稳定币经济学与监管框架

数字美元稳定币在公共区块链上的崛起重新定义了我们对货币体系的认知。稳定币的监管本质上通过一种复杂的市场机制运作——政府对美国短期国债（本质上代表政府支持的流动性）保持最后买家角色。

这一框架源自2020年至2021年间发布的监管指导，明确了稳定币发行人在现有金融基础设施中如何运营。其机制巧妙：稳定币保持与美元的挂钩，而国债持有作为储备支撑，建立了区块链上的货币与传统政府债务市场之间的直接联系。

该系统本质上将稳定币作为去中心化网络与传统货币政策工具之间的桥梁。当稳定币储备持有美国国债时，它们不仅仅是在获取收益——它们还参与了一个嵌套结构，在这个结构中，区块链轨道携带政府发行的债务工具穿越无需许可的账本。