸显出结构性压力对糖价的影响。

泰国的过剩贡献也不容忽视。泰国糖厂商公司预测2025-26年度糖产量将同比增长5%，达到10.5百万吨，巩固泰国作为第二大出口国的地位，并扩大全球供应格局。

市场展望：何时能迎来缓解？

尽管短期环境充满挑战，但一些预测机构预期未来几年市场将趋紧。Covrig Analytics将2025-26年度的全球过剩从之前预估的4.7百万吨上调至，但预计2026-27年度的过剩将大幅收缩至1.4百万吨，因为疲软的糖价抑制了进一步的产量扩张。这一转变表明，当前的价格压力虽然巨大，但可能为市场最终再平衡创造条件——不过，糖价的缓解可能要等到2027年才能实现。