通胀暗流涌动：金属飙升、能源告急，降息预期面临重写

【区块律动】1月中旬，金融市场看似平稳，但潜流之下，通胀风险正在资产定价的基层加速积累。

黄金、白银延续年初涨势，铜、钢等工业金属也跟着创新高——这些本不该同时暴涨的东西，如今都盯上了同一个方向。AI基础设施建设拉动能源与原材料需求到空前水平，数据中心用电、芯片冷却、服务器散热……每一环都在抢夺有限的物理资源。地缘政治风险也没消停，美伊局势紧张、能源供应存隐忧，通胀的尾部风险被反复放大。

真正扎手的是，这些变化还没完全体现在债券和股市价格上。有些机构已经在私下调整资产配置，但市场整体还在做梦。

更深层的变数来自美联储。5月美联储主席即将换人，这本身就是个悬念。市场担心，如果新主席被看作鸽派人物，反而会削弱通胀控制的可信度——说白了，鸽派越明显，市场越不信你能控住物价。多位美联储官员已经放过话了：一旦央行独立性遭到质疑，通胀预期会迅速失控，利率也只能被迫停留在更高的位置，撤退无望。

所以问题来了。去年市场普遍预期2025年会降息两次，这个预期现在站不住脚了。

有交易所分析师指出，当前市场的核心错配是「成长故事还在讲，但通胀风险压根没被好好定价」。一旦10年期美债收益率有效突破4.3%这个关口，就意味着通胀担忧从纸面预期真的转成了市场行动。到那时，降息的节奏和次数必然往下修。2026年的关键问题不是美联储会不会放松，而是它是否还握得住对抗通胀的政策主导权——这才是资产配置的核心赌注。