全球糖市紧张，主要生产国增加产量

指数再平衡推动短期反弹

本周糖期货市场出现显著上涨，纽约世界糖#11（SBH26）3月合约上涨0.08点（0.53%），而伦敦ICE白糖#5（SWH26）3月交割上涨2.00点（0.47%）。本周的势头将价格推升至七天来的最高水平，显示近期交易中表现最强。

上涨压力主要来自预期的指数驱动资金流入。花旗集团估计，两个主要商品基准——BCOM和S&P GSCI——将在未来一周内通过其年度再平衡计划向糖期货市场注入约12亿美元。这种机械式买入为市场情绪提供了大量支撑。

巴西：产量强劲，出口前景疲软

作为全球最大糖生产国的巴西，展现出复杂的局面。该国货币动态为市场情绪增添了变数，巴西雷亚尔对美元近期升值至近年来的最高水平。雷亚尔走强通常会抑制出口商向国际市场出售，可能限制全球供应。

然而，产量趋势显示出不同的画面。巴西粮食公司Conab在11月将2025/26年度产量预估从44.5百万吨上调至45百万吨。中心-南部地区截至11月的累计产量达39.904百万吨，同比增长1.1%。本季甘蔗用于糖生产（而非乙醇）的比例升至51.12%，此前为48.34%。

但展望未来，需保持谨慎。2026/27年度产量预计将降至41.8百万吨，比2025/26年的43.5百万吨下降3.91%。糖出口预计将同比下降11%，至30百万吨，显示未来供应可能紧张。

印度糖产增长与出口扩展

印度的糖产轨迹已成为市场的重要变量。作为全球第二大产国，印度的产量和政策变动直接影响全球价格。

最新数据显示，2025-26年度10月1日至12月31日的糖产量达11.90百万吨，比去年同期的9.54百万吨增长25%。这一强劲势头促使印度糖厂协会（ISMA）将全年产量预估从之前的30.5百万吨上调至31百万吨，同比增长18.8%。

除了产量数字外，政策调整也在重塑出口供应。印度食品部批准在2025/26年度通过配额制度出口1.5百万吨糖——自2022/23年度产量因季末降雨下降以来一直维持该制度。与此同时，ISMA将用于乙醇生产的甘蔗预估从之前的5百万吨下调至3.4百万吨，为商业出口释放了更多供应。

印度糖产增加和出口配额放宽的前景对全球价格构成压力，特别是在政府官员暗示可能批准超出官方配额的额外出口以应对国内剩余的情况下。

泰国及更广泛的供应扩展

泰国作为第三大全球生产国和第二大出口国，也预计将增加供应。泰国糖厂商公司（Thai Sugar Millers Corp）在10月1日预测2025/26年度产量将同比增长5%，达到10.5百万吨。

全球平衡与展望

国际糖组织（ISO）在11月17日预测，2024-25年度全球市场将由赤字2916万吨转为2025-26年度的盈余1625万吨。商品交易商Czarnikow的估算更为乐观，预计2025/26年度盈余达8.7百万吨，而9月预测为7.5百万吨。

根据美国农业部12月16日的半年报告，2025/26年度全球糖产量预计将达到创纪录的189.318百万吨，同比增长4.6%。全球人类消费预计将达到177.921百万吨（增长1.4%），而期末库存预计将减少2.9%，至41.188百万吨。

美国农业部的预测显示区域趋势分歧：巴西产量预计增长2.3%，达到44.7百万吨；印度在有利天气和扩大种植面积的支持下，产量预计将激增25%，达到35.25百万吨；泰国产量预计将增长2%，达到10.25百万吨。

市场总结

当前糖市环境反映出短期商品指数流入支撑价格与长期产量动态之间的紧张关系——尤其是印度糖产的强劲扩张，以及巴西和泰国的增加——这些因素可能导致2025/26年度供应过剩的持续。